La SEC reduce drásticamente la presión de KYC sobre Bitcoin, XRP y Solana con reglas de criptomonedas renovadas

La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) ha trazado su línea más clara hasta ahora sobre qué partes de las criptomonedas considera fuera de la ley de valores, un movimiento que proporciona a la industria un nuevo mapa de ganadores regulatorios mientras abre un carril más estrecho para la tecnología enfocada en la privacidad.

Sin embargo, la nueva taxonomía cripto de la SEC hace más que solo redibujar mercados. Silenciosamente, el nuevo enfoque bloquea un camino regulatorio que podría haber obligado a desarrolladores y proveedores de software a entrar en regímenes de corredores-dealer con un fuerte enfoque en KYC.

Al clasificar gran parte de la actividad cripto como corretaje de valores, el enfoque anterior de la SEC podría haber obligado a desarrolladores y empresas de software a registrarse como corredores-dealer, requiriéndoles así cumplir con estrictas verificaciones de identidad (KYC) y reglas contra el lavado de dinero (AML).

En un comunicado interpretativo emitido el 17 de marzo, junto con la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, la SEC categorizó los activos cripto en cinco categorías: productos básicos digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales.

La agencia dijo que los productos básicos digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son en sí mismos valores, mientras que los stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de su estructura, y los valores digitales permanecen dentro de la jurisdicción central de la SEC.

El presidente Paul Atkins enmarcó el cambio en términos amplios. En comentarios anunciando la política, dijo que la comisión estaba implementando una taxonomía de tokens bajo la cual los productos básicos digitales, los coleccionables digitales, las herramientas digitales y los stablecoins de pago bajo la Ley GENIUS no se consideran valores, mientras que los valores digitales, que significan valores tradicionales tokenizados, siguen sujetos a la ley de valores federal.

La CFTC dijo que administraría la Ley de Intercambio de Productos Básicos de manera consistente con la interpretación de la SEC, dando al guidance un peso inmediato más allá de un discurso de una sola agencia.

Los productos básicos nombrados pasan al frente

El grupo de productos básicos digitales es la parte más importante del comunicado porque alcanza el mayor grupo de activos cripto líquidos y proporciona un camino más claro lejos de las hostilidades de los valores que definieron la era de Gary Gensler.

La SEC describe un producto básico digital como un activo cripto fungible vinculado a la operación programática de un sistema cripto funcional, con un valor atado a la utilidad y la oferta y la demanda en lugar de los esfuerzos gerenciales esenciales de otros.

Esa definición refuerza la posición política en torno a Bitcoin y Ethereum, pero también extiende una comodidad formal a redes que han estado en un terreno más disputado, incluyendo Solana, Cardano, XRP y Avalanche. XRP se destaca porque pasó años en el centro de una de las disputas más destacadas de valores de la industria.

Stuart Alderoty, director legal de Ripple, señaló:

“Siempre supimos que XRP no era un valor, y ahora la SEC ha dejado claro qué es: un producto básico digital.”

Solana, Cardano y Avalanche también ganan porque el comunicado de la SEC hace más que clasificar tokens. También aborda las actividades de red que ayudan a asegurarles.

Para las redes de prueba de trabajo, la SEC dijo que las actividades de minería de protocolo cubiertas no involucran la oferta y venta de un valor, lo que apoya a Bitcoin, Litecoin, Dogecoin y Bitcoin Cash. Para las redes de prueba de participación, la comisión dijo que las actividades de staking de protocolo cubiertas tampoco involucran la oferta y venta de un valor.

Mientras tanto, esa interpretación se extiende al staking por parte de los tenedores de tokens, los roles de validadores y custodios de terceros, y la emisión y redención de tokens de recibo de staking, que sirven como recibos uno a uno por activos cripto no valores depositados.

Eso da otra capa de apoyo a ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos y Aptos.

El comunicado también dice que los tokens envueltos redimibles respaldados uno a uno por activos cripto no valores depositados y redimibles sobre una base fija uno a uno no involucran la oferta y venta de un valor en las circunstancias descritas por la SEC.

Coleccionables, memes y tokens de utilidad ganan un carril

El segundo grupo de ganadores es más pequeño en valor de mercado pero más sorprendente en términos políticos y culturales.

La categoría de coleccionables digitales de la SEC incluye activos diseñados para ser coleccionados o utilizados y que carecen de derechos sobre ingresos, ganancias o activos de una empresa comercial. Sus ejemplos incluyen CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF y VCOIN.

La inclusión de WIF, un meme coin, señala a los mercados que algunos tokens impulsados por la comunidad pueden ser analizados menos como instrumentos de recaudación de capital y más como activos culturales o coleccionables, aunque la SEC señala que las estructuras híbridas aún pueden plantear preguntas sobre valores.

La categoría de herramientas digitales es otro beneficiario. La SEC define herramientas digitales como activos cripto que realizan funciones prácticas tales como membresías, entradas, credenciales, instrumentos de título o insignias de identidad. Sus ejemplos incluyen nombres de dominio del Servicio de Nombres de Ethereum (ENS) y el Ticket de Consenso NFT Microcosms de CoinDesk.

