#FedHoldsRateButDividesDeepen

LA RESERVA FEDERAL DE ESTADOS UNIDOS UNA VEZ MÁS HA DECIDIDO MANTENER LAS TASAS DE INTERÉS ESTABLES, PERO BAJO EL TITULAR DE ESTABILIDAD POLÍTICA, ESTÁ SURGIENDO UNA HISTORIA MÁS IMPORTANTE. LAS DIVISIONES INTERNAS SE AUMENTAN. LO QUE APARECE EN LA SUPERFICIE COMO UNA DECISIÓN CALMA Y UNIDA PUEDE REFLEJAR EN REALIDAD UN CRECIENTE DESACUERDO SOBRE LOS RIESGOS DE INFLACIÓN, LOS TEMORES DE UNA RECESIÓN ECONÓMICA, LAS SEÑALES DEL MERCADO LABORAL Y LA DIRECCIÓN FUTURA DE LA POLÍTICA MONETARIA.

LA TASA EN SÍ MISMA PUEDE NO HABER SORPRENDIDO A LOS MERCADOS. MUCHOS INVERSIONISTAS ESPERABAN UNA PAUSA. SIN EMBARGO, EL TONO DEL DEBATE, EL LENGUAJE DE LOS FORMULADORES DE POLÍTICAS Y LAS DIFERENCIAS EN LAS PERSPECTIVAS ECONÓMICAS AHORA SON MUY MÁS IMPORTANTES QUE LA DECISIÓN DE LA TASA SOLA. CUANDO EL CONSENSO DE LOS BANCOS CENTRALES COMIENZA A FRAGMENTARSE, LOS MERCADOS PRESTAN ATENCIÓN.

POR QUÉ LA FED MANTUVO LAS TASAS ESTABLES

LA FED ENFRENTA UN EQUILIBRIO DELICADO. LA INFLACIÓN SE HA REFRIGERADO DESDE SUS PICOS, PERO PERMANECE TENAZ EN ÁREAS CLAVE COMO LOS SERVICIOS, LAS PRESIONES RELACIONADAS CON LA VIVIENDA Y CIERTOS SEGMENTOS SALARIALES. AL MISMO TIEMPO, LAS TASAS MÁS ALTAS YA HAN RESTRINGIDO LAS CONDICIONES CREDITICIAS, HAN REBAJADO LOS SECTORES SENSIBLES A LOS INTERESES Y HAN AUMENTADO LOS COSTOS DE PRÉSTAMO EN TODA LA ECONOMÍA.

CORTAR DEMASIADO PRONTO PODRÍA REACCELERAR LA INFLACIÓN. MANTENERSE DEMASIADO TIEMPO PODRÍA HACER QUE EL CRECIMIENTO SE ESTANCIE MÁS BRUSCAMENTE DE LO ESPERADO. EN ESTE ENTORNO, QUEDARSE QUIETO PUEDE PARECER LA OPCIÓN MENOS RIESGOSA.

UNA DECISIÓN DE MANTENERSE A VUELTA A MENUDO SEÑALA QUE LOS FORMULADORES DE POLÍTICAS QUIEREN MÁS DATOS ANTES DE TOMAR SU PRÓXIMA MEDIDA. NO NECESARIAMENTE SIGNIFICA QUE ESTÉN DE ACUERDO SOBRE CUÁL DEBE SER ESA PRÓXIMA MEDIDA.

LAS DIVISIONES QUE AHORA SE VÉN

EL CAMBIO MÁS IMPORTANTE NO ES EL NIVEL ACTUAL DE LA TASA. ES LA CRECIENTE DIVISIÓN ENTRE LOS DIFERENTES CAMPOS DENTRO DEL PANORAMA DE POLÍTICAS.

UN LADO PERMANECE PREOCUPADO QUE LA INFLACIÓN NO HA SIDO COMPLETAMENTE DERROTADA. ARGUMENTAN QUE UNA RELAJACIÓN PREMATURA PODRÍA DESHACER EL PROGRESO LOGRADO CON DIFICULTAD. DESDE ESTA PERSPECTIVA, LA POLÍTICA DEBE PERMANECER RESTRICTIVA MÁS TIEMPO, INCLUSO SI EL CRECIMIENTO SE MODERA.

OTRO LADO ESTÁ CADA VEZ MÁS ENFOCADO EN EL DAÑO RETRASADO DE LAS SUBIDAS PASADAS. LA POLÍTICA MONETARIA FUNCIONA CON RETRASOS. LES PREOCUPA QUE EL IMPACTO COMPLETO DE LOS AJUSTES ANTERIORES AÚN NO SE HAYA SENTIDO. PARA CUANDO LA DEBILIDAD SE HAGA EVIDENTE, PODRÍA SER DEMASIADO TARDE PARA PREVENIR UNA CAÍDA MÁS DURA.

