#美終止對伊朗石油制裁豁免 I. Contexto actual de la situación

El 28 de febrero de 2026, Estados Unidos e Israel lanzaron un ataque militar conjunto contra Irán, que respondió cerrando el estrecho de Ormuz. Ambas partes firmaron un memorando de alto el fuego de 60 días a mediados de junio, pero el 7 de julio, Irán atacó tres buques mercantes en el estrecho de Ormuz, y las fuerzas estadounidenses atacaron inmediatamente más de 80 objetivos iraníes. El 8 de julio, Trump declaró que el memorando de alto el fuego "había terminado". Al 9 de julio, el mercado está revalorizando el riesgo de una nueva ronda de conflicto.

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II. Análisis del impacto en las principales clases de activos

1. Petróleo crudo: el más directo, con un aumento impulsivo

El crudo Brent subió más del 6% tras las declaraciones de Trump, superando los 78 dólares por barril; el WTI subió más del 4%, superando los 75 dólares.

La lógica principal radica en el estrecho de Ormuz, que transporta aproximadamente el 20% del tráfico mundial de petróleo. Un bloqueo efectivo generaría un típico choque de oferta. En diferentes escenarios:

· Baja intensidad (el conflicto no interrumpe las rutas energéticas): la prima de riesgo se elimina rápidamente, el precio del petróleo sube impulsivamente pero luego regresa a la media.
· Intensidad media-alta (bloqueo del estrecho, conflicto prolongado): el Brent podría dispararse hasta 100-150 dólares por barril.

Sin embargo, el precio actual del petróleo sigue muy por debajo de los 118 dólares del pico de marzo, y el mercado aún no ha entrado en pánico total.

2. Oro: la lógica de refugio se reescribe, presión a corto plazo

En este conflicto, el oro se ha comportado de manera anómala: el oro al contado no subió, sino que cayó. El 8 de julio bajó aproximadamente un 0,8% hasta cerca de los 4068 dólares.

La lógica tradicional de "guerra → comprar oro como refugio" ha sido reescrita. El nuevo mecanismo de transmisión es: conflicto geopolítico → sube el petróleo → aumenta la inflación → expectativas de subida de tipos de la Fed → suben los tipos reales → cae el oro.

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años ya ha superado el 4,57%, y el aumento de los tipos reales ha elevado significativamente el costo de mantener oro. El oro ha retrocedido casi un 30% desde su máximo histórico de 5598 dólares.

Si el conflicto se prolonga y genera estanflación, el oro podría cambiar de "activo refugio" a "activo de cobertura contra la estanflación", obteniendo un impulso alcista más duradero.

3. Mercados bursátiles globales: caídas generalizadas, fuerte divergencia sectorial

EE.UU.: los futuros del Dow Jones llegaron a caer más del 1%, los del S&P 500 un 0,8%, y los del Nasdaq un 1,3%. Al cierre real, el Dow cayó un 1,1% hasta los 52 348 puntos. Los datos históricos muestran que cuando el WTI sube más del 6% en un día, el S&P 500 y el Nasdaq 100 caen en promedio cerca del 0,9%.

Europa: caídas mayores, los mercados europeos se hundieron aproximadamente un 2% en conjunto, debido a su mayor dependencia de las importaciones energéticas de Oriente Medio.

Asia-Pacífico: Japón y Corea del Sur se vieron más afectados; las bolsas asiáticas cayeron en su mayoría el miércoles.

Divergencia sectorial:

· Sectores beneficiados: energía, defensa, siguen rindiendo por encima del mercado.
· Sectores perjudicados: valores tecnológicos de alto crecimiento y alta valoración presionados por las expectativas de subida de tipos; aerolíneas, transporte, química y otros sectores sensibles al combustible ven comprimidos sus márgenes.

China A-shares: la prima de seguridad en comparación con los mercados extranjeros es más pronunciada, y podría mostrar una fuerte resiliencia; los ADR chinos incluso repuntaron a contracorriente.

4. Mercado de bonos: rendimientos al alza, precios a la baja

El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió hasta la zona del 4,57%-4,77%, y los bonos de todos los plazos sufrieron ventas generalizadas. Los bonos no cumplieron su función tradicional de refugio, ya que el choque petrolero elevó las expectativas de inflación, cayendo junto con las acciones, y los inversores no obtuvieron la protección de diversificación que necesitaban.

La fijación de precios del mercado muestra que los operadores esperan al menos una subida de tipos por parte de la Fed para finales de 2026.

5. Dólar y tipos de cambio

El índice del dólar subió brevemente por la incertidumbre geopolítica y luego cayó; el yuan offshore se fortaleció significativamente, casi un 1%. Las ganancias acumuladas del dólar en el año se mantienen en niveles considerables.

6. Criptomonedas: caída por el impacto en el apetito por el riesgo

Bitcoin cayó por debajo de los 62 000 dólares, con una bajada superior al 2%; Ethereum, Solana y otras también cayeron al mismo tiempo.

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III. Cadena de transmisión

El impacto del conflicto geopolítico se transmite a los mercados financieros a través de la siguiente cadena:

Aumento del riesgo geopolítico → Disparo del precio del petróleo → Rebote de la inflación → Expectativas de endurecimiento de la política monetaria de los bancos centrales → Disminución del apetito por el riesgo → Revalorización general de los activos

El punto clave de esta cadena es si el petróleo puede seguir subiendo y transmitirse a la inflación subyacente. El IPC de EE.UU. de mayo ya subió un 4,2% interanual, el mayor aumento desde abril de 2023, con la energía contribuyendo más del 60%.

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IV. Corto plazo vs. Medio y largo plazo

Corto plazo: el mercado está en modo de "aversión al riesgo", el guión clásico es "las bolsas caen, el petróleo sube, los activos refugio reciben atención". Pero esta vez el oro y los bonos del Tesoro no cumplieron su función tradicional de refugio, lo que indica que el foco del mercado ha pasado de "si hay riesgo" a "si el riesgo elevará los tipos de interés".

Medio y largo plazo depende de la evolución del conflicto:

· Desescalada a corto plazo: el impacto se limita a la volatilidad de los mercados financieros, con efectos económicos limitados.
· Prolongación: la economía global se enfrenta a un riesgo de estanflación, los principales bancos centrales se ven obligados a mantener el endurecimiento, y las bolsas mundiales caen de forma prolongada.

El FMI ya redujo en julio su previsión de crecimiento económico global para 2026 al 3%.

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V. Juicio integral

El impacto de la reanudación de la guerra entre EE.UU. e Irán en los mercados financieros depende en gran medida del estado de tránsito en el estrecho de Ormuz. La reacción actual del mercado muestra características de "precaución más que pánico", ya que los inversores han descontado parcialmente el riesgo en los repetidos conflictos de los últimos meses. Pero si el conflicto se intensifica aún más y provoca un bloqueo prolongado del estrecho, el petróleo se mantendrá alto, forzando a los bancos centrales a mantener el endurecimiento, y entonces las bolsas mundiales se enfrentarán a un ajuste más profundo, y el riesgo de estanflación aumentará de manera significativa.