La crisis de deuda de infraestructura de IA se está extendiendo: después de que Oracle se desplomara un 19%, ¿quién será el próximo?

La última semana de junio de 2026, los inversores de Oracle experimentaron una derrota que no se veía en 25 años.

Al cierre del 26 de junio, Oracle cotizaba a 148,53 dólares, cayendo un 2,58% adicional ese día, acumulando cinco días consecutivos a la baja. En la semana, la caída total fue del 19,4%, el peor rendimiento semanal desde la semana del 2 de marzo de 2001, cuando se desplomó un 23,30%. En comparación con el máximo histórico de casi 900 mil millones de dólares en capitalización de mercado en septiembre de 2025, el precio de las acciones ha retrocedido aproximadamente un 55%.

No se trata de un incumplimiento de expectativas de resultados ordinario. El mercado está llevando a cabo una revalorización sistemática del modelo de negocio de infraestructura de IA de "quemar dinero primero, luego cumplir" de los últimos dos años. El desplome de Oracle es solo la primera ficha de dominó que cae en toda la cadena de deuda de infraestructura de IA.

130 mil millones en deuda y 56 mil millones en gastos de capital: la presión en el balance de Oracle

Los datos financieros de Oracle revelan la raíz del pánico del mercado.

A finales de mayo de 2026, la deuda total de Oracle era de aproximadamente 130 mil millones de dólares. En el año fiscal 2026, el gasto de capital (Capex) alcanzó los 55,66 mil millones de dólares, un aumento del 162% respecto al año fiscal anterior. Sin embargo, el flujo de caja libre fue negativo en 23,7 mil millones de dólares, a pesar de que el flujo de caja operativo alcanzó un récord de 32 mil millones de dólares, casi todo fue consumido por la construcción de centros de datos.

Para cubrir el déficit de capital, Oracle ya ha financiado 43 mil millones de dólares en deuda y 5 mil millones en capital en el año fiscal 2026. La gerencia ha emitido señales de que en el año fiscal 2027 necesitará recaudar aproximadamente 40 mil millones de dólares adicionales, incluido el plan de emisión de acciones por 20 mil millones de dólares anunciado anteriormente.

El costo del seguro contra incumplimiento de deuda (Credit Default Swap, CDS) se ha disparado a máximos históricos, y los inversores en bonos están exigiendo una mayor compensación por el riesgo. Esta es una señal clara: las dudas del mercado crediticio sobre la sostenibilidad de la deuda de Oracle se están traduciendo en precios reales.

Al mismo tiempo, Oracle redujo su plantilla en un 13% durante el año fiscal 2026, reduciendo su número total de empleados a 141,000 a nivel mundial. Los departamentos de ventas y marketing fueron las áreas clave de los recortes. Una empresa que sigue gastando desenfrenadamente en capital mientras realiza despidos masivos envía una señal al mercado: la velocidad a la que se quema dinero en la infraestructura de IA ha superado el rango que el crecimiento orgánico puede sostener.

El "otro lado" del crecimiento de ingresos: el problema del momento de reconocimiento de 638 mil millones en obligaciones de rendimiento restantes

Los defensores de Oracle señalarán un dato clave: las obligaciones de rendimiento restantes (Remaining Performance Obligations, RPO) han alcanzado los 638 mil millones de dólares, un aumento interanual del 363%. Los ingresos por infraestructura en la nube (IaaS) aumentaron un 93% interanual, y los ingresos totales en la nube alcanzaron los 9,9 mil millones de dólares, un incremento del 47%. Los ingresos totales del cuarto trimestre fueron de 19,2 mil millones de dólares, un aumento del 21%.

Pero estas cifras son precisamente el núcleo del problema.

De los 638 mil millones de dólares en obligaciones de rendimiento restantes, aproximadamente 75 mil millones provienen de pagos anticipados de clientes o de hardware de IA proporcionado por los propios clientes. Esta parte de los "ingresos" reduce la presión de financiamiento a corto plazo de Oracle, pero no cambia el hecho de que las obligaciones de rendimiento restantes no equivalen a ingresos reconocidos, y mucho menos a flujo de caja libre.

El mercado comienza a preguntarse un problema que antes se pasaba por alto: ¿cuál es el ciclo de reconocimiento de ingresos de estos contratos? Si la demanda de potencia de cálculo de IA se desacelera o los clientes retrasan la implementación, ¿pueden estas obligaciones de rendimiento restantes convertirse en flujo de caja a tiempo? Los informes de que la Oferta Pública Inicial (IPO) de OpenAI se retrasa hasta 2027 alargan aún más el período de retorno de la inversión de los enormes gastos de capital de Oracle.

Los analistas de Evercore escribieron en su informe: "Esperamos que el apalancamiento financiero y la velocidad de las emisiones de acciones sigan siendo el núcleo del debate entre los inversores en el corto plazo, aunque las señales de demanda siguen siendo fuertes".

