Una nueva regla de EE. UU. eliminó $5B de Circle, pero podría perjudicar más a Coinbase

Circle, el emisor de la stablecoin USD Coin (USDC), vio cómo sus acciones cayeron un 20% esta semana, borrando 5 mil millones de dólares en capitalización de mercado en su caída intradía más pronunciada desde que salió a bolsa.

La venta se produjo el mismo día en que Tether anunció que había asegurado una firma de auditoría de las ‘Cuatro Grandes’ para realizar una auditoría completa de USDT.

Según Mario Stefanidis, de la firma de investigación Artemis, la venta fue provocada por filtraciones de borradores regulatorios y congelaciones inesperadas de billeteras, lo que llevó a un aumento en el volumen de comercio a 56.4 millones de acciones. Esto es casi cuatro veces el promedio de los últimos 90 días.

Sin embargo, a medida que se asienta la situación, un creciente grupo de analistas de mercado e inversores institucionales considera que la reacción del mercado fue una grave equivocación, argumentando que los fundamentos subyacentes del emisor de USDC nunca han sido tan fuertes.

Las acciones de CRCL de Circle han registrado una modesta recuperación del 3% hasta los 104 dólares en la apertura del mercado de hoy.

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5 de junio de 2025 · Oluwapelumi Adejumo

Las reglas de rendimiento de la Ley CLARITY afectan a un mercado ya valorado con poca expectativa de decepción

El catalizador inmediato fue la llegada reportada de un nuevo borrador para la esperada Ley CLARITY, que prohibiría los rendimientos pasivos de stablecoins.

Esto significa que los usuarios de stablecoins no podrían obtener recompensas simplemente por mantener un token vinculado al dólar.

Al mismo tiempo, las plataformas y empresas afiliadas estarían impedidas de ofrecer rendimiento, directa o indirectamente, sobre los saldos en stablecoins o mediante estructuras consideradas económicamente equivalentes a intereses.

Según informes, los incentivos ligados a la actividad seguirían apareciendo bajo la propuesta, con los reguladores financieros de EE. UU., incluyendo la SEC y el Tesoro, teniendo tiempo para definir las regulaciones.

El nuevo texto fue presentado tras un fuerte rally en las acciones de Circle. La acción había subido un 170% desde sus mínimos de febrero y había pasado de 50 a 127 dólares, en respuesta a los beneficios, el crecimiento más rápido de USDC y el optimismo de que las stablecoins reguladas se beneficiarían de la tokenización, pagos vinculados a IA, mercados de predicción, transferencias internacionales y una estructura de mercado 24/7.

A esos niveles, Circle era valorada por su fortaleza continua en ingresos de reservas, adopción en expansión y un camino regulatorio sin obstáculos.

Sin embargo, el lenguaje revisado de CLARITY desafió una de las suposiciones que sustentaban esa configuración, especialmente para los inversores que vinculaban el crecimiento de USDC a la capacidad de las plataformas y corredores para ofrecer recompensas similares a depósitos en balances ociosos.

Stefanidis afirmó que el mercado revaloró toda la operación de stablecoins en horas. Dijo que el borrador expuso una vulnerabilidad en el modelo de negocio, en un momento en que las tasas ya habían bajado y los rendimientos de reserva ya no ofrecían el mismo soporte que hace un año.

Según él, el rendimiento de las reservas de la Fed cayó a 3.81% en el cuarto trimestre de 2025, desde 4.49% un año antes. Esto significaba que los inversores ya estaban atentos a si un soporte monetario más lento afectaría los ingresos de reserva antes de que el último borrador de Washington añadiera una nueva capa de incertidumbre.

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18 de junio de 2025 · Gino Matos

La venta puede haber confundido a Circle con sus distribuidores

Mientras tanto, varios analistas argumentaron que la primera reacción del mercado a CRCL pasó por alto cómo realmente gana dinero Circle.

Circle emite USDC, invierte las reservas en bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra nocturnos, y mantiene el diferencial generado en esas inversiones. En el cuarto trimestre de 2025, sus ingresos por reservas aumentaron un 60% respecto al año anterior, hasta 711 millones de dólares, impulsados por un aumento del 97% en la oferta media de USDC.

Así, los ingresos totales del año 2025 alcanzaron los 2.700 millones de dólares, un 64% más, y aproximadamente el 95.5% de estos provino de intereses sobre las reservas.

Es decir, la mayor parte de los ingresos de la firma proviene de los intereses generados por sus reservas.

Dado esto, los analistas de Bernstein dijeron que los inversores en CRCL no deberían confundir a los emisores de stablecoins con los distribuidores.

En su opinión, las reglas propuestas están dirigidas a plataformas que transfieren rendimiento a los usuarios, no a emisores como Circle, que obtienen beneficios de los activos en reserva y no pagan directamente a los tenedores por mantener tokens en sus carteras.

Esa interpretación ha llevado a algunos inversores a llegar a conclusiones opuestas, basándose en la acción del precio del martes.

