Recientemente estuve revisando datos de la bolsa de EE. UU. y descubrí un fenómeno bastante contraintuitivo.

Microsoft, Amazon, Meta y Google: en conjunto, este año se espera que sus gastos de capital alcancen 725 mil millones de dólares, un 77% más interanual, y se situen en un máximo histórico—el número en sí no genera mucha controversia; todos están construyendo a toda velocidad la infraestructura para la IA.
Pero el aumento de Nvidia este año es solo del 11%, quedándose atrás del sector de IA, ya que el ETF de este rubro sube un 23%, y también va por debajo del Nasdaq (13%).
Esta divergencia me parece interesante: el dinero para comprar infraestructura de IA está acelerando su entrada, pero cuando se trata de vender hardware “core” de esa infraestructura, el precio de Nvidia no va al mismo ritmo.
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He pensado en varias posibles razones; no estoy seguro de cuál es la principal. Las dejo para que cada quien juzgue:
1) Nvidia subió demasiado el año pasado. Este año el mercado está digiriendo esas expectativas: no es que nadie esté comprando, es que la velocidad a la que se está comprando no alcanza la base de la subida del año anterior.
2) El dinero de los gastos de capital no fluye por completo a Nvidia. Micron, por ejemplo, este año sube un 734%, y AMD sube un 295%. Esto sugiere que el dinero para la infraestructura de IA se está dispersando en más eslabones específicos, no se concentra solo en un único segmento: los GPU.
3) La preocupación del mercado por un “burbujón de la IA” sí existe. La caída del sector tecnológico en junio generó un retroceso; muchos análisis lo vinculan con esa inquietud, pero las P/E de Nvidia, Microsoft y Google, en este momento, están por debajo de 35 veces; desde la perspectiva del crecimiento de beneficios, no parece especialmente exagerado.
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Ahora que se acerca la temporada de resultados, estos números de gastos de capital de estas compañías tendrán que “materializarse” de verdad en los reportes. Entonces podremos ver una validación más clara: si el dinero se gastó, si de verdad se convierte en ingresos y beneficios correspondientes.
Mi opinión es que esta divergencia en sí no implica que alguien esté bien o mal. Más bien, refleja que el mercado está encontrando de nuevo un equilibrio entre “la inversión en infraestructura” y “el precio de las acciones de los fabricantes de hardware”. En este periodo vale la pena observarlo más de cerca; no constituye ninguna recomendación de operación. #美股