CLSA Securities Korea los ha calificado con una subida del 73%.

El mecanismo detrás de esto es importante de entender porque explica por qué la cifra crece tan rápido. Los ETF de futuros únicos con un componente de acciones e invers con apalancamiento, un total de dieciséis productos que rastrean el doble del rendimiento diario de las acciones de Samsung y SK Hynix, se lanzaron recién el 27 de mayo. En aproximadamente un mes, el patrimonio bajo gestión se disparó de alrededor de 3 mil millones de dólares al momento del lanzamiento a unos 9,1 mil millones de dólares, y el 92% de los titulares son inversores minoristas individuales, conocidos localmente como “ants”. Los traders minoristas compraron netamente alrededor de 8,2 mil millones de dólares de estos productos solo en su primer mes, lo que refleja el 63% de todas las compras de ETF minoristas en el mercado durante ese periodo.

El mecanismo de amplificación de la volatilidad es realmente mecánico y puede predecirse. Para mantener una relación de apalancamiento 2x constante, los gestores de fondos deben comprar más acciones de referencia cuando el precio sube y vender más cuando el precio baja, todos los días durante el reequilibrio. El 23 de junio, cuando Samsung cayó 12,31% y SK Hynix cayó 12,47% en su peor caída diaria desde la crisis financiera de 2008, lo que hizo que el KOSPI se desplomara casi 10%, Bloomberg Intelligence estimó que los gestores vendieron mecánicamente alrededor de 6 mil millones de dólares de esas dos acciones solo para reequilibrar los productos apalancados, profundizando directamente el desplome de ese día. El indicador de volatilidad del país, VKOSPI, ha subido desde un promedio de 53 antes del lanzamiento de estos productos hasta casi 89 ahora.

También hay una peculiaridad estructural propia del mercado coreano que lo empeora aún más: los futuros de acciones individuales en Corea siguen negociándose hasta las 3:45 p. m., quince minutos después de que el ETF y las acciones de referencia se detengan a las 3:30. Ese intervalo crea una anomalía de precios extraña; en una ocasión, el ETF apalancado de SK Hynix terminó negociándose con una prima de 6-7% sobre su propio NAV porque los futuros seguían moviéndose en los minutos finales después de que el ETF ya se hubiera detenido.

La respuesta regulatoria hasta ahora también parece más reactiva que preventiva. El gobernador de la propia autoridad Financial Supervisory Service reconoció públicamente su pesar por lo que llamó una aprobación apresurada, y un legislador del campo de la oposición pidió que esos productos se eliminen por completo de la lista, pero aún no se ha anunciado ninguna medida correctiva concreta. El desempeño de los fondos fue realmente brutal: los catorce productos originales de acciones apalancadas de un solo subyacente registraron en promedio pérdidas cercanas al 27% desde su lanzamiento, un recordatorio de que los productos apalancados sufren una erosión matemáticamente incluso en un mercado volátil pero sin dirección; una acción que cae 10% y luego sube 10% no recupera el punto de equilibrio para un producto 2x.

Para cualquiera que esté siguiendo la exposición a semiconductores coreanos o el riesgo de productos apalancados de forma más amplia en Gate, la clave que hay que vigilar es si el regulador realmente va más allá de solo expresar pesar hasta convertirlo en una restricción real: límites de posición, reglas de margen más estrictas o la eliminación parcial de productos de la lista. Porque hasta ahora, esta concentración significa que los movimientos diarios de precio de Samsung y SK Hynix ya no reflejan solo los fundamentales; el movimiento en realidad se ve reforzado mecánicamente por los productos creados para apostar en esa dirección, tanto al alza como a la baja.

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