La prueba de lealtad del 2% de la SEC: cómo los corredores de Wall Street se están comiendo DeFi con su ‘tasa de descuento’

Este viernes (20 de febrero de 2026), mientras la mayor parte de Wall Street estaba pendiente de cómo Michael Saylor estaba llenando el agujero de la caída del Bitcoin mediante una emisión masiva de acciones preferentes, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) silenciosamente actualizó una línea en su página web de preguntas frecuentes, que no solo tiene un diseño feo sino que también pasa desapercibida durante años. Sin conferencia de prensa, sin el típico y paternalista video de Gary Gensler, ni siquiera un tuit. La línea en cuestión es tan aburrida como una guía de reparación de fotocopiadoras, pero en realidad es una “declaración de lealtad” que la SEC envía a Wall Street: en el cálculo de reservas de capital neto, el descuento (Haircut) aplicado a los activos en stablecoins —principalmente USDC y USDT— ha bajado del 100% al 2%. Si no entiendes la locura y la ganancia desmedida detrás de esto, no entenderás por qué hoy por la noche los departamentos de cumplimiento de Goldman Sachs y Robinhood están celebrando con champán.

De “sin valor” a “casi dinero”: la alquimia de los activos

En el contexto de Wall Street, “descuento” (Haircut) es una palabra que significa vida o muerte. Según la famosa regla de capital neto SEC 15c3-1, los corredores deben mantener siempre suficiente liquidez para gestionar riesgos. Hasta ayer, si una firma regulada poseía en sus libros 100 millones de dólares en USDC, bajo las reglas antiguas, ese dinero tenía un “descuento” del 100%. Es decir, desde la perspectiva regulatoria, esos 100 millones equivalían al aire, o a un montón de madera podrida sin liquidez en tu patio trasero. Para cumplir con las regulaciones, los corredores debían además reservar otros 100 millones en efectivo real como garantía. Esto es una masacre en eficiencia de capital; ningún CFO sensato permitiría tal doble ocupación, y esa es la razón por la que en los últimos años las instituciones financieras tradicionales evitaban las liquidaciones en cadena —eran demasiado caras, demasiado injustas. Sin embargo, esta modificación del “2%” por parte de la SEC realiza instantáneamente una alquimia en el balance. Ahora, los mismos 100 millones en USDC solo necesitan descontar un 2% en reserva de riesgo, dejando 98 millones que pueden contarse directamente como capital neto. Este cambio eleva la posición legal de las stablecoins, de “activos criptográficos de alto riesgo” a una categoría equivalente a los “fondos del mercado monetario”. No es solo una relajación regulatoria, sino que es un reconocimiento de la realidad: finalmente, o por obligación, las monedas digitales emitidas por Circle o Tether ya no difieren esencialmente del dólar en términos de liquidez. Para los corredores que ya codiciaban el mercado DeFi, esto equivale a liberar las cadenas que los ataban, permitiendo que miles de millones en fondos ociosos fluyan sin obstáculos hacia las liquidaciones en cadena, sin costos regulatorios adicionales y costosos.

El “caballo de Troya” silencioso de Gensler

No te engañes pensando que esto es una muestra de misericordia repentina de la SEC o que ha sido conmovida por el idealismo de los cripto-punks. Al contrario, es una jugada política extremadamente astuta. Al modificar las FAQ en lugar de legislar formalmente, la SEC ha jugado una estrategia de “avanzar cuando conviene, retroceder cuando sea necesario”. Las directrices no vinculantes no tienen la rigidez de una ley, lo que significa que si el mercado se mueve o si un algoritmo stablecoin vuelve a fallar, la autoridad puede retirar esa “licencia” en cualquier momento y culpar a quien quiera. La astucia de esta “política no oficial” radica en que ofrece a Wall Street un acceso a liquidez que han deseado durante mucho tiempo, sin dar a la industria cripto un marco legal claro. La ironía más profunda es que esta apertura no busca promover la prosperidad de las finanzas descentralizadas (DeFi), sino salvar los márgenes de ganancia cada vez menores de las instituciones tradicionales. Miren al HSBC, que ayer anunció el despido del 10% de su equipo en el mercado de deuda estadounidense. Los bancos tradicionales se están reduciendo, mientras que el volumen de transacciones en cadena está explotando. La reducción de la tasa de descuento por parte de la SEC en realidad permite que los corredores tradicionales se conviertan en los “guardianes” del mundo cripto. Ya no necesitan construir protocolos descentralizados; solo con aprovechar esa ventaja del 2% en costos, pueden monopolizar el canal entre moneda fiat y activos digitales. Es un caballo de Troya: en apariencia, una victoria para las criptomonedas, pero en realidad, una absorción de DeFi por parte de la élite de Wall Street. La tecnología blockchain, que originalmente buscaba eliminar intermediarios, se está convirtiendo en la plataforma de liquidación más eficiente en manos de estos grandes intermediarios.

El campo de caza de miles de millones de dólares se abre oficialmente

Esa tasa del 2% es la señal de salida. Lo que estamos a punto de presenciar es una reestructuración radical del modelo de negocio de los corredores. Dado que el costo de capital para mantener stablecoins es casi nulo, los departamentos de trading de Robinhood, Charles Schwab e incluso JPMorgan ya no tienen razón para rechazar liquidaciones en cadena en tiempo real. Los antiguos ciclos de liquidación T+1 o T+2 parecerán reliquias del pasado frente a la inmediatez de T+0. Estas instituciones ya no necesitan transferir fondos mediante complejos procesos bancarios; pueden acumular en sus balances cientos de millones en USDC para liquidaciones instantáneas y arbitraje transfronterizo. Esto explica por qué el mercado reacciona con una calma extraña. Los verdaderos cazadores no hacen ruido antes de la caza. Mientras tú discutes en redes sociales sobre si un meme coin subirá o bajará, los analistas de Wall Street están recalculando el apalancamiento de sus balances. La liquidez que liberan no es solo un número, sino un combustible que cambiará las reglas del juego. Los protocolos DeFi siempre han sufrido por la falta de fondos institucionales con alta “pegajosidad”, pero ahora, esa última puerta se ha abierto. Sin embargo, estos fondos no entran con “el consenso comunitario” en el corazón; lo hacen con la fría eficiencia y la codicia de obtener mayores rendimientos de Wall Street. Las stablecoins ya no son juguetes del mundo cripto; se han convertido en fichas en la mesa de juego de Wall Street, y esa tasa del 2% es solo el comienzo de su control total del juego.