17 de junio de 2026. Kevin Warsh concluye su primera reunión del FOMC. Y los mercados entendieron inmediatamente cuán crítico era.

La decisión era esperada. Las tasas de interés permanecieron estables entre 3.50% y 3.75%. 12 votos a favor, 0 en contra. Unánime.
Pero la imagen debajo del voto unánime parecía todo lo contrario.
El gráfico de puntos, que muestra las expectativas de tasas de interés de los miembros de la Fed, borró el único recorte de tasa para 2026. No solo lo borró, fue más allá. Nueve de los 18 miembros predijeron al menos un aumento para finales de 2026. Diecisiete indicaron que el riesgo de inflación está sesgado al alza. Este es un cambio radical desde la reunión de marzo. En marzo, el gráfico de puntos mediano indicaba un recorte de tasa durante el año. En junio, el mediano ahora apunta por encima del nivel actual.
La previsión de inflación PCE se redujo del 2.7% al 3.6%. La previsión de crecimiento del PIB se redujo al 2.2%. La inflación está aumentando mientras el crecimiento se desacelera. Esta combinación ha reavivado los temores de estanflación.
Y Warsh ha alterado radicalmente todos los comunicados de prensa anteriores.
La declaración previa de la Fed tenía 341 palabras. La declaración de Warsh tiene 130 palabras. Se ha eliminado toda referencia a la tendencia hacia una retirada. Se han borrado las pistas sobre lo que podría hacerse en el futuro. Warsh lo resumió así: Esta declaración simplemente te da los hechos, en la medida de lo posible.
La orientación futura ha desaparecido. Esto significa que la barra de orientación en la que los mercados han confiado durante años se ha roto. ¿Qué está pensando ahora la Fed, qué hará, cuándo lo hará? La respuesta a estas preguntas ahora es incierta hasta que lleguen los datos.
¿Cómo valoraron los mercados esta incertidumbre?
El dólar se fortaleció de inmediato. El oro cayó bruscamente, luego se recuperó parcialmente. Las acciones reaccionaron de manera mixta. El S&P 500 cayó un 1 por ciento en las primeras horas. El Nasdaq cerró ligeramente a la baja. Pero la reacción más fuerte fue en el mercado de bonos. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años saltó de 4.45 a 4.58. Este movimiento significa una presión adicional sobre los activos de riesgo porque, a medida que aumentan los rendimientos libres de riesgo, también aumenta la prima exigida por asumir riesgo.
CME FedWatch elevó la probabilidad de un aumento al 60.7% para octubre de 2026. Antes de esta reunión, era casi cero.
¿Cómo reaccionó el cripto a esto?
Bitcoin estuvo entre 65,000 y 67,000 antes de la decisión. Después de la conferencia de prensa de Warsh, cayó a $62,236. Una caída de aproximadamente el 5% en 48 horas. Esto se considera históricamente el punto medio de las reacciones cripto post-FOMC. Duro, pero no un colapso.
Ethereum, XRP y otras principales monedas sufrieron más que Bitcoin. El índice de temporada de altcoins cayó aún más. La capitalización total del mercado bajó a 2.15 billones de dólares, justo por encima del mínimo anual.
Pero hay un detalle interesante.
Warsh no incluyó su propia predicción en el gráfico de puntos. Lo dejó claro. Dijo que sería prematuro presentar su propia opinión junto con la de los otros miembros al inicio de su mandato. Esto significa que la voz guía del presidente de la Fed ha desaparecido. Lo que queda son las estimaciones individuales de los 18 miembros. Y estas estimaciones están muy dispersas.
8 miembros quieren mantener las tasas en el nivel actual. 1 miembro quiere un recorte. 9 miembros esperan un aumento. Esta profunda división es un mensaje en sí mismo. Hay un desacuerdo real dentro de la Fed. Warsh anunció que ha establecido cinco grupos de trabajo para resolver este desacuerdo.
Ahora estoy mirando el panorama general.
La esencia del mensaje de Warsh es esta: La Fed depende de los datos. No actuaremos hasta que la inflación vuelva al 2%. Pero subiremos si los datos lo requieren.
Este mensaje no es el lenguaje de 2024. Es el lenguaje de 2023. Durante ese período, los mercados tuvieron que acostumbrarse a un "período más largo de altos". Y durante ese proceso, los activos de riesgo estuvieron bajo presión significativa. Pero esta vez hay una diferencia.
El petróleo está por debajo de 81 dólares. El estrecho de Hormuz está abierto. El acuerdo comercial entre la UE y EE. UU. ha sido aprobado. El componente energético, que llevó al IPC de mayo al 4.2%, retrocederá en los datos de junio y julio. Esta caída podría cambiar las opiniones de los miembros que cuestionan el gráfico de puntos de Warsh. Si cambian los datos, cambia el lenguaje. Si cambia el lenguaje, cambian las expectativas. Si cambian las expectativas, cambia el mercado.
Los mercados valoran los eventos por adelantado. Comienzan a valorarlos meses antes de que llegue el verdadero pivote de la Fed. En 2024, la subida de Bitcoin comenzó mucho antes del cambio de lenguaje de la Fed. Esta dinámica no ha cambiado.
Extraigo la siguiente conclusión de esta imagen:
El corto plazo es claro. El mercado está reaprendiendo una Fed hawkish. Este proceso está suprimendo el apetito por el riesgo. La cripto lucha por subir en este entorno.
El mediano plazo es incierto, pero hay material para un escenario positivo. El petróleo está bajando. El riesgo de una guerra comercial ha disminuido. Los datos de inflación comenzarán a suavizarse. La Ley de Claridad está en la agenda. Si uno o más de estos catalizadores coinciden, la imagen puede cambiar.
¿Qué estoy haciendo en este entorno?
He reducido mis posiciones. No las he cerrado completamente. Mi plan es reducir el tamaño durante períodos de incertidumbre, no eliminarlas por completo. Mis órdenes limitadas están entre 59,000 y 62,000. Las posiciones actuales están en niveles planificados.
Warsh dijo: "Solo doy los hechos." Yo hago lo mismo.
La verdad es: el mercado está en un entorno difícil. Pero los entornos difíciles no duran. Y incluso dentro de este entorno, las señales de un cambio están emergiendo lentamente.
Me mantengo fiel a mi plan. Como siempre.
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