UNA TERCER PERSPECTIVA ES MÁS CONDICIONAL. ESTE GRUPO PODRÍA APOYAR MANTENERSE AHORA PERO QUIERE FLEXIBILIDAD PARA RECORTAR RÁPIDAMENTE SI LOS DATOS SE DEBILITAN O PARA TENSIONAR NUEVAMENTE SI LAS PRESIONES DE PRECIOS REGRESAN.

CUANDO ESTAS VISIONES DIVERGEN, LA GUÍA FUTURA SE VUELVE MENOS CERTERA.

POR QUÉ ESTO IMPORTA MÁS QUE UNA SIMPLE DECISIÓN DE MANTENERSE

LOS MERCADOS OPERAN SOBRE EL FUTURO, NO SOBRE EL PRESENTE. UNA DECISIÓN DE MANTENER LA TASA HOY PUEDE SER ALZA, BAJA O NEUTRAL DEPENDIENDO DE LO QUE LOS INVERSIONISTAS CREEN QUE VENDRÁ DESPUÉS. SI LOS FORMULADORES DE POLÍTICAS ESTÁN MUY DIVIDIDOS, LAS EXPECTATIVAS A FUTURO SE VOLVERÁN VOLÁTILES.

LOS RENDIMIENTOS DE LOS BONOS PUEDEN OSCILAR A MEDIDA QUE LOS OPERADORES REPRECIO EL CRONOGRAMA DE RECORTES. LAS ACCIONES PUEDEN REPUNTAR CON LA ESPERANZA DE UNA RELAJACIÓN, PARA LUEGO REVERSARSE ANTE TEMORES DE INFLACIÓN. EL DÓLAR ESTADOUNIDENSE PUEDE FORTALECERSE O DEBILITARSE DEPENDIENDO DE SI LOS INVERSORES GLOBALES VEN A LA FED COMO UNA ENTIDAD AGUERRIDA O DOVISH.

ESTO ES POR QUÉ LAS DIVISIONES INTERNAS PUEDEN TENER MÁS IMPACTO EN EL MERCADO QUE LA DECISIÓN DE MANTENERSE A VUELTA.

LA INFLACIÓN SIGUE SIENDO EL CAMPO DE BATALLA CENTRAL

A PESAR DE LA MEJORA DESDE LOS PICOS ANTERIORES, LA INFLACIÓN SIGUE SIENDO LA PREGUNTA CENTRAL. LOS PRECIOS DE LOS BIENES PUEDEN HABER NORMALIZADO EN MUCHAS ÁREAS, PERO LA INFLACIÓN DE SERVICIOS HA RESULTADO MÁS PEGADIZA. LOS COMPONENTES RELACIONADOS CON LA VIVIENDA, LOS COSTOS DE SEGURO, LAS PRESIONES EN EL CUIDADO DE LA SALUD Y LOS SECTORES INTENSIVOS EN MANO DE OBRA PUEDEN MANTENER ELEVADAS LAS MEDIDAS CENTRALES.

SI LAS PRESIONES DE PRECIOS SE ESTABILIZAN POR ENCIMA DEL OBJETIVO, LOS MIEMBROS AGUERRIDOS DE LA FED ARGÜIRÁN QUE LA POLÍTICA DEBE PERMANECER TENSADA. SI LA DESINFLACIÓN SE REANUDA MÁS CLARAMENTE, LAS VOCES DOVISH GANARÁN MOMENTUM.

CADA INFORME DEL IPC, PUBLICACIÓN DEL PCE, DATO DE SALARIOS Y ENCUESTAS DE EXPECTATIVAS DEL CONSUMIDOR AHORA TIENEN UN PESO EXTRA.

LA COMPLEJIDAD DEL MERCADO LABORAL

LOS DATOS DE EMPLEO AÑADEN UNA CAPA MÁS DE COMPLEJIDAD. UN MERCADO LABORAL FUERTE DA ESPACIO A LA FED PARA MANTENERSE PACIENTE. UN BAJO DESOCUPACIÓN Y UNA CREACIÓN DE EMPLEO SÓLIDA SUGIEREN QUE LA ECONOMÍA PUEDE MANEJAR TASAS RESTRICTIVAS MÁS TIEMPO.

PERO SI LA CONTRATACIÓN SE RESETEA RÁPIDAMENTE, LAS HORAS TRABAJADAS DISMINUYEN O LAS SOLICITUDES DE DESEMPLEO AUMENTAN BRUSCAMENTE, LA PRESIÓN PARA RECORTAR TASAS PUEDE CRECER RÁPIDO.

