Peter Schiff dice que la estrategia ya no es una apuesta de Bitcoin apalancada y advierte a los accionistas de MSTR sobre una dilución infinita

Peter Schiff advierte que el modelo de financiación de Strategy está erosionando el atractivo de MSTR como una inversión apalancada en bitcoin, al argumentar que la emisión de acciones en curso diluirá la exposición al bitcoin para los accionistas comunes, mientras beneficia a los acreedores y a los inversores preferentes.

Principales conclusiones

• Peter Schiff sostiene que el modelo de financiación de Strategy favorece cada vez más a los acreedores y a los accionistas preferentes en lugar de a los inversores comunes.
• Strategy tiene 843,775 BTC, pero también asume una deuda de 6.75 mil millones de dólares y 15.46 mil millones de dólares en valores preferentes.
• La pregunta clave es si la futura emisión de acciones seguirá incrementando el bitcoin por acción o si conducirá a una mayor dilución.

La apuesta de Strategy por el bitcoin se enfrenta a una prueba de estructura de capital

Los accionistas de Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) se enfrentan a dos resultados en competencia. Una recuperación del bitcoin podría restaurar el atractivo de MSTR como un proxy amplificado, mientras que la emisión continuada de acciones comunes y preferentes podría reducir la exposición al bitcoin representada por cada acción.

El economista, defensor del oro y crítico veterano de bitcoin Peter Schiff sostiene que el segundo resultado es cada vez más probable. En una publicación del 16 de julio en X, dijo que MSTR ya “no es una apuesta apalancada por bitcoin” y advirtió que las ventas continuas de acciones diluirían la propiedad de bitcoin por acción común mientras benefician a los acreedores y a los inversores preferentes.

El panel en tiempo real de Strategy mostró que la empresa tenía 843,775 BTC valorados en aproximadamente 54.13 mil millones de dólares, o 207,776 satoshis por acción. La empresa también informó 6.75 mil millones de dólares en deuda y 15.46 mil millones de dólares en valores preferentes.

El bitcoin por acción aporta evidencia a ambos lados

El argumento de Schiff depende menos de las tenencias totales de BTC de Strategy que de si el bitcoin por acción sigue subiendo. Una tesorería más grande no produce automáticamente más exposición para los accionistas comunes si el conteo de acciones diluidas crece más rápido.

Las cifras más recientes son mixtas. Strategy reportó un rendimiento trimestral de BTC de -1.6%, lo que sugiere que la exposición al bitcoin por acción se debilitó durante el periodo. Sin embargo, su rendimiento de BTC acumulado en el año se mantuvo positivo en 6.6%, lo que ofrece un contrapunto a la afirmación de Schiff.

La división deja el debate sin resolver. Un rebote en el bitcoin por acción respaldaría el modelo de financiación de Strategy, mientras que nuevas caídas fortalecerían el caso de la dilución.

Las obligaciones preferentes elevan el riesgo para los accionistas comunes

La crítica de Schiff también se centra en quién se beneficia más de la estructura de capital de Strategy. La empresa reportó 15.46 mil millones de dólares en valores preferentes, incluidos STRC, sus acciones preferentes perpetuas que pagan un dividendo anual variable actualmente fijado en 12%.

Strategy también podría usar su reserva en dólares para cumplir obligaciones de intereses y dividendos preferentes y, luego, reponer esa reserva mediante actividad en mercados de capitales o ventas de bitcoin. Eso le da flexibilidad a la empresa, pero también deja a los accionistas comunes más expuestos a la dilución y al riesgo de financiamiento.

El siguiente catalizador serán las ganancias del segundo trimestre de Strategy, que se publican el 30 de julio. Los recuentos de acciones actualizados, el bitcoin por acción y la actividad de financiamiento mostrarán si MSTR aún ofrece una exposición amplificada al bitcoin o si una mayor parte del valor de la empresa se está canalizando hacia inversores senior.