Sobre los datos de CPI de esta noche, Mig piensa comentar sus ideas actuales

El argumento dominante del mercado en este momento es que la contradicción central detrás de todo esto es que el margen de actuación de la Reserva Federal está siendo estrangulado por los precios del petróleo.

La lógica de la pugna en todo el mercado se puede desglosar en cuatro niveles:

🔗 I. El precio del petróleo es el “punto vital” de la inflación y también la “atadura” de la política
Lo que más le preocupa a la Reserva Federal ahora no son los precios de los bienes, sino la “segunda transmisión” del precio del petróleo.

Mientras el precio del petróleo no baje, la inflación no puede desacelerarse y la Reserva Federal no puede aflojar.

En fechas recientes, la situación en Oriente Medio se ha mantenido tensa. El paso por el estrecho de Ormuz se ha visto obstaculizado, y el WTI llegó a dispararse en un solo día más de un 9% hasta superar los 80 dólares. Si el precio del petróleo se mantiene en niveles altos e incluso continúa al alza, se transmitirá directamente al precio final a través de la cadena “energía → transporte → costos de producción”. Entonces, aunque el dato de CPI de esta noche pueda salir algo más bajo debido a la caída del petróleo en junio, el dato de julio podría elevarse rápidamente.

El mercado ya está negociando este escenario: la probabilidad de una subida de tasas en julio ha pasado de menos del 10% una semana antes a cerca del 50%.

📊 II. El CPI de esta noche podría “verse muy bien”, pero el núcleo es el hueso duro
El mercado en general espera que el CPI general interanual de junio baje del 4,2% al 3,8%, y que el mes a mes incluso registre la primera tasa negativa desde 2020. Pero ese “enfriamiento” depende casi por completo de la caída del precio de la gasolina. Desde mediados de mayo hasta finales de junio, el precio de la gasolina acumuló una caída de alrededor de un 15%.

Lo verdaderamente problemático es el CPI subyacente. Se prevé que interanual solo baje ligeramente del 2,9% al 2,8%, y que en términos mes a mes se mantenga un aumento del 0,2%. Los rubros “pegajosos” como vivienda, seguros de autos y precios de servicios siguen firmes.

El gobernador de la Fed Waller ya marcó una línea roja: si los datos de inflación subyacente vuelven a estar demasiado calientes, el FOMC tendrá que considerar un alza de tasas en el corto plazo. El verdadero “punto doloroso” de la Reserva Federal es la inflación subyacente, no los datos generales que se ven desplazados por la volatilidad del precio del petróleo.

🤔 III. Lo que el mercado está negociando es el riesgo de una “subida forzada de tasas”
La preocupación central de Wall Street en este momento es la siguiente: si la inflación se queda “pegada” debido al petróleo, la Reserva Federal se verá obligada a actuar en julio.

Los datos del mercado monetario muestran que la probabilidad de alza en julio ha subido hasta cerca del 50%. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años se ha disparado hasta 4,28%, un máximo de más de un año. Esto implica que, independientemente de cómo salga el CPI de esta noche, el mercado ya ha descontado bastante bien el riesgo de alzas. Si el dato de esta noche sale más flojo, podría aliviar temporalmente la presión, pero mientras el precio del petróleo no baje y Oriente Medio no se calme, esa espada de la subida de tasas seguirá suspendida sobre las cabezas.

⚖️ IV. El “triángulo imposible” de la política
La Reserva Federal ahora se enfrenta a un dilema:

Reducir la inflación requiere contener la demanda, pero eso necesita tasas altas

Las tasas altas presionan la economía y no resuelven directamente el problema del petróleo

El precio del petróleo lo domina la geopolítica y la Fed no puede controlarlo en absoluto

La lectura de Goldman Sachs es que el efecto de la crisis entre Irán e Israel sobre la inflación se reducirá claramente en el tercer y cuarto trimestre. Pero eso se basa en el supuesto de que el conflicto no se escala; y, en la situación actual, el rumbo va precisamente en la dirección contraria.

💎 Resumen personal de Mig
El dato de CPI de esta noche probablemente será “bueno en lo general y difícil en lo subyacente”. Tu juicio—“el petróleo sube → la inflación sube → hay que subir tasas → así que hay que hacer que baje el petróleo”—captó por completo la contradicción central del tira y afloja actual del mercado.

Pero lo clave está en esto: que el precio del petróleo pueda bajar no depende de lo que diga la Reserva Federal; depende de la situación en Oriente Medio. Lo que el mercado está apostando es que, si el petróleo no puede bajar, la Reserva Federal tendrá que verse obligada a subir tasas en julio. El CPI de esta noche solo es el primer movimiento de este tablero. Lo que realmente decide la dirección es la trayectoria del precio del petróleo y de la inflación subyacente.

En otras palabras: el mercado no teme un CPI alto; lo que teme es que el precio del petróleo se mantenga alto—porque ahí está el verdadero problema.

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