EL RETO ES QUE LOS DATOS DEL MERCADO LABORAL PUEDEN CAMBIAR RÁPIDAMENTE. LOS FORMULADORES DE POLÍTICAS SABEN QUE ESPERAR A QUE EL DAÑO SE HAYA MANIFESTADO COMPLETAMENTE PUEDE SIGNIFICAR REACCIONAR TARDE.

SEÑALES DE CRECIMIENTO ESTÁN MIXTAS

PARTES DE LA ECONOMÍA SIGUEN RESISTIENDO. EL GASTO DEL CONSUMIDOR HA MOSTRADO FUERZA EN FASES. CIERTOS BENEFICIOS CORPORATIVOS SE HAN MANTENIDO. LAS INVERSIONES EN TECNOLOGÍA Y LA PRODUCTIVIDAD HAN OFRECIDO APOYO.

AL MISMO TIEMPO, EL ESTRÉS EN LAS PEQUEÑAS EMPRESAS, LAS PREOCUPACIONES POR EL ADELANTO DE MOROSIDAD, LA PRESIÓN SOBRE EL BIENES RAÍCES COMERCIALES Y LAS NORMAS MÁS RIGIDAS DE PRÉSTAMO SUGIEREN DEBILIDAD SUBYACENTE.

ESTO CREA UNA ECONOMÍA DE DOS VELOCIDADES, DONDE LOS DATOS PRINCIPALES PARECEN BIEN, PERO LA FRAGILIDAD SUBYACENTE CRECE.

CÓMO PODRÍAN INTERPRETAR LOS MERCADOS LA DIVISIÓN

SI LOS INVERSORES CREEN QUE LOS MIEMBROS DOVISH GANARÁN EVENTUALMENTE, LOS ACTIVOS DE RIESGO COMO LAS ACCIONES Y LAS CRIPTOMONEDAS PODRÍAN ENCONTRAR APOYO. LAS EXPECTATIVAS DE TASAS MÁS BAJAS MEJORAN TÍPICAMENTE LA LIQUIDEZ Y LAS VALORACIONES FUTURAS.

SI LOS MIEMBROS AGUERRIDOS DOMINAN, LOS MERCADOS PONDRÁN PRECIOS MÁS ALTOS A LAS TASAS DURANTE MÁS TIEMPO. ESO PUEDE PRESIONAR LOS ACTIVOS ESPECULATIVOS, RESTRINGIR LAS ACCIONES DE CRECIMIENTO Y APOYAR AL DÓLAR.

SI LA DIVISIÓN PERSISTE SIN UNA DIRECCIÓN CLARA, LA VOLATILIDAD PODRÍA AUMENTAR A MEDIDA QUE LOS MERCADOS OSCILAN ENTRE NARRATIVAS.

ESTO ES POR QUÉ LOS OPERADORES AHORA VIGILAN NO SOLO LA DECISIÓN, SINO CADA PALABRA DE CADA FORMULADOR DE POLÍTICAS.

IMPACTO EN BITCOIN Y ACTIVOS DIGITALES

EL BITCOIN SE HA VUELTO CADA VEZ MÁS SENSIBLE A LAS CONDICIONES MACROECONÓMICAS. CUANDO LAS EXPECTATIVAS DE RECORTE DE TASAS AUMENTAN, LOS TEMAS DE LIQUIDEZ A MENUDO REGRESAN Y LOS ACTIVOS DE RIESGO PUEDEN BENEFICIARSE. CUANDO LOS RENDIMIENTOS REALES AUMENTAN O EL DÓLAR SE FORTALECE, LOS MERCADOS DE CRIPTOMONEDAS PUEDEN ENFRENTAR VIENTOS EN CONTRA.

UNA FED DIVIDIDA PUEDE CREAR CAMBIOS RÁPIDOS EN LA NARRATIVA. UN DÍA LOS MERCADOS PUEDE PRECIAR RELAJACIÓN. AL DÍA SIGUIENTE, UN COMENTARIO AGUERRIDO PUEDE REVERSAR EL SENTIMIENTO. ESTE ENTORNO DE INCERTIDUMBRE PUEDE PRODUCIR MOVIMIENTOS AGUDOS INTRADÍA.

PARA LOS INVERSIONISTAS A LARGO PLAZO, LA PREGUNTA MÁS GRANDE ES SI LA POLÍTICA EVENTUALMENTE VUELVE A RELAJARSE DESPUÉS DE UN PERÍODO DE TENSIÓN. MUCHOS VEN ESO COMO UN APOYO ESTRUCTURAL PARA LOS ACTIVOS DIGITALES ESCASOS.