CoreWeave: 15 mil millones en deuda y una apuesta de potencia de cálculo de 31-35 mil millones en gastos de capital

Si el problema de deuda de Oracle es una duda de "demasiado grande para quebrar", la situación de CoreWeave (proveedor de servicios en la nube de IA, sin traducción estándar al chino) está más cerca de una muestra típica de riesgo de "acción de crecimiento altamente apalancada".

La guía de gastos de capital de este proveedor de servicios en la nube de IA para 2026 es de 31 a 35 mil millones de dólares. Al final del primer trimestre, las obligaciones de rendimiento restantes de ingresos contractuales eran de 99,4 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 36% se espera reconocer en los próximos dos años y el 75% en los próximos cuatro años.

Pero la carga de deuda de CoreWeave también es significativa. Incluyendo obligaciones de arrendamiento, CoreWeave tiene una deuda de aproximadamente 15 mil millones de dólares, casi cuatro veces sus ingresos totales en los últimos 12 meses. Hasta ahora en 2026, la empresa ha recaudado más de 20 mil millones de dólares en deuda y capital. A mediados de junio, CoreWeave anunció planes para emitir 3,5 mil millones de dólares en pagarés senior.

La calificación crediticia de CoreWeave es especulativa (Speculative Grade). Sus ingresos están altamente concentrados en la carga de trabajo de potencia de cálculo relacionada con OpenAI, y la mayor parte se enruta a través de Microsoft. Esta es una cadena de valor frágil: si la demanda de potencia de cálculo de OpenAI no cumple con las expectativas, o si Microsoft ajusta su relación de cooperación, la base de ingresos de CoreWeave se verá directamente afectada.

La banca global ya ha comenzado a sentirse "abrumada" por los préstamos relacionados con centros de datos. Grandes instituciones crediticias como JPMorgan, Morgan Stanley y Sumitomo Mitsui Banking Corporation están buscando activamente distribuir estos riesgos entre una base más amplia de inversores. En relación con un proyecto de centro de datos de Oracle en Texas y Wisconsin, con una deuda de construcción de 38 mil millones de dólares, los bancos han pasado más de seis meses tratando de distribuirlo, y algunas instituciones incluso buscan vender con descuento.

La cautela de los bancos no es infundada. Los centros de datos de IA tienen ciclos de construcción largos, alta intensidad de capital y fuerte especificidad de activos: si estos centros de datos no son alquilados por clientes de IA, casi no tienen otros usos. Cuando los bancos más grandes del mundo comienzan a decir "no" a una clase de activos, a menudo significa que la acumulación de riesgo sistémico ha alcanzado un punto crítico.

SoftBank: 40 mil millones en deuda puente y el dilema de la garantía de acciones de OpenAI

El tercer eslabón de la cadena de deuda triangular es SoftBank.

Para respaldar su inversión en OpenAI, SoftBank utilizó 40 mil millones de dólares en financiamiento puente (Bridge Loan), que debe pagarse antes de marzo de 2027. Al mismo tiempo, SoftBank intentó obtener al menos 6 mil millones de dólares en préstamos con garantía de acciones de OpenAI, un esfuerzo que se ha estancado.

La raíz del problema radica en que OpenAI sigue siendo un activo no cotizado, y los prestamistas no pueden valorar sus acciones en tiempo real. SoftBank inicialmente buscó 10 mil millones de dólares en préstamos, pero redujo la cantidad en un 40% a 6 mil millones debido a la disminución del entusiasmo de los prestamistas, y aún así no logró cerrar el trato. Tras el anuncio, las acciones de SoftBank cayeron más del 8% en un solo día.

S&P Global Ratings ya ha ajustado la perspectiva crediticia de SoftBank a negativa debido a su enorme inversión en OpenAI.

SoftBank enfrenta un dilema clásico de "desajuste de plazos": el período de realización de los activos a largo plazo (acciones de OpenAI) es incierto, mientras que la presión de pago de la deuda a corto plazo (el préstamo puente de 40 mil millones de dólares que vence en marzo de 2027) cuenta con un cronograma. Si la IPO de OpenAI no se completa antes de marzo de 2027, SoftBank se verá obligado a vender acciones de OpenAI en el mercado secundario o buscar otras opciones de refinanciamiento, ambas llenas de incertidumbre en el entorno actual del mercado.

La propagación sistémica de la "crisis de deuda de IA": de acciones individuales a todo el mercado crediticio

El desplome de Oracle no es un evento aislado. Ocurre en un contexto macro más amplio.

En su informe anual publicado el 29 de junio de 2026, el Banco de Pagos Internacionales (Bank for International Settlements, BIS) clasificó el estallido de la burbuja de IA como uno de los tres "puntos de detonación de riesgo" que amenazan la prosperidad económica global. El BIS advirtió que si los rendimientos en el campo de la IA no cumplen con las expectativas, podría desencadenar una contracción repentina de la financiación, transformando rápidamente el actual auge de gastos de capital en una prolongada depresión de inversiones.

Las señales del mercado crediticio también merecen atención. En junio, la prima de riesgo de los bonos tecnológicos de alta calificación de EE. UU. subió a 0,79 puntos porcentuales, un aumento significativo desde los 0,74 puntos porcentuales a finales de mayo. Los gigantes tecnológicos están financiándose al ritmo más intenso desde la burbuja de Internet.

JPMorgan pronostica que el gasto total relacionado con IA y centros de datos alcanzará los 5,5 billones de dólares para 2030, y se espera que la financiación de centros de datos en el mercado de bonos de grado de inversión alcance los 2,1 billones de dólares en los próximos cinco años. La pregunta es: ¿quién pagará por esta deuda? Cuando los inversores en bonos comienzan a exigir mayores diferenciales de compensación, y cuando los bancos comienzan a reducir su exposición a centros de datos debido a límites de riesgo internos, el costo de financiación de toda la infraestructura de IA está aumentando sistémicamente.

Reflejo en el mercado de criptomonedas: indicador adelantado de la contracción de la preferencia por el riesgo

La fermentación del riesgo de deuda de infraestructura de IA se está transmitiendo al mercado de criptomonedas a través de múltiples canales. El 29 de junio de 2026, Bitcoin cayó por debajo de los 60,000 dólares, cotizando a aproximadamente 59,356 dólares. Ethereum también se debilitó, cotizando a aproximadamente 1,553 dólares.

Ambos están en una fase de ajuste profundo, con el MACD diario y de 4 horas (Moving Average Convergence Divergence) en una tendencia bajista por debajo de la línea cero durante mucho tiempo, y el histograma de energía verde se expande continuamente sin una divergencia de fondo, lo que indica que el impulso a la baja aún no se ha agotado.

La lógica de transmisión no es complicada. Gran parte de la deuda de las empresas de infraestructura de IA es proporcionada por bancos y el mercado crediticio, y los principales inversores institucionales en el mercado de criptomonedas se superponen en gran medida con los del mercado financiero tradicional. Cuando el riesgo de deuda de IA genera expectativas de contracción crediticia sistémica, el punto de referencia de precios de los activos de riesgo se eleva en general: los activos criptográficos, como una clase de activos de alta beta, a menudo sienten primero la presión de la liquidez ajustada.

Solana cayó por debajo de los 70 dólares en un momento, y Dogecoin, BNB, etc., también cayeron. Esto no es un ajuste técnico aislado, sino un reflejo de la contracción sistémica de la preferencia por el riesgo global en el mercado de criptomonedas.

¿Quién es el siguiente?

Oracle no será la última empresa en ser castigada por el mercado debido a la presión de la deuda de infraestructura de IA.

Siguiendo la misma cadena lógica: aquellas empresas de infraestructura de IA cuyo crecimiento de gastos de capital supera con creces su capacidad de generar flujo de caja libre y que dependen en gran medida del mercado de deuda para financiarse pueden convertirse en el próximo objetivo de ventas masivas. La calificación crediticia especulativa de CoreWeave y sus 15 mil millones de dólares en deuda la convierten en la más vulnerable. Nebius (plataforma en la nube de IA) ha elevado su guía de gastos de capital para 2026 a 20-25 mil millones de dólares. Incluso los operadores de nube a hiperescala con balances más sólidos están sintiendo una presión de escrutinio cada vez mayor: Microsoft tiene una guía de gastos de capital para 2026 de aproximadamente 190 mil millones de dólares, y Alphabet (empresa matriz de Google) ha elevado su perspectiva de gastos de capital para 2026 a 180-190 mil millones de dólares.

La diferencia radica en la estructura de financiación. La expansión de la infraestructura de IA de Oracle y CoreWeave depende más de la financiación externa de deuda, mientras que Microsoft, Amazon y Google tienen un flujo de caja libre más sólido y costos de financiación más bajos. Pero incluso para estos últimos, cuando los gastos de capital alcanzan cientos de miles de millones de dólares, el flujo de caja interno difícilmente puede cubrir todos los gastos.

La evaluación de JPMorgan proporciona un marco macro: el capital no está reemplazando a la deuda, sino complementándola. Detrás de cada ronda de financiación de capital, a menudo hay una financiación de deuda a mayor escala. Esto significa que el apalancamiento de la deuda de infraestructura de IA no disminuirá por la venta de acciones de los gigantes tecnológicos, sino que probablemente seguirá aumentando.

