El FMI establece por primera vez un marco para las finanzas tokenizadas: no es una actualización, sino una reconstrucción. ¿Qué señales se están transmitiendo con esto?

Artículo: Instituto de Investigación RDA

En el «Tokenized Finance» publicado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en abril de 2026, la tokenización se encuadra dentro de una «transformación estructural de la arquitectura financiera», y el foco del debate se centra en aspectos más profundos del funcionamiento financiero, como la liquidación, la liquidez y los riesgos sistémicos. El informe también señala que el cambio con más peso que se está produciendo actualmente ocurre dentro del sistema financiero regulado, incluidas las instituciones bancarias, las entidades de gestión de activos y las infraestructuras de los mercados financieros. La importancia de este informe radica en que eleva el nivel del debate sobre tokenización: desde la tokenización de activos en la cadena y la innovación de productos, hasta la reconfiguración de base de la posnegociación de los mercados financieros, la organización de la liquidez, la gestión de la conformidad y el riesgo.

¿Por qué el FMI enfatiza «el cambio de la arquitectura del mercado» en este momento?

Lo más digno de prestar atención del informe, en primer lugar, es que ajusta el marco de análisis de la tokenización.

Antes, los debates se centraban más en la representación digital de los activos, la mejora de la eficiencia de emisión y los cambios en los modos de circulación; en esta ocasión, el FMI coloca la tokenización a nivel de los mecanismos operativos de los mercados financieros.

Este tipo de cambio en las formulaciones suele afectar la forma en que el mercado entiende las tendencias.

Cuando el marco de discusión pasa de «innovación de tipo de activos» a «cambio de la arquitectura del mercado», también cambian los puntos de observación de la industria. Lo que merece mayor atención a continuación ya no es solo qué activos seguirán subiendo a la cadena y qué productos seguirán ampliándose, sino qué eslabones fundamentales del sistema financiero se reorganizarán primero.

Las tres capacidades clave que señala el FMI también constituyen la base técnica de esta nueva orientación: libros contables compartidos con permisos, activos financieros programables y gestión del riesgo basada en contratos inteligentes.

Una vez que estas capacidades se superponen, hay la posibilidad de que los activos, los fondos, las reglas y parte de la lógica de control del riesgo se procesen dentro de un mismo sistema. Los procesos financieros que antes se completaban de manera fragmentada entre múltiples instituciones, múltiples sistemas y múltiples momentos, ahora también cuentan con condiciones para una reintergración.

Lo más importante de esta postura es que el nivel del debate sobre tokenización ya se ha elevado.

Por qué la tokenización supera el marco de «poner activos en la cadena»

«Poner activos en la cadena» sigue siendo la capa más intuitiva de la tokenización, pero esta formulación ya no alcanza para resumir los cambios en la etapa actual.

El FMI define la tokenización como un cambio de arquitectura financiera, precisamente porque el alcance de su impacto ya se ha extendido a la liquidación, la liquidez, el cumplimiento y la gestión del riesgo.

Primero, veamos la liquidación

En las transacciones tradicionales del sistema financiero, una operación normalmente pasa por varias etapas: negociación, confirmación, compensación, liquidación, custodia, conciliación, etc. Entre distintas instituciones, distintos sistemas y distintos arreglos temporales se generan fricciones naturales. En un sistema de tokenización, los activos y los fondos pueden realizar la compensación en un entorno de libro contable más unificado, y la lógica de liquidación comienza a parecerse a la atomización, la sincronización y la programabilidad. El FMI coloca la liquidación en el centro, y que lo haga por sí mismo indica que el cambio en la liquidación es un punto de partida importante para que la tokenización entre en la capa de infraestructura.

Luego, veamos la liquidez

Una vez que cambia la lógica de liquidación, también cambian las formas en que el dinero permanece en el sistema, los métodos de transferencia y los modos de uso. Acciones como el otorgamiento de garantías, los márgenes de garantía adicionales, la conversión de activos y la asignación de fondos, en el futuro podrían ser más continuas y automatizadas. Para las instituciones, esto afecta la gestión de la liquidación, la eficiencia del capital y el ritmo de operación de los mercados. El FMI discute la liquidez junto con la liquidación, reflejando precisamente esta relación.

