#鲍威尔鸽派发言重燃降息预期 Desde la ansiedad por las subidas de tasas hasta las expectativas de recortes—los fondos globales están protagonizando un giro crucial

El lunes en Wall Street, se produjo un cambio que tomó por sorpresa a muchos operadores. Hace apenas unos días, el mercado se preparaba para un escenario de "subida de tasas de la Reserva Federal antes de fin de año"; de repente, en una sola noche, cambió el viento—los operadores comenzaron a reevaluar la probabilidad de recortes, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo cayeron en picada. ¿Es una locura del mercado, o los grandes jugadores financieros finalmente han entendido la realidad económica actual?
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1. Lógica macro: ¿Por qué la declaración de Powell provocó una "frenada brusca" en el mercado?
Este cambio dramático en las expectativas del mercado se debe directamente a la última declaración del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. Frente al impacto energético provocado por el conflicto entre EE. UU. e Irán, Powell afirmó claramente que la Fed tiende a mantener las tasas sin cambios y, por ahora, "ignora" el impacto de este shock. A simple vista, parece una declaración oficial de "esperar y ver", pero la filosofía política subyacente apunta a un juicio clave: "Los shocks de oferta no deben ser pagados con política monetaria".
Desde el punto de vista de la economía, la lógica de Powell es muy clara. El aumento en los precios del petróleo eleva la inflación, no por una demanda excesiva, sino por un impacto en la oferta debido a la guerra. Si la Fed subiera las tasas por esto, sería como usar un "antitérmico" para tratar una herida en la línea de producción causada por la interrupción del suministro; el resultado solo sería empeorar la recesión económica, sin lograr que una gota de petróleo vuelva a fluir por el estrecho de Ormuz.
Con esta evaluación, el mercado pasó de "preocuparse por la inflación descontrolada" a "temer una recesión económica" en una sola noche. Un estratega del Banco de Francia afirmó que el foco de los inversores ya no está en "el impacto inflacionario por el aumento del precio del petróleo", sino en "cómo el alto precio del petróleo afectará a la economía estadounidense". Cuando la recesión se convierte en la principal preocupación, subir las tasas ya no es una opción, y los recortes de tasas vuelven a estar sobre la mesa.
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2. Señales del mercado: en una semana, subida de tasas confirmada → probabilidad de recorte del 20%
Las expectativas del mercado cambiaron 180 grados en solo una semana: a principios de la semana pasada, los futuros todavía valoraban un 100% de probabilidad de subida de tasas antes de fin de año, e incluso el viernes pasado, consideraban muy probable que ocurriera un aumento; pero el lunes, los operadores comenzaron a valorar una probabilidad del 20% de recortes antes de fin de año. Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron significativamente, con el rendimiento del bono a 2 años bajando más de 8 puntos base, y el del bono a 10 años casi 8 puntos base.
"El sentimiento pasó de una postura extremada de halcón a una expectativa dovish, una transición que en la última década ha sido rara." Detrás de esto, hay una divergencia fundamental en la lógica de valoración del camino de la política de la Reserva Federal.
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3. Comparación histórica: lo que la crisis petrolera de 1990 enseñó al mercado
Goldman Sachs, en su último informe, utilizó la experiencia histórica de la crisis petrolera de 1990 para refutar directamente las apuestas de esta ronda de subida de tasas. En ese momento, los precios del petróleo se dispararon, los rendimientos de los bonos también, y el mercado apostaba locamente a que la Fed subiría las tasas; sin embargo, la Fed optó por recortar tras el deterioro de la economía.
La conclusión principal de Goldman Sachs es una sola: la reacción del mercado ante el impacto del petróleo fue excesiva. La previsión base de dos recortes en 2026 sigue vigente; es muy probable que la Fed recorte tasas en lo que queda del año, solo que el ritmo será más lento, no que cambie la dirección.
Curiosamente, 1990 tiene un contexto sorprendentemente similar al actual: los shocks del petróleo son impulsados por la oferta, y la economía estadounidense está en una fase de desaceleración del crecimiento. Goldman Sachs ha aumentado la probabilidad de recesión en EE. UU. del 20% al 30%. Y en todos los entornos en los que la economía se acerca a la recesión, la Fed no suele subir las tasas.