Las caídas del mercado provocadas por la guerra en Irán se están transformando en una caída total en Wall Street.

Los esfuerzos por mediar un fin a los combates y reactivar el flujo de petróleo en Oriente Medio solo produjeron una mayor escalada, lo que a su vez alimentó un sentimiento de temor cada vez mayor en los mercados. El Nasdaq 100 cayó un 1.9% solo el viernes y entró en corrección; el S&P 500 cayó por quinta semana consecutiva, marcando su racha de pérdidas más larga desde 2022; los bonos cayeron, empujando el rendimiento del bono a 30 años de referencia hacia el 5%; y Bitcoin está aproximadamente a la mitad de su pico previo a la guerra.

La venta se intensificó en la última sesión de la semana, marcando la mayor caída en dos días en el S&P 500 desde las tensiones arancelarias del año pasado. La preocupación por el impacto de la guerra en el gasto llevó a las acciones de consumo discrecional a caer un 3%, la peor caída en cinco meses. Las acciones financieras, que habían resistido durante la mayor parte de las últimas dos semanas, cayeron un 2.5%, mientras que el Índice de Volatilidad Cboe superó los 30, el nivel más alto en casi un año.

Casi en todos lados, la imagen es desoladora: el petróleo ronda los $110; las expectativas de inflación están en aumento; los banqueros centrales, que recientemente estaban planificando recortes de tasas, ahora contemplan aumentos; y las acciones atraviesan su peor mes en más de tres años.

Para empeorar las cosas para los inversores, casi nada en su arsenal defensivo habitual ha funcionado para detener las caídas. Al menos tres de las cuatro clases de activos en el núcleo de una cartera diversificada han caído en conjunto durante cuatro semanas consecutivas, igualando la racha más larga desde mayo de 2022.

El viernes, EE. UU. e Israel bombardearon objetivos nucleares y fábricas de acero en Irán, y el presidente Donald Trump retrasó una fecha límite para que Irán aceptara reabrir el Estrecho de Ormuz o enfrentarse a ataques en sus plantas de energía. Los mercados siguieron cayendo, en un marcado contraste con el lunes, cuando la retractación de Trump respecto a su amenaza de bombardear la infraestructura energética de Irán provocó una recuperación en los activos.

“Trump había logrado que tanto el mercado del petróleo como el de bonos se mantuvieran calmados, esperando que el conflicto terminara”, dijo Steve Chiavarone, subdirector de CIO de acciones en Federated Hermes. “Pero hoy el mercado no responde a eso”.

Por quinta vez, los inversores descargaron riesgo de cara al fin de semana. Las pérdidas se extendieron incluso después de que el secretario de Estado de Trump, Marco Rubio, predijera que la guerra tomaría “semanas, no meses” en resolverse.

“Hace unas semanas, el mercado habría reaccionado positivamente a ese titular, pero hoy no hubo reacción”, dijo Larry Weiss, jefe de comercio de acciones en Instinet. “Nadie sabe cuáles serán los próximos pasos, y existe una desconfianza inherente respecto a las declaraciones tanto de la administración como de los iraníes”.

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El dolor para los inversores enfocados en la diversificación ha ido en aumento durante años. Pero la guerra ha demostrado claramente que los bonos, el oro, las operaciones de volatilidad y las criptomonedas pueden fallar simultáneamente — en medio de una escalada militar, un conflicto comercial entre EE. UU. y China y una reevaluación hawkish de los bancos centrales.

Michael Purves, fundador de Tallbacken Capital Advisors, lo expresó en términos contundentes en una nota a sus clientes esta semana. Un inversor con visión perfecta el 27 de febrero, el día antes de que comenzaran los ataques — que cargó en bonos, oro, opciones VIX y opciones protectoras del S&P 500 — hoy estaría con pérdidas en prácticamente todas sus posiciones.

“Fue una tormenta perfecta de tener muchas herramientas equivocadas, cada una fallando por razones específicas”, dijo Purves en una entrevista. “No hay balas de plata obvias cuando hay tantos incógnitas”.