Mirando más allá, el cambio ya toca el cumplimiento y la gestión del riesgo

Siempre que las reglas puedan integrarse en los activos y los flujos de transacción, las comprobaciones de cumplimiento, los criterios de activación y la lógica de ejecución ya no dependen por completo del procesamiento manual posterior a la transacción. Los límites entre el código, las reglas y los procesos se volverán más estrechos. Lo que la tokenización corresponde a esta etapa se aproxima ya a la programabilidad de los procesos financieros.

Llegados a este punto, lo que realmente se reescribe no es solo la forma de representar activos, sino la lógica de funcionamiento de los mercados financieros.

¿Qué señales clave libera el FMI en esta ocasión?

La tokenización está entrando dentro del sistema financiero dominante

El FMI enfatiza especialmente que el cambio con mayor influencia ocurre dentro del sistema financiero regulado.

Los bancos, las instituciones de gestión de activos y las infraestructuras de los mercados financieros ya se han convertido en roles clave dentro de este impulso de tokenización. Este juicio indica que la tokenización se está introduciendo en el ámbito del debate sobre instituciones y capacidades de infraestructura del sistema financiero dominante.

Con base en esto, la competencia con más peso a partir de ahora también recaerá cada vez más en preguntas como: «quién puede entrar en el sistema regulado» y «quién puede gestionar fondos y flujos a nivel institucional». La tokenización está saliendo de la etapa temprana de competencia de productos para entrar en una etapa de competencia de capacidades institucionales y sistémicas.

El foco de la competencia en la industria se está desplazando de la emisión de activos al control de infraestructuras

Si los cambios en la tokenización ya han entrado en los niveles de liquidación, liquidez y operación sistémica, entonces los focos de competencia más importantes en el futuro necesariamente cambiarán.

La emisión de activos sigue siendo importante, pero ya no puede cubrir todas las capacidades centrales. La capa de liquidación, la capa de libros contables, las interfaces de cumplimiento, la capacidad de incrustar reglas y la capacidad de conectarse con los sistemas financieros existentes se acercarán cada vez más a nuevas barreras.

Esto es especialmente clave para la industria de RWA y de activos digitales.

Convertir simplemente los activos en tokens ya es difícil que constituya una ventaja a largo plazo. Quien pueda poner los activos, los fondos, las reglas y la posnegociación en una misma estructura ejecutable, estará más cerca del poder activo de la siguiente etapa. El valor innovador del lado de los activos sigue existiendo, mientras que la capacidad de control a nivel de sistema se está elevando.

El enfoque de la gobernanza del riesgo está pasando de problemas técnicos a problemas sistémicos

En el informe, el FMI propone tres direcciones de riesgo que merecen especial atención: velocidad, concentración y fragmentación.

Estos juicios muestran que la gobernanza del riesgo de la tokenización ya ha entrado en un nivel más sistémico. Si el sistema financiero, dentro de infraestructuras de mayor eficiencia, llegaría a experimentar una propagación de riesgos más rápida y un acoplamiento sistémico más complejo, está convirtiéndose en el problema central.

En las finanzas tradicionales, los desfases de liquidación, el horario de atención, la revisión manual y los intermediarios en capas, aunque conllevan pérdidas de eficiencia, también cumplen parte de la función de amortiguación. Al comprimir esas amortiguaciones, el sistema de tokenización también aumenta la sensibilidad del sistema a la velocidad, al diseño de reglas y a la estructura de interconexión. La compensación automatizada, la liquidación continua, el disparo de reglas y la coordinación entre plataformas, si se introducen en entornos de alta frecuencia, la velocidad de propagación del riesgo aumentará de forma significativa. Los desafíos que trae la tokenización no provienen solo de nuevos riesgos: también surgen de cómo el sistema puede recuperar la estabilidad después de que los mecanismos de amortiguación existentes se compriman.

Por qué la competencia en la industria se está desplazando hacia la capa de infraestructura

Desde la perspectiva de la evolución de la industria, una vez que la tokenización entra en esta etapa, la lógica de competencia comienza a cambiar.

