¿Por qué el riesgo de deflación sigue siendo mayor que el riesgo de inflación en la actualidad?

Autor: Anthony Pompliano, fundador y CEO de Professional Capital Management; Compilación: Shaw Golden Finance

La gran mayoría de los asignadores de activos cayó en una angustia extrema hace un año. A principios de abril de 2025, el presidente de Estados Unidos impuso aranceles adicionales al mundo sobre la economía global, lo que llevó al mercado a un periodo de caos y una agitación intensa. Los pesimistas afirmaban con total seguridad que viviríamos una inflación maligna, los estantes vacíos e incluso una nueva ronda de la Gran Depresión.

Pero todo eso, al final, no ocurrió.

Al contrario, el mercado de valores subió 16%, los precios de las viviendas retrocedieron un poco y miles de miles de millones de dólares entraron en Estados Unidos mediante inversión extranjera. Y lo más importante: no apareció la inflación maligna; esto, objetivamente, refuta la teoría académica de que “los aranceles elevan la inflación”.

Yo era de los pocos que, en ese momento, seguían alzando la voz y destacaban que los aranceles traerían un efecto deflacionario. El año pasado, en abril, escribí un artículo en el que planteé que, después de la aplicación de aranceles en ocasiones anteriores, los precios de los bienes en Estados Unidos no solo no subieron, sino que finalmente bajaron. Analicé el impacto de los aranceles de 2018 en el acero, las lavadoras y los paneles solares: en los 18 meses posteriores a la entrada en vigor de los aranceles, el precio de estas tres categorías se mantuvo por debajo del nivel previo a los aranceles. Entonces pronostiqué que fenómenos similares aparecerían de forma extensa en la economía estadounidense.

Demos un salto hasta hoy. Un año después, ya empezamos a ver algunos resultados. La periodista del The Wall Street Journal, Natasha Khan, señaló recientemente en un artículo que la conocida marca de marcadores Sharpie, mediante el regreso de la fabricación, logró producir con costes más bajos. Y lo mejor es que no despidieron a nadie ni aumentaron el precio final al consumidor.

Esto contradice por completo el relato dominante del mercado.

Además, la caída de precios no aparece solo en los productos a los que se les impusieron aranceles. La plataforma de datos de inflación Truflation publicó los datos más recientes de principios de abril, en contraste directo con el consenso predominante actual. La empresa indicó:

_“Hoy, el índice de inflación de Estados Unidos cae con fuerza, pasando de 1.77% a 1.26%. _

El indicador de precios al consumidor (CPI) de Truflation suele registrar mayores fluctuaciones mensuales el día 1 de cada mes, debido a que varios proveedores de datos actualizan los datos de forma concentrada. La magnitud de esta caída es extraordinariamente significativa, lo que muestra una tendencia deflacionaria sostenida en todas las principales categorías subyacentes; aunque los precios del gas continúan aumentando y en el último mes impulsaron la lectura general de inflación.”

El principal motor que impulsa el regreso de la presión deflacionaria en este ciclo es:

• Categoría de transporte (-0.17%)：la tasa de aumento de la inflación tanto en autos usados como en autos nuevos se está desacelerando, aunque se compensa parcialmente con la subida del precio del gas.

• Categoría de alimentos (-0.10%)：tanto la inflación de los alimentos en el hogar como la de comer fuera están en retroceso.

• Servicios públicos (-0.10%)：el precio del gas natural sigue cayendo.

• Vivienda (-0.09%)：los precios de las tres subcategorías principales bajan de forma generalizada: alquileres, vivienda propia y otras opciones de alojamiento.”

Sé que muchas personas dudan de los datos de Truflation, pero aun así sigo creyendo que es, hoy por hoy, el indicador único con más valor y más precisión para medir la inflación en tiempo real en Estados Unidos. La plataforma integra más de 14 millones de puntos de datos procedentes de más de 40 proveedores de datos independientes. ¿Es perfecta? Quizá no. Pero, sin duda, es más precisa que el resultado del cálculo del CPI publicado por la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos.

Además, la correlación entre Truflation y el CPI oficial alcanza el 98%, con la salvedad de que los datos del CPI se retrasan un mes. Esto es especialmente crucial en este momento, porque los datos de Truflation indican que, el impacto a corto plazo del aumento del precio del petróleo sobre la inflación — y el aumento del precio de los combustibles — no será tan significativo como todos han previsto.

Permítanme explicar lo que quiero decir. En este momento, el precio promedio de la gasolina en Estados Unidos ya ha superado los 4 dólares por galón. Los medios hablarán, naturalmente, mucho sobre los posibles dolores económicos que esto podría causar, pero hay un detalle importante que no aparecerá en los titulares.

Lo que verán en los reportes es: la gasolina cuesta más, las pequeñas y microempresas sienten presión y aumentan los costos de transporte logístico; y todo eso se transmite a todos los bienes, desde los productos de supermercado hasta los pedidos de Amazon. Son hechos y, lamentablemente, el golpe es especialmente fuerte para los hogares de bajos ingresos.

Pero un precio del petróleo de 4 dólares no va a derrumbar la economía de Estados Unidos.

La mayoría de la gente aún se mantiene en el modo de pensar de 2008. Por suerte, ya no estamos en esa época. Hoy los autos tienen mayor eficiencia en el consumo de combustible, la tasa de adopción de vehículos eléctricos sigue aumentando, los salarios nominales son más altos y la economía depende menos de la energía que en el pasado.

Además, la producción de petróleo de Estados Unidos está en niveles históricos altos, de modo que los precios altos del petróleo impulsan más inversión local y crean más empleos nacionales. Es posible que estas no sean compensaciones especialmente alentadoras, pero sí son impactos reales derivados del alto precio del petróleo.

Entonces, ¿cuáles podrían ser realmente las consecuencias de un aumento del precio del petróleo?

Lo más probable es que la economía estadounidense no sufra un colapso importante directamente debido a los precios altos del petróleo; lo más probable es un lento “sangrado” a nivel de mercado: los consumidores reducirán modestamente el gasto, la confianza del mercado se debilitará y los políticos empezarán a ponerse ansiosos. Pero con solo 4 dólares por galón, todavía no es suficiente para tumbar toda la economía.

El riesgo real está en la superposición de varias tendencias económicas negativas. Si los precios altos del petróleo coinciden con una inflación persistente, los tipos de interés elevados o el debilitamiento del mercado laboral, entonces la situación podría salirse rápidamente de control. Si no se produce esa “sintonía” (efecto de resonancia), la gran mayoría del pánico que aparece en titulares quedará desmentido.

Por lo tanto, por el momento, el mayor impacto de los precios altos del petróleo no es a nivel económico, sino a nivel psicológico. Y esto nos devuelve a los datos recientes de Truflation y al caso de Sharpie: dentro del marco estructural actual de la economía de Estados Unidos, el riesgo de deflación es muy superior al riesgo de inflación. Los titulares gritan sobre el alto precio del petróleo y el aumento consecuente del precio de la gasolina, pero el panorama a mediano y largo plazo no ha cambiado.

No dejen que el ruido los distraiga. Los efectos de los aranceles, de las devoluciones y expulsiones migratorias, y de la inteligencia artificial y la robotización son mucho más duraderos que los del alto precio del petróleo. En los próximos años, estas tendencias afectarán mucho más a su cartera de inversiones.