Dos empresas en el extranjero ( $CRWV / $NBIS ) venden servicios en la nube. Ellas mismas financian la compra de tarjetas o alquilan centros de datos a largo plazo, y empaquetan GPU + centro de datos +

red + pila de software en una plataforma en la nube, y venden potencia de cálculo a grandes empresas de IA y empresas de modelos según el uso o contratos a largo plazo. Las seis empresas nacionales están altamente diferenciadas, divididas en cuatro tipos: 1️⃣Capa de hardware (Inspur Information, Sugon, Unisplendour): venden servidores completos, esencialmente fabricación. Inspur pura escala y volumen, margen bruto de servidores solo 4.52%; Sugon depende de computación de alto nivel + refrigeración líquida + participación en Haiguang, con margen bruto del 30.58%, son dos negocios de hardware completamente diferentes; Unisplendour (H3C) es líder en equipos de red (primero en conmutadores de red empresarial en China con 38.2%, segundo en conmutadores Ethernet con
31.1%), se basa en la sinergia de "potencia de cálculo × conectividad", pero el aumento de la proporción de servidores de IA reduce el margen bruto integral al 16.51% y las ventas directas solo al 7.37%. 2️⃣Capa de infraestructura IDC (Runze Technology): vende gabinetes + electricidad + hospedaje, esencialmente "bienes raíces comerciales en la era de la potencia de cálculo", con muchos activos, ciclo largo, activados mediante REITs. 3️⃣Capa de alquiler de potencia de cálculo (Liton Electronics, Xiechuang Data): vende tiempo de potencia de cálculo GPU (alquiler directo/subarriendo), similar a "subarrendador de potencia de cálculo", la lógica es "contrato a largo plazo blo
queo + depreciación anticipada". 4️⃣Capa de borde/seguridad (Wangsu Technology): vende nodos de borde + CDN + seguridad, activos ligeros, está pasando de CDN a "inferencia de IA en el borde + seguridad".
⭐️Las diferencias nacionales e internacionales también se reflejan en 1️⃣Forma de vinculación de proveedores: ambos dependen de Nvidia, pero en el extranjero Neocloud está vinculado por una inversión activa de Nvidia (Nvidia posee aproximadamente el 11.5% de las acciones de $CRWV ), mientras que la cadena de alquiler/almacenamiento de potencia de cálculo nacional está sujeta a las restricciones de exportación de BIS de EE.UU.; 2️⃣Estructura de capital: en el extranjero depende de enormes
deudas + capital de Nvidia/fondos de cobertura, mientras que en el país depende de préstamos bancarios + REITs + colocaciones privadas.