Conclusión

La caída semanal del 19% de Oracle es la primera revalorización sistemática del mercado del modelo de financiación de infraestructura de IA de "quemar dinero primero, cumplir después". 130 mil millones de dólares en deuda, 56 mil millones de dólares en gastos de capital anuales y 23,7 mil millones de dólares en flujo de caja libre negativo: estos números forman juntos una imagen clara de la presión del balance.

Mientras tanto, los 15 mil millones de dólares en deuda y los 31-35 mil millones de dólares en gastos de capital de CoreWeave, así como los 40 mil millones de dólares en deuda puente de SoftBank y el dilema de la garantía de acciones de OpenAI, revelan la profundidad y complejidad de esta cadena de deuda. Cuando los bancos globales comienzan a decir "no" a los préstamos para centros de datos, cuando el BIS clasifica la burbuja de IA como un riesgo sistémico, y cuando los diferenciales de los bonos tecnológicos de alta calificación se amplían continuamente, estas señales combinadas apuntan en la misma dirección: el modelo de "quemar dinero para ocupar espacio" de la infraestructura de IA está entrando en un período de verificación de pago de deuda.

Para el mercado de criptomonedas, ¿qué significa la propagación de esta crisis de deuda de IA? Se está produciendo una contracción sistémica de la preferencia por el riesgo. Bitcoin cayendo por debajo de los 60,000 dólares y Ethereum perdiendo los 1,600 dólares no son solo ajustes técnicos, sino un reflejo de las expectativas de liquidez global más ajustadas en la valoración de los activos criptográficos.

La caída del 19% de Oracle es solo el comienzo. La siguiente pregunta es: cuando el mercado crediticio comience a endurecerse, cuando los costos de financiación sigan aumentando y cuando el período de reconocimiento de las obligaciones de rendimiento restantes se alargue, ¿quién será la próxima ficha de dominó en caer?

FAQ

Q1: ¿Por qué las acciones de Oracle cayeron un 19% la semana pasada?

El mercado está preocupado por la carga de deuda de 130 mil millones de dólares de Oracle y las perspectivas de retorno de sus inversiones en infraestructura de IA. En el año fiscal 2026, los gastos de capital alcanzaron los 55,66 mil millones de dólares, con un flujo de caja libre negativo de 23,7 mil millones de dólares, y la empresa planea recaudar 40 mil millones de dólares adicionales en el año fiscal 2027. Los inversores están comenzando a cuestionar la sostenibilidad de su expansión en infraestructura de IA.

Q2: ¿Dónde se sitúa el nivel de deuda de Oracle en la industria?

Oracle tiene una deuda de aproximadamente 130 mil millones de dólares, lo que representa un alto nivel de apalancamiento en la industria tecnológica. En comparación con operadores de nube a hiperescala como Microsoft y Amazon, Oracle carece de un flujo de caja libre igualmente sólido para respaldar los gastos de capital. Su costo de seguro contra incumplimiento de deuda (CDS) ha alcanzado máximos históricos, lo que refleja una creciente preocupación en el mercado crediticio.

Q3: ¿Qué tan grande es el riesgo de deuda de CoreWeave?

Incluyendo obligaciones de arrendamiento, CoreWeave tiene una deuda de aproximadamente 15 mil millones de dólares, casi cuatro veces sus ingresos totales en los últimos 12 meses. La empresa tiene una guía de gastos de capital para 2026 de 31-35 mil millones de dólares y una calificación crediticia especulativa. Sus ingresos están altamente concentrados en OpenAI, y la mayor parte se enruta a través de Microsoft, lo que presenta un riesgo significativo de concentración de clientes.

Q4: ¿Qué es la deuda puente de 40 mil millones de dólares de SoftBank?

Para respaldar su inversión en OpenAI, SoftBank utilizó 40 mil millones de dólares en financiamiento puente, que debe pagarse antes de marzo de 2027. La empresa intentó obtener 6 mil millones de dólares en préstamos con garantía de acciones de OpenAI, pero el esfuerzo se ha estancado porque OpenAI es un activo no cotizado y los prestamistas tienen dificultades para valorarlo. S&P ha ajustado su perspectiva crediticia a negativa.

Q5: ¿Cómo afectará la crisis de deuda de IA al mercado de criptomonedas?

Gran parte de la deuda de las empresas de infraestructura de IA es proporcionada por bancos y el mercado crediticio, y se superpone en gran medida con los inversores institucionales del mercado de criptomonedas. Cuando el riesgo de deuda de IA genera expectativas de contracción crediticia, el punto de referencia de precios de los activos de riesgo se eleva en general. El 29 de junio de 2026, Bitcoin cayó por debajo de los 60,000 dólares y Ethereum por debajo de los 1,600 dólares, lo que refleja la contracción de la preferencia por el riesgo global en el mercado de criptomonedas.