Las razones son complejas. La venta de bonos ha sido impulsada no solo por las expectativas de inflación en aumento, sino también por una reevaluación de lo que los bancos centrales planean hacer a continuación, un cambio que se está dando desde Washington hasta Frankfurt y Tokio. El oro es diferente. El caso estructural — compras de bancos centrales, diversificación en dólares, deterioro fiscal — sigue siendo válido, pero el metal subió demasiado rápido antes de la crisis. Los rendimientos ajustados por inflación en aumento han agravado el daño.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a diez años han saltado, preparándose para el mayor aumento mensual desde octubre de 2024. Un ETF que sigue la estrategia de diversificación conocida como paridad de riesgo ha perdido un 8%. Y los productos diseñados específicamente para proteger las carteras de acciones mediante volatilidad — estrategias por las que los inversores pagan una prima precisamente porque se supone que deben ganar dinero cuando los mercados caen — han tenido un rendimiento en línea con el índice que existen para proteger.

La implicación es incómoda pero cada vez más difícil de evitar: la próxima vez que los mercados caigan — ya sea porque esta guerra escale, o surja alguna crisis nueva — los inversores pueden descubrir que las herramientas en las que confiaron durante una generación ofrecen menos protección de la que asumían.

“El mundo ha pasado de choques del lado de la demanda a choques del lado de la oferta y los viejos manuales necesitan ser revisados”, dijo Mina Krishnan de Schroders. Su equipo había comprado protección mediante swaps de incumplimiento crediticio antes del conflicto en Oriente Medio, y continuó manteniéndolos.

En medio de la escasez de refugios seguros, los inversores están corriendo hacia el efectivo incluso si eso significa perder oportunidades en caso de que los mercados se recuperen. Y para quienes estén dispuestos a lidiar con la complejidad, existen notas estructuradas y operaciones cuantitativas diseñadas para ofrecer protecciones a la baja o retornos no correlacionados con el rendimiento del mercado.

Por supuesto, la eficacia de la diversificación se evalúa comúnmente en años y décadas, no en unas pocas semanas. Y una cartera sencilla de acciones y bonos entregó rendimientos decentes en 2025 y durante los primeros dos meses de este año.

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La inutilidad de diversificar a través de ingresos fijos probablemente sea temporal, según Michael Arone, estratega jefe de inversiones en State Street Investment Management, quien se había posicionado para tasas más bajas y calificó el último pico en rendimientos como “una vergüenza”. Su equipo recientemente redujo la exposición en acciones y aumentó las participaciones en bonos. Una vez que las tensiones EE. UU.-Irán comiencen a aliviarse, dice, la disminución del riesgo de inflación permitirá que el mercado de bonos vuelva a centrarse en tasas más bajas, preparando el escenario para amortiguar cualquier pérdida en acciones si la preocupación por el crecimiento vuelve a surgir.

“El conflicto ha interrumpido la tendencia, pero no ha cambiado la estructura general”, dijo. “Si de hecho este conflicto se mide en semanas y meses, y no en trimestres o años, fácilmente podríamos ver el petróleo en el rango de $75 a $85 dólares por barril de manera razonable”.

Pero para cualquiera que tenga un ojo atento al pulso diario del mercado, el golpe constante en todos los activos es difícil de ignorar. Athanasios Psarofagis, analista de ETF en Bloomberg Intelligence, estudió con qué frecuencia activos como bonos, oro y Bitcoin pueden actuar como cobertura en días en que las acciones caen. Encontró que este año, los bonos y el oro solo son positivos en aproximadamente el 43% de los días de caída, mientras que Bitcoin cumple esa función en aproximadamente una cuarta parte de las veces. Eso es una disminución respecto a una frecuencia de más del 60% hace una década.

Aunque lograr que los tres suban frente a una caída en el S&P 500 nunca es una garantía, este año ha sido casi inaudito, ocurriendo solo en el 7% de las veces. La media en los últimos 15 años fue del 18%.

La caída en los bonos del gobierno y el oro junto con las acciones subrayó la fragilidad de los mecanismos de protección antiguos en el mundo actual, donde el temor a la inflación persiste, el estrés fiscal aumenta y las operaciones de tendencia caliente son vulnerables a cambios en el sentimiento minorista, según Raphael Thuin, jefe de estrategias de mercados de capital en Tikehau Capital.

“La noción tradicional de refugios seguros se está poniendo cada vez más en duda”, dijo. “La dinámica evolutiva en la economía global y los mercados financieros ha complicado esta narrativa”.