La recapitulación del Q2 de Bitwise se lee como un informe médico: la mayoría de los indicadores van a la baja, pero el esqueleto está más sólido que antes.

Los spot Bitcoin ETF registraron su peor trimestre de salidas de flujos; el índice cripto de las 10 principales por capitalización cayó 15,4%, con retornos negativos durante tres trimestres consecutivos, la racha de caídas más larga desde 2022. Si solo miras el precio, es fácil que el relato de mercado bajista se sostenga.
Pero en el informe hay otra serie de cifras que merece más atención: la actividad de Ethereum en cadena creció unas 13 veces frente al mínimo de finales de 2022, el volumen de DeFi en contratos bloqueados subió más de 60% y el AUM de stablecoins se duplicó aproximadamente. La tokenización de RWA creció un 50,3% este año hasta 32.890 millones de dólares, mientras que el mercado de predicción anticipa un aumento de casi 18 veces en el volumen de operaciones interanual.
El precio no ha seguido al fundamento, pero el fundamento tampoco se ha quedado quieto. Bitwise afirma que el tamaño de la industria ya es el doble del fondo del ciclo anterior: hay más liquidez, Wall Street ya ha entrado en la cadena y el volumen de liquidación con stablecoins es 2,3 veces el de Visa.
Esta divergencia entre volumen y precio, históricamente, suele aparecer en zonas de fondo estructural. Pero el riesgo está aquí mismo: si las salidas de capital hacia los ETF continúan, el crecimiento de la actividad en cadena podría ser solo una pugna por el inventario, y no una entrada de nuevo capital. Los inversores necesitan distinguir entre “la industria está creciendo” y “los tokens se están revalorizando”: son dos cosas distintas.
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