Análisis de Barchart: El mercado de cacao enfrenta obstáculos por exceso de oferta y demanda en disminución

El mercado mundial del cacao ha entrado en un ciclo claramente bajista, con los precios de los contratos cayendo a niveles mínimos en años, ya que las presiones fundamentales se intensifican en ambos lados de la oferta y la demanda. Los contratos de cacao de ICE NY de mayo alcanzaron nuevos mínimos históricos, mientras que los de marzo en ICE Londres registraron sus niveles más bajos en casi tres años. Esta caída sostenida de siete semanas refleja un desafío estructural más profundo: las robustas existencias globales chocan con patrones de consumo debilitados, creando un entorno de presión bajista continua sobre los precios.

La sobreoferta de cacao se intensifica ante cosechas abundantes

La base de la debilidad de los precios del cacao radica en un desequilibrio significativo entre oferta y demanda. Según las previsiones de StoneX, el mercado mundial de cacao se prepara para excedentes sustanciales en las próximas temporadas—287,000 toneladas métricas se esperan para 2025/26 y 267,000 toneladas para 2026/27. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) añadió a estas preocupaciones al reportar a finales de enero que las existencias globales de cacao aumentaron un 4.2% interanual hasta 1.1 millones de toneladas métricas, señalando niveles de inventario abundantes.

Los inventarios en los almacenes de ICE cacao se han expandido considerablemente, alcanzando un pico de 5.75 meses con más de 2.15 millones de bolsas. Este acumulamiento refleja una paradoja: mientras los proveedores siguen enviando granos, los compradores internacionales permanecen reacios a comprometerse con compras a los precios oficiales de compra en finca establecidos por Costa de Marfil y Ghana. Ambas regiones, que juntas producen más de la mitad del cacao mundial, intentaron defender los precios reduciendo las tasas oficiales de compra—Ghana recortó los precios en casi un 30% para la próxima temporada 2025/26, mientras que Costa de Marfil consideró una reducción del 35% antes de su cosecha media que comienza en abril.

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental han amplificado aún más las preocupaciones de oferta. Informes recientes indican que los agricultores en Costa de Marfil y Ghana están manejando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el mismo período del año pasado. Se espera que la cosecha media de Costa de Marfil, que típicamente representa alrededor del 25% de la producción anual y se pronostica en 400,000 a 450,000 MT, se beneficie de estas mejores condiciones. Además, las exportaciones de cacao de Nigeria—el quinto mayor productor del mundo—aumentaron un 17% interanual en diciembre, alcanzando 54,799 MT, añadiendo otra capa de presión de oferta en el mercado.

La resistencia de los compradores mantiene la presión sobre los precios del cacao

Por el lado de la demanda, la situación también se ha vuelto igualmente pesimista. Los altos precios del chocolate han alejado a los consumidores de los productos de cacao, lo que ha reducido el entusiasmo en el mercado final. Barry Callebaut AG, el mayor productor mundial de chocolate a granel, reportó una caída del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao en el trimestre que terminó en noviembre, atribuyendo directamente la caída a “una demanda de mercado negativa y un cambio hacia segmentos de productos de mayor margen”.

La debilidad se extiende a las principales regiones de procesamiento de cacao. La molienda de cacao en Europa cayó un 8.3% interanual en el cuarto trimestre, hasta 304,470 MT—una caída más pronunciada que la prevista del 2.9% y que marca el volumen del cuarto trimestre más bajo en 12 años. La molienda en Asia también se suavizó, con una caída del 4.8% interanual hasta 197,022 MT, mientras que en Norteamérica la molienda aumentó solo un 0.3% interanual hasta 103,117 MT. Estos informes de molienda, que sirven como indicadores adelantados de la demanda, muestran un panorama de consumo restringido, ya que los precios altos siguen pesando sobre el comportamiento de los compradores.

Observadores independientes del mercado han reforzado esta narrativa de demanda. La fabricante de chocolates Mondelez informó que el conteo de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alto que la cosecha del año pasado, sugiriendo que la oferta abundante persistirá a medida que los agricultores entran en la temporada pico de cosecha de la cosecha principal en Costa de Marfil.

Las previsiones de producción en África aumentan las dificultades del mercado del cacao

Al analizar las proyecciones de producción a medio plazo, surge una visión matizada. Costa de Marfil ha pronosticado una caída del 10.8% en la producción de cacao interanual, hasta 1.65 millones de MT para 2025/26 desde 1.85 millones en 2024/25, lo que podría ofrecer cierto soporte. De manera similar, la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída del 11% en la producción interanual, hasta 305,000 MT en 2025/26 desde los 344,000 MT anteriores—lo que sugiere que, aunque las existencias a corto plazo siguen siendo abundantes, las restricciones futuras podrían eventualmente ajustar al alza la tensión del mercado.

Sin embargo, las realidades físicas actuales pesan más que las perspectivas futuras. Las entregas acumuladas de cacao en los puertos de Costa de Marfil hasta finales de febrero alcanzaron 1.31 millones de MT para el año de comercialización actual (1 de octubre de 2025 a 22 de febrero de 2026), un 3.7% menos que las 1.36 millones de MT en el mismo período del año anterior. Aunque un ritmo de envío más lento podría eventualmente apoyar los precios, el ritmo reciente sigue siendo sustancial en relación con el débil entorno de demanda.

Lo que observan los analistas: factores de riesgo en el mercado del cacao

La estimación de diciembre de la ICCO destacó el punto de inflexión del mercado: un superávit global de 49,000 MT para 2024/25, el primer superávit en cuatro años, que puso fin a un período de déficit multianual. La producción mundial de cacao aumentó un 7.4% interanual hasta 4.69 millones de MT, reflejando cosechas abundantes en regiones clave. La revisión de Rabobank en febrero de su estimación de superávit para 2025/26—reduciéndola a 250,000 MT desde una previsión anterior de 328,000 MT en noviembre—indica que los participantes del mercado están comenzando a ajustar sus expectativas hacia una cierta normalización de la producción, aunque los superávits siguen siendo considerables en comparación con estándares históricos.

La trayectoria del mercado del cacao dependerá de si el debilitamiento del consumo eventualmente agota el exceso de oferta actual o si las nuevas oleadas de oferta de las cosechas africanas siguen acumulándose. Hasta que la demanda de los compradores se fortalezca de manera significativa o los planes de producción a corto plazo se revisen a la baja, la presión probablemente persistirá en los contratos de cacao. Los inversores que siguen este commodity a través de diversas plataformas del mercado continúan monitoreando los datos de inventarios, los informes de molienda y las previsiones oficiales de producción como señales clave para la próxima fase de este reajuste estructural.