CONSECUENCIAS GLOBALES

LA FED NO OPERA EN AISLACIÓN. LA POLÍTICA DE TASAS DE EE. UU. INFLUYE EN LOS FLUJOS DE CAPITAL GLOBALES, LAS MONEDAS DE LOS MERCADOS EMERGENTES, LOS PRECIOS DE LAS COMMODIDADES Y EL SENTIMIENTO DE RIESGO EN TODO EL MUNDO.

CUANDO LA FED ESTÁ DIVIDIDA, OTROS BANCOS CENTRALES ENFRENTAN UNA INCERTIDUMBRE MAYOR TAMBIÉN. ¿Deben RECORTAR PRIMERO O ESPERAR? ¿Deben DEFENDER LAS MONEDAS O APOYAR EL CRECIMIENTO? ¿Deben PREPARARSE PARA UN DÓLAR MÁS FUERTE O MÁS DÉBIL?

ESTA INCERTIDUMBRE PUEDE TRANSMITIR VOLATILIDAD MUY ALLÁ DE LAS FRONTERAS ESTADOUNIDENSES.

QUÉ VIGILAR PRÓXIMAMENTE

LA PRÓXIMA FASE DEPENDERÁ PROBABLEMENTE DE CINCO VARIABLES CLAVE.

PRIMERO, LA TENDENCIA DE LA INFLACIÓN CENTRAL QUE SE ESTÁ REDUCIENDO O ESTANCANDO.

SEGUNDO, LA REFRIGERACIÓN GRADUAL DEL MERCADO LABORAL O SU REVENTA BRUSCA.

TERCERO, EL AGRAVAMIENTO O ESTABILIZACIÓN DE LAS CONDICIONES CREDITICIAS.

CUARTO, EL MANTENIMIENTO O LA DESAPARICIÓN DE LA DEMANDA DEL CONSUMIDOR.

QUINTO, SI LAS COMUNICACIONES DE LA FED SE VUELVEN MÁS UNIFICADAS O AÚN MÁS FRAGMENTADAS.

ESTOS FACTORES DETERMINARÁN SI LA DECISIÓN DE HOY DE MANTENERSE SE CONVIERTE EN LA RECORTADA DE MAÑANA, EN EL RIESGO DE SUBIDA DE MAÑANA O EN UN JUEGO DE ESPERA EXTENDIDO.

LA LECCIÓN MÁS GRANDE

LA BANCARIZACIÓN CENTRAL A MENUDO SE PRESENTA COMO UNA CIENCIA PRECISA. EN REALIDAD, ES TOMA DE DECISIONES BAJO INCERTIDUMBRE. CUANDO LOS DATOS ENVÍAN SEÑALES MIXTAS, INCLUSO LOS FORMULADORES DE POLÍTICAS MÁS EXPERIMENTADOS PUEDEN LLEGAR A CONCLUSIONES DIFERENTES.

ESO NO NECESARIAMENTE SIGNIFICA FRACASO. SIGNIFICA QUE EL ENTORNO ECONÓMICO ACTUAL SE HA VUELTO MÁS COMPLEJO.

AUNQUE PARA LOS MERCADOS, LA COMPLEJIDAD A MENUDO SE TRADUCE EN VOLATILIDAD.

PRONÓSTICO FINAL

QUE LA FED MANTENGA LAS TASAS ESTABLES PUEDE HABER SIDO LO ESPERADO. LAS DIVISIONES QUE SE AUMENTAN SON LA VERDADERA HISTORIA. REVELAN UN BANCO CENTRAL NAVEGANDO ENTRE PRESIONES CONTRAPUESTAS SIN UNA RESPUESTA FÁCIL.

LA INFLACIÓN NO ESTÁ COMPLETAMENTE ELIMINADA. LOS RIESGOS DE CRECIMIENTO NO SON COMPLETAMENTE VISIBLE. EL MERCADO LABORAL ES FUERTE HASTA QUE NO LO ES. Y LOS RETRASOS DE POLÍTICA HACEN QUE EL MOMENTO SEA EXTRAORDINARIAMENTE DIFÍCIL.

ESO SIGNIFICA QUE EL PRÓXIMO CAPÍTULO PODRÍA NO ESTAR DEFINIDO POR LO QUE HIZO LA FED HOY, SINO POR QUIÉN GANA LA DIVISIÓN INTERNA MAÑANA.

PARA LOS INVERSORES, LA ERA DE OBSERVAR SIMPLEMENTE LAS TASAS PUEDE HABER TERMINADO. AHORA SE TRATA DE LEER LAS DIVISIONES SUBYACENTES A LA DECISIÓN.