$CXMT Tecnología Changxin

1. Información básica
Total de acciones en circulación: aproximadamente 66.881 mil millones de acciones
Emisión de este IPO: aproximadamente 6.6881 mil millones de acciones, que representan alrededor del 10% del total de acciones después de la emisión
Precio de emisión: 8,66 yuanes por acción
Monto de captación del IPO: aproximadamente 579,2 mil millones de yuanes; si se ejercen íntegramente las green shoe, el monto máximo de captación es de aproximadamente 666 mil millones de yuanes
Valor de mercado correspondiente al precio de emisión: aproximadamente 5.792 mil millones de yuanes
Fecha de suscripción: 16 de julio de 2026
Fecha estimada de cotización: 27 de julio; sujeto a la confirmación del anuncio de la Bolsa de Shanghái.
Según el cálculo con 6U en el premercado actual:
Equivalente aproximado a 43 yuanes por acción
En comparación con el precio de emisión de 8,66 yuanes, el aumento es cercano a 5 veces
Corresponde a una capitalización total de aproximadamente 2,88 billones de yuanes
2. Composición del negocio
Tecnología Changxin es el mayor fabricante de DRAM de China, y utiliza un modelo IDM de integración vertical que abarca desde I+D, diseño, fabricación de obleas y ventas de encapsulado. Sus principales negocios se pueden dividir en tres partes:
DRAM de tipo estándar
Incluye productos como DDR4, DDR5, etc., principalmente utilizados en servidores, ordenadores personales y centros de datos; actualmente es la fuente de ingresos más núcleo.
DRAM móvil
Incluye LPDDR4X, LPDDR5, LPDDR5X; se aplica principalmente en teléfonos, automóviles inteligentes y diversos dispositivos móviles.
Tecnologías de almacenamiento de próxima generación
Incluye memorias de alto rendimiento para servidores, DRAM de procesos avanzados y direcciones de almacenamiento de gran ancho de banda orientadas a la demanda de IA. Actualmente todavía se encuentra en fase de investigación y desarrollo y de expansión de capacidad continuas, y también es la parte con mayor imaginación para la valoración futura.
En el cuarto trimestre de 2025, la cuota de mercado global de DRAM de Tecnología Changxin ya alcanzó aproximadamente 7,67%, ubicándose #1 en China y #4 a nivel global, solo por detrás de Samsung, SK hynix y Micron.
3. Estructura del float
Aunque Tecnología Changxin emitió el 10% del total de acciones en el IPO, en realidad los “chips” que se pueden negociar directamente tras cotizar no son tantos.
La asignación estratégica inicial representa el 50% del volumen de emisión, con un periodo de bloqueo principalmente de 12 meses.
En la parte restante de colocación en el mercado no público (offshore/underwriter), además hay otro 70% que debe bloquearse durante 6 meses; solo la emisión en el mercado en línea y el 30% de la colocación no pública pueden circular directamente.
Según el cálculo aproximado de la estructura de emisión actual, en los primeros días de cotización el float real sería de aproximadamente 1.47 mil millones de acciones, lo que representa solo alrededor del 2,2% del total de acciones.
Calculando con el precio de emisión, la capitalización del float inicial es de aproximadamente 12.700 millones de yuanes.
Con 43 yuanes correspondientes a 6U, la capitalización del float inicial sería de aproximadamente 63.400 millones de yuanes.
Por lo tanto, aunque la capitalización total de este valor es muy grande al inicio de la cotización, la proporción de “chips” realmente negociables es muy baja; a corto plazo, el precio depende más del sentimiento de fondos y de la pugna por los “chips”.
El desbloqueo más rápido ocurre al cumplir 6 meses; parte de las acciones con restricción de venta en la colocación no pública comienzan a liberarse. Después de cumplir 12 meses de cotización, los “chips” de la asignación estratégica entran gradualmente en la ventana de liberación.
4. Fundamentales y resultados
Tecnología Changxin logró en 2025 ingresos de aproximadamente 61.799 mil millones de yuanes, y un beneficio neto atribuible a los accionistas de aproximadamente 1.875 mil millones de yuanes, alcanzando por primera vez rentabilidad anual.
Tras entrar en 2026, impulsados por el alza de precios de la DRAM, la liberación de capacidad y la mejora de la estructura de productos, los resultados comenzaron a dispararse con fuerza:
Se espera que los ingresos en la primera mitad de 2026 sean de 1100 mil millones—1200 mil millones de yuanes
Se espera que el beneficio neto atribuible a los accionistas sea de 500 mil millones—570 mil millones de yuanes.
Sin embargo, aquí también hay que tener en cuenta que los chips de almacenamiento en sí pertenecen a una industria de fuerte ciclo. El fuerte salto de utilidades actuales no solo responde a la lógica de sustitución doméstica y a la demanda de IA, sino que también se beneficia del ciclo de subidas de precios de la DRAM.
No se puede asumir de forma simple que las utilidades de la primera mitad del año se extrapolen permanentemente a una anualización.
5. Análisis de valoración
Precio de emisión del IPO: 8,66 yuanes
Corresponde a una capitalización de aproximadamente 5.792 mil millones de yuanes
Calculando con las utilidades de 2025, el PER de emisión es de aproximadamente 308,9 veces; pero si se anualiza de manera bruta con las utilidades de la primera mitad de 2026, la valoración sería de solo aproximadamente 5—6 veces.
6. Resumen
La lógica central de Tecnología Changxin es muy clara:
Líder de DRAM doméstica, global #4, demanda de almacenamiento para IA, explosión de resultados; además, al inicio de la cotización solo hay alrededor de un 2,2% de float real.
Así que, a corto plazo, se parece más a un “supermeme” de baja flotación, vestido con la capa de “chips domésticos” y “IA”; el precio tal vez no siga la trayectoria de una valoración tradicional.
Pero 6U ya equivale a cerca de 5 veces el precio de emisión, correspondiente a una capitalización cercana a 2,9 billones de yuanes; básicamente ya se adelantaron múltiples expectativas como el global #4, sustitución doméstica, almacenamiento para IA y baja flotación.
Es lógico que el sentimiento a corto plazo siga empujando y que alcance esa valoración; pero de cara al mediano y largo plazo, aún irá volviendo poco a poco al ciclo de la DRAM, a la brecha tecnológica, a la cuota de mercado real y a la sostenibilidad de las utilidades.
Ahora es fijación de precios por capital extranjero; siento que la apertura en A-shares no es tan alta.
En hype ahora ya está en 7,2U; y pronto estará liderando al Banco Industrial y Comercial de China por 1 billón de yuanes.