#BTC Tras los 64.000 dólares, Bitcoin espera una respuesta

Durante la última semana, Bitcoin rebotó de aproximadamente 58.000 dólares a más de 64.000 dólares, una ganancia de aproximadamente 12%. En superficie, la razón parece clara: los fondos ETF regresaron, y con los datos de empleo de junio peores de lo esperado, la evaluación del mercado sobre la trayectoria de subida de tasas se ha relajado. Pero si se desglosan estas dos pistas, la calidad de este rebote puede no ser tan sólida como parece en la superficie.
Los datos del ETF del 6 de julio sí se veían bien, con entradas netas de aproximadamente 266 millones de dólares. Pero al observar la estructura, se ve el problema: solo el IBIT de BlackRock aportó 209 millones de dólares, con las decenas de millones restantes repartidas entre Fidelity, ARKB y algunos otros, mientras que el GBTC de Grayscale aún registraba salidas ese día. El IBIT rompió su prolongado período de silencio y salidas intermitentes, registrando su mayor entrada diaria en semanas, pero un número apuntalado por un solo comprador no puede indicar una recuperación amplia de la demanda institucional.
La salida neta total de 4,5 mil millones de dólares en junio estableció un nuevo récord histórico. Citigroup recientemente rebajó su objetivo de precio de Bitcoin a 12 meses de 112.000 dólares a 82.000 dólares y prácticamente puso a cero las entradas esperadas de ETF. Si la presión de compra se mantiene concentrada en BlackRock durante los próximos días, entonces la vela verde del 6 de julio fue solo un respiro temporal.
Lo que realmente encendió este rebote fueron los datos de empleo de la semana pasada. Las nóminas no agrícolas de junio agregaron solo 57 mil empleos, frente a las expectativas del mercado de alrededor de 110 mil. Esta enorme brecha llevó a los operadores a reevaluar la trayectoria de tasas de la Fed, lo que a su vez impulsó a Bitcoin al alza. Pero hay un detalle que es fácil pasar por alto: estos datos de empleo se publicaron después de la reunión de junio del FOMC. Cuando la reunión se llevó a cabo el 16 y 17 de junio, los funcionarios de la Fed aún no tenían este informe. Ya había desacuerdo dentro de la reunión, con algunos inclinándose por mantener las tasas estables, algunos creyendo que se necesitaba otra subida de tasas, y según se informa, al menos un miembro abogaba por un recorte.
Las actas de la reunión de junio, que se publicarán este miércoles, serán la verdadera prueba de este rebote. Si las actas muestran que los funcionarios ya estaban preocupados por la desaceleración del empleo en junio, entonces el rebote tiene apoyo fundamental. Si la discusión aún se centra en la inflación y las condiciones de subida de tasas, entonces las ganancias de la semana pasada probablemente se borrarán. Los datos de CME muestran que la probabilidad de una subida de tasas en septiembre ha caído de casi 65% a aproximadamente 53%, lo que indica que el mercado está descontando una dirección dovish, pero si ese descuento es correcto solo se confirmará cuando se publiquen las actas. Los datos on-chain también están señalando algo.
La cantidad de Bitcoins que fluyen hacia los exchanges ha aumentado significativamente en la última semana, con algunos días viendo más de 50.000 BTC. Mirando los flujos netos de exchanges, aunque los datos de un solo día se volvieron brevemente a entradas netas, la entrada neta acumulada de 7 días es de solo unos cientos de BTC, por lo que aún no hay presión de venta persistente. Sin embargo, algunos tenedores grandes han transferido una cantidad considerable de BTC a los exchanges cerca del nivel de 60.000 dólares, como si hubieran colocado órdenes de venta por adelantado antes de la publicación de las actas de la reunión. La estructura de apalancamiento también es poco saludable: la tasa de financiamiento de 0,00719 aún está por encima del promedio de 30 días, lo que indica que las posiciones largas siguen abarrotadas, y el riesgo a la baja persiste si el mercado se debilita.
Otro fenómeno interesante en este rebote es que el dominio de mercado de Bitcoin cayó de 58% a 54%, mientras que la participación de mercado total de otros criptoactivos subió de 19% a casi 25%. Parece que los fondos se están dispersando desde Bitcoin. Pero ¿se puede llamar a esto temporada de altcoins? Probablemente todavía no. Los proyectos que lideran la carga comparten una característica común: tienen ingresos reales, y esos ingresos se convierten directamente en recompras o quemas. Hyperliquid ha recomptado tokens por valor de 283 millones de dólares este año, Aave vincula los ingresos del protocolo a recompras, y Jupiter ha propuesto usar el 70% de las comisiones para recompras. El auge de estos proyectos está respaldado por dinero real que fluye, no solo por narrativas. Este tipo de mercado es más saludable que el pasado donde todo subía junto, pero también significa que una vez que las expectativas no se cumplen, la caída será rápida. El capital se concentra en unos pocos proyectos con mecanismos de recompra, por lo que los fundamentos se mantienen bien, pero la brecha cuando los catalizadores se agotan también se amplificará.
Si el rebote actual de Bitcoin puede mantenerse depende de las actas de la reunión del miércoles. Si se confirma que la Fed ha notado la desaceleración del empleo, podría continuar subiendo. Si la inflación sigue siendo el tema principal, las ganancias de esta semana pueden no ser sostenibles. Lo mismo ocurre con las altcoins: durante una caída, los líderes a menudo caen más rápido.
Pero no importa cómo se desarrolle el corto plazo, el mercado ha estado validando una tendencia en los últimos meses: los proyectos con ingresos y recompras están formando un soporte de precio real, mientras que los proyectos construidos únicamente sobre narrativas y conceptos están siendo ignorados. La industria está pasando de contar historias a mirar números, lo cual es bueno a largo plazo. Pero por ahora, todo depende de esas actas. La Fed tiene la llave del mercado—hacia donde gire, esa será la dirección.#美国比特币ETF净流入4026枚BTC