La comisión dice que las herramientas digitales son análogas en cadena a los servicios públicos físicos y que las personas las adquieren para un uso funcional en lugar de un reclamo sobre una empresa comercial.

Esto es significativo más allá de los ejemplos listados porque proporciona una ruta más clara para los creadores que trabajan en sistemas de identidad, acceso, nombramiento y credenciales. Para un sector que a menudo ha tenido que explicar por qué un token es una herramienta en lugar de un producto de inversión, la SEC ahora ha suministrado su propio marco.

Los stablecoins también se mueven a una posición más fuerte, aunque con más condiciones que el grupo de productos básicos.

El comunicado establece que, una vez que la Ley GENIUS entre en vigor, los stablecoins de pago emitidos por emisores de stablecoins de pago permitidos bajo la Ley GENIUS están excluidos del estatus de valores por ley. También dice que otros stablecoins pueden o no ser valores dependiendo de los hechos y circunstancias.

Eso da a los emisores regulados vinculados al dólar un carril federal más claro mientras mantiene bajo un escrutinio más cercano los diseños que generan rendimiento y son más estructurados.

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La privacidad obtiene una apertura silenciosa

Si bien la taxonomía de la SEC no crea un grupo de privacidad independiente, reduce el rango de activos cripto y actividad cripto que se encuentran dentro del tratamiento de valores.

En el comunicado, la agencia dice que los productos básicos digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son en sí mismos valores, al mismo tiempo que afirma que la interpretación no crea nuevas obligaciones legales. La comisión dice por separado que la Ley de Secreto Bancario y la Ley contra el Lavado de Dinero están fuera del alcance de la acción.

Ese lenguaje es la razón por la que los defensores de la privacidad están tratando el movimiento como una apertura para el sector, que ha estado bajo un mayor escrutinio en los últimos años.

La periodista independiente L0la L33tz argumentó en una publicación en X que la interpretación es una gran victoria para la privacidad porque un marco más amplio de corredores-dealer para desarrolladores de activos digitales y servicios vinculados al software podría haber empujado a más del sector hacia obligaciones de KYC y AML bajo la ley de valores.

Su lectura captura el cambio en términos jurisdiccionales: un perímetro de la SEC más estrecho deja más espacio para que la actividad de software cripto y activos no valores existan fuera del régimen de registro central de la comisión.

El beneficio práctico de esto es más fuerte en torno a la autoconservación, el desarrollo de código abierto y las herramientas no custodiales. La categoría de herramientas digitales de la SEC apoya esa visión porque trata los activos funcionales en cadena como utilidades adquiridas para su uso en lugar de como reclamos sobre una empresa comercial.

Para los creadores enfocados en la privacidad, el software de billetera, las capas de credenciales y la infraestructura relacionada, el comunicado ofrece un argumento más claro de que la actividad cripto vinculada al software debe ser analizada en términos de función y control en lugar de automáticamente a través de un lente de producto de inversión.

Mientras tanto, el límite de cumplimiento restante se encuentra con el Tesoro y FinCEN. La guía de FinCEN de 2019 dice que un proveedor de software de anonimización no es un transmisor de dinero porque suministrar software difiere de aceptar y transmitir valor.

En la misma guía, FinCEN dice que un proveedor de servicios de anonimización que acepta y retransmite valor es un transmisor de dinero bajo sus reglas.

Eso deja a los defensores de la privacidad con una ganancia política significativa dentro de la ley de valores mientras que las obligaciones de AML y transmisión de dinero continúan siendo manejadas a través de un marco federal separado.

El mensaje más profundo del mercado

La importancia más amplia del comunicado de la SEC es que ofrece un mecanismo de clasificación que la industria ha deseado durante años sin disolver cada cuestión legal en torno a la emisión y distribución de tokens.

La comisión dice que un activo cripto no valor aún puede ser ofrecido y vendido, sujeto a un contrato de inversión que sigue siendo un valor.

En la práctica, eso significa que la clasificación ayuda más cuando un token está estrechamente vinculado a una red en funcionamiento, un caso de uso práctico o un sistema descentralizado en lugar de a las promesas continuas de un promotor sobre el valor de la empresa.

Eso deja a los ganadores de este marco más fáciles de identificar. Bitcoin, ETH, Solana, XRP y otros productos básicos digitales nombrados reciben el impulso inmediato más claro. Las redes de staking, los activos no valores envueltos, las herramientas digitales y los stablecoins de pago reciben un marco legal más sólido.

Mientras tanto, los proyectos cripto enfocados en la privacidad obtienen una apertura más estrecha pero aún importante porque la SEC ha trazado un límite más firme alrededor de su propia autoridad.

Así que, el próximo capítulo para el mercado dependerá de cómo respondan los intercambios, emisores, desarrolladores y agencias de cumplimiento lideradas por el Tesoro a ese nuevo mapa.

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