大摩最近 organizó un roadshow no financiero sobre Nvidia, y Huang Renxun también salió al escenario en persona para responder a las dudas recientes sobre los retrasos de productos y sobre la sostenibilidad del crecimiento del negocio de IA en el futuro; parte de esta información merece mucho la pena tenerla en cuenta.

1️⃣ El crecimiento no ha tocado techo; al contrario, todavía se acelera.
En las notas de JPMorgan se menciona que los ingresos trimestrales de Nvidia ya están cerca del orden de 1000 mil millones de dólares, pero el mensaje que transmitió la dirección es que la tasa de crecimiento seguirá mejorando, sin haber entrado en una fase de meseta.
2️⃣ El rack Rubin Ultra no se ha retrasado hasta 2028; seguirá saliendo el próximo año, lo cual Huang Renxun negó personalmente en el roadshow.
3️⃣ Las fuentes del crecimiento futuro de Nvidia siguen siendo muy diversificadas.
Las empresas de modelos grandes aportan el 20%, y los principales modelos frontier todavía dependen profundamente de Nvidia. Los hyperscalers siguen siendo la mayor fuente de ingresos, con un 50%. Y el resto de los ingresos provienen de AI Cloud, AI soberano y AI empresarial, que podrían convertirse en nuevas fuentes de demanda de crecimiento más rápido.
4️⃣ La competencia de ASIC no ha debilitado de forma evidente a Nvidia; al contrario, hay clientes que aumentan su proporción de GPU.
Hay un cliente de modelo “frontier” que antes dependía principalmente de ASIC y tenía una participación muy baja de Nvidia, y ahora el uso de Nvidia ha subido hasta cerca del 50%; esto responde directamente a la preocupación del mercado sobre que los gigantes tecnológicos desarrollen ASIC propios para sustituir los GPU de Nvidia.
5️⃣ Los ingresos de CPU y de red están ampliando el TAM de Nvidia.
El objetivo de negocio de CPU de Nvidia para este año es de 200 mil millones de dólares, y la CPU Vera no solo se usa para servidores de GPU, sino que entra en un mercado de servidores de IA más amplio.
6️⃣ La escasez de suministro de memoria podría durar varios años más, lo que favorece HBM, DRAM y el embalaje avanzado.
7️⃣ En la actualidad, el verdadero cuello de botella no es la demanda, sino la capacidad de la cadena de suministro de semiconductores para ejecutar y entregar.
En conjunto, este roadshow de Nvidia no solo confirma que su negocio central de GPU sigue creciendo, sino que también respalda a toda la cadena de industria de semiconductores de IA, confirmando que la demanda del sector no se ha apagado.
Personalmente, me inclino más a creer en la postura de Nvidia y de Huang Renxun; como líder de la cadena de la industria de la IA, en sí es una referencia del gran rumbo de la tendencia de la IA. La credibilidad de todo lo anterior sigue siendo alta: la demanda de IA no se puede decir que haya tocado techo.