Simon Dedic, socio gerente de Moonrock Capital, argumentó que el borrador podría fortalecer el modelo de Circle al preservar su capacidad de retener el rendimiento de reserva, mientras limita la competencia en ofertas de rendimiento agresivas.

Mientras tanto, plataformas como Coinbase, que transfieren rendimiento a sus usuarios, podrían enfrentar ajustes más inmediatos si la ley llega a aprobarse.

La plataforma liderada por Brian Armstrong actualmente ofrece un rendimiento de alrededor del 3.5% en saldos USDC y comparte una parte significativa de sus ingresos por reservas con Circle.

Por lo tanto, un camino más estrecho para incentivos tipo depósito podría obligar a distribuidores como Coinbase a reestructurar programas de recompensas, sistemas de fidelidad o pagos ligados a la actividad.

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14 de enero de 2026 · Liam ‘Akiba’ Wright

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Datos de Artemis muestran que la circulación de USDC alcanzó aproximadamente 81 mil millones de dólares a finales de marzo, frente a 76 mil millones a finales de 2025.

El volumen de transacciones ajustado en cadena del activo totalizó 6.8 billones de dólares en el cuarto trimestre de 2025, más del doble que un año antes.

Relación de volumen ajustado de USDC y USDT (Fuente: Artemis)

Al mismo tiempo, la empresa ha ampliado su presencia comercial. Circle anunció recientemente una expansión en África mediante una asociación con Sasai Fintech y aseguró una integración con Intuit.

Estas cifras respaldan el argumento de que la demanda de USDC ya no está vinculada únicamente a rendimientos pasivos, ya que otras actividades, como liquidaciones transfronterizas, colaterales de trading y otras, se han convertido en partes mayores del mercado de stablecoins.

Esa perspectiva también explica por qué Ark Invest intervino durante la venta. La firma de Cathie Wood compró 161,513 acciones de Circle en ARKK, ARKW y ARKF el martes, por un valor aproximado de 16.34 millones de dólares, según el cierre en 101.17 dólares.

Otras presiones que sacudieron la confianza en las acciones de Circle CRCL

También hay argumentos de que la caída de las acciones fue amplificada por dos desarrollos separados que añadieron estrés a una sesión de negociación ya frágil.

El primero fue el movimiento de Tether hacia una auditoría completa por una firma de las Cuatro Grandes. Este esfuerzo generó especulaciones de que Tether podría mejorar su posición en mercados donde Circle ha sido visto como un emisor más regulado y confiable.

Varios inversores interpretaron esto como un posible desafío a una de las ventajas competitivas más fuertes de Circle en EE. UU. y Europa. Dedic afirmó:

“La carrera entre Tether y Circle acaba de volverse mucho más interesante.”

El segundo fue el congelamiento por parte de Circle de los saldos USDC en 16 billeteras calientes de negocios el lunes por la noche, lo que interrumpió operaciones en varias plataformas, casinos y plataformas de cambio de divisas, incluyendo FxPro, Pepperstone, AMarkets y HeroFX. El congelamiento se relacionó presuntamente con un caso civil en EE. UU. cuyos detalles no fueron divulgados.

El investigador de blockchain ZachXBT cuestionó la medida, diciendo que incluso las herramientas básicas en cadena habrían mostrado que las direcciones eran billeteras comerciales operativas que manejaban miles de transacciones.

Él afirmó:

“En mis más de 5 años de investigaciones, esto podría ser potencialmente el congelamiento más incompetente que he visto. Esto es lo que pasa cuando externalizas tus decisiones de congelamiento a cualquier juez federal al azar en lugar de tener un proceso.”

¿Qué sigue para CRCL de Circle?

Por ahora, el mercado parece estar considerando la interpretación más severa posible del borrador como la base. Sin embargo, eso podría ser demasiado extremo.

Stefanidis señaló que la orientación política no es completamente nueva, ya que la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) propuso la implementación de la Ley GENIUS, que apuntaba a un régimen en el que los emisores de stablecoins de pago no podrían ofrecer intereses o rendimientos simplemente por mantener tokens.

Según él, en Washington la discusión se está desplazando cada vez más hacia qué sigue siendo permisible en torno a la economía basada en el uso, en lugar de si las recompensas pasivas similares a intereses permanecerían intactas.

En ese sentido, los analistas de Berinstein mantienen una calificación de Rendimiento Superior (Outperform) en Circle con un objetivo de precio de 190 dólares. Al mismo tiempo, Clear Street reiteró su calificación de compra y estableció un objetivo de 152 dólares.

Mientras tanto, el CIO de Bitwise, Matt Hougan, argumentó que la posición impresionante de Circle en el mercado de stablecoins le da ventaja sobre los grandes bancos que podrían ingresar al sector más adelante.

En ese contexto, concluyó que la firma de stablecoins sería una empresa de 75 mil millones de dólares para 2030.

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