En el pasado, lo que resultaba más fácil de amplificar era la capacidad del lado de los activos, la capacidad de emisión y la narrativa de circulación; a partir de ahora, capacidades con más peso recaerán cada vez más en la liquidación, las interfaces de cumplimiento, la conexión de sistemas y la compatibilidad institucional.

Este cambio afectará directamente los modelos de capacidad de las instituciones financieras, de los proveedores de plataformas y de las empresas emergentes.

Los bancos, las corredurías, las gestoras de activos, los custodios, las plataformas de negociación y los proveedores de infraestructura tecnológica, en el futuro, se repartirán nuevamente en torno a los nuevos límites del sistema. Algunas funciones tradicionales de intermediación se verán comprimidas, mientras que ciertas capacidades de infraestructura se verán ampliadas. El registro de titularidad, la comprobación de cumplimiento, la ejecución de la posnegociación, el disparo de riesgos, la coordinación de procesos: estas funciones en el futuro podrían experimentar migraciones. Lo que suele cambiar primero es la estructura funcional, y los cambios en el nivel organizativo de las instituciones tienden a ocurrir un poco más tarde.

La división central de la siguiente etapa quizá no aparezca solo en quién dispone de más recursos de activos, sino más bien en quién puede organizar los activos, los fondos, el cumplimiento y la posnegociación en un conjunto de capacidades sistémicas.

Quien pueda dominar la capa de liquidación, quien pueda dominar las interfaces de cumplimiento, quien pueda insertar de forma más fluida los activos, los fondos y las reglas en el mismo sistema ejecutable, tendrá más oportunidades de obtener la voz autorizada en la siguiente etapa. Para la industria, esto es una actualización muy clara en la dimensión de la competencia. El foco de la competencia en la industria se está extendiendo desde la innovación de tipos de activos hasta las capacidades de infraestructura y la capacidad de coordinación con el marco institucional.

Por qué la tokenización finalmente vuelve a la confianza institucional

Al final del informe, el FMI propone varios anclajes clave: un marco de políticas claro, activos de liquidación seguros, la solidez de la gobernanza del código, la certeza jurídica y la coordinación internacional.

Vistos en conjunto, estos elementos vuelven al mismo problema: si esta nueva estructura puede ser confiada, ejecutada y sujeta a rendición de cuentas.

Cuando el sistema financiero dominante acepta una nueva arquitectura, nunca mira solo si es más rápida, sino también si es más clara, si es más ejecutable y si puede mantenerse estable en entornos de presión.

La pertenencia legal clara, los activos de liquidación seguros, la gobernanza del código sólida y los mecanismos de coordinación transfronteriza determinarán si las finanzas tokenizadas pueden pasar de arreglos experimentales a convertirse en un proceso principal. A medida que la tokenización entra en una competencia de infraestructura más profunda, la importancia de las reglas, el derecho y la credibilidad institucional seguirá aumentando.

Si la tokenización puede entrar en el sistema financiero dominante, al final sigue dependiendo de la confianza institucional.

Lo que realmente cambia ya es el nivel del debate

La orientación del FMI sobre las finanzas tokenizadas en esta ocasión, lo más digno de prestar atención, se sitúa en el cambio de nivel del debate.

La tokenización se está moviendo desde la «innovación de tipo de activos» hacia la «reorganización de la arquitectura financiera». Lo que a continuación merece observarse más de cerca no es solo qué tan rápido crece el tamaño de los activos tokenizados. Cómo cambiará la lógica de liquidación, cómo se reorganiza la liquidez, cómo se produce la migración de funciones de intermediación, cómo se redefinen los riesgos sistémicos, qué participantes logran primero formar un modelo de infraestructura aceptable para el mercado, transferible para la supervisión regulatoria e integrable en el sistema financiero dominante; estas preguntas se acercan más al núcleo de la siguiente etapa.

Las señales que libera el FMI en esta ocasión no se limitan a la aparición de una nueva tendencia; se parecen más a que una reconfiguración de infraestructuras financieras ya ha comenzado a entrar en el proceso principal.