La valoración y el potencial de inversión de Anthropic

Estos dos días, el mercado ha estado debatiendo sin parar sobre un grupo de empresas de alta tecnología que podrían salir a bolsa en masa este año, y entre ellas se encuentran OpenAI y Anthropic.

El suspenso y las controversias que rodean recientemente a estas dos compañías han sido muy grandes. No solo porque son rivales de verdad y directos, sino también porque últimamente no han dejado de salir a la luz noticias sobre su salida a bolsa.

Por ejemplo, justo hace un par de días (31 de marzo), OpenAI anunció que volvió a completar una ronda de financiación por 122.000 millones de dólares. Esta financiación elevará su valoración hasta 852.000 millones de dólares. Y después de la ronda de financiación anterior, la valoración de Anthropic era de aproximadamente 3.800.000 millones de dólares, es decir, menos de la mitad de la valoración más reciente de OpenAI.

Aunque en el mercado primario el nivel de “fiebre” por OpenAI es muy alto, según rumores, en el mercado secundario la financiación privada de OpenAI se habría enfriado inesperadamente. Unas 6 instituciones tenían una urgencia extrema por deshacerse de una participación de 600 millones de dólares en el mercado secundario, pero al final nadie la quiso comprar. En cambio, por otro lado, había fondos por alrededor de 2.000 millones de dólares que esperaban entrar en Anthropic, lo que ha hecho que la cotización en el mercado secundario de Anthropic ya supere los 6.000.000 millones de dólares.

En el artículo anterior, expresé públicamente que me gustaban y que, hasta cierto punto, entendía a estas dos compañías de IA; una de ellas es Anthropic.

Si OpenAI y Anthropic realmente pudieran salir a bolsa este año, creo que las oportunidades que hay aquí merecen mucha atención.

Primero, el mercado de valores de EE. UU. está registrando una fuerte volatilidad. El Nasdaq y el S&P 600 se han retraído aproximadamente un 10% desde sus máximos. Si en Oriente Medio pudieran seguir revolviéndose durante un tiempo más y eso lograra hacer caer aún más el precio de las acciones en EE. UU., entonces sería aún más ideal.

Segundo, este año, además de estas dos compañías de IA, los gigantes más grandes, como Space X, y una serie de otras empresas estrella también esperan salir a bolsa en masa. El volumen de recaudación de fondos que esto implica drenará bastante liquidez general del mercado.

En un entorno así, es posible que el precio de salida a bolsa tanto de OpenAI como de Anthropic no sea tan alto como se había estimado antes.

Por último, entre OpenAI y Anthropic, yo tengo muchísima expectativa de que OpenAI salga a bolsa primero. Así, se podría extraer una primera porción de liquidez en el sector de la IA; cuando le toque el turno a la salida a bolsa de Anthropic, es muy probable que su precio no esté tan “caliente”.

Todo esto son análisis cualitativos. A continuación, intentaré hacer también un análisis cuantitativo de Anthropic.

En los ingresos actuales de Anthropic, los ingresos de su negocio para empresas (to B) representan cerca del 80% del total de sus ingresos, e incluso más; por lo tanto, su principal fuente de ingresos proviene de las aplicaciones para empresas.

EE. UU. es diferente a China. En China, el deseo de pago de los usuarios empresariales no es fuerte; pero en EE. UU., siempre que el producto sea bueno, el deseo de pago y la capacidad de las empresas son muy fuertes. Además, una vez que los usuarios empresariales se acostumbran a un producto, normalmente no lo cambian fácilmente. Algunas de nuestras compañías tecnológicas “de fósiles” (como IBM, etc.) han logrado seguir existiendo hoy, principalmente gracias a los usuarios empresariales.

Además, para el mercado de usuarios empresariales, por lo general, a los competidores extranjeros les resulta difícil entrar, y Anthropic en sí misma es una de las mejores en este campo. Por tanto, si una vez que ocupa la posición monopolística de ese mercado en EE. UU., el umbral será bastante alto.

Por eso, tengo una opinión relativamente favorable sobre el modelo de Anthropic.

En estos años, los ingresos totales de Anthropic han seguido estando en pérdidas. Pero según el ritmo de desarrollo actual, se estima que en un par de años (a principios de 2028) podría lograr un punto de equilibrio inicial en términos de pérdidas y ganancias, y alrededor de 2030 alcanzar un beneficio neto de unos 50.000 millones de dólares.

Si contamos desde 2030, y suponiendo que la empresa pueda continuar existiendo durante 20 años más, entonces su beneficio neto total sería de 1 billón de dólares.

Con una estimación tan burda y aproximada, si la capitalización de mercado de Anthropic está dentro de 1 billón de dólares, yo también creo que el precio es bastante razonable.