#TSMCQ2NetProfitSurges77%

TSMC acaba de registrar un trimestre récord. Pero la acción cayó. Esa es toda la historia.

El beneficio neto del Q2 fue un récord de 706,6 mil millones de dólares taiwaneses (alrededor de 22 mil millones de dólares), un 77,4% más que en el mismo periodo del año pasado.

Los ingresos aumentaron hasta 1,27 billones de dólares taiwaneses (alrededor de 40,2 mil millones de dólares) y el margen bruto se situó en 67,7%. Todas estas cifras superaron las estimaciones de los analistas. En papel, fue un trimestre perfecto, pero después de horas, el mercado decidió venderlo. Esto se debe a que el mercado no estaba evaluando el pasado, estaba anticipando los costos futuros.

El “beat” ya estaba descontado. Normalmente, cuando una empresa tiene un trimestre sensacional y el precio de la acción baja, es porque el mercado ya había incorporado las sorpresas positivas.

La demanda de chips de IA ha sido la tendencia más candente del mundo durante los últimos dos años, y un trimestre fuerte de TSMC solo confirma esa tendencia en lugar de extenderla. El mercado ya había descontado esta tendencia. La combinación de productos de la empresa lo muestra: la IA y la computación de alto rendimiento (HPC) representaron el 66% de los ingresos, más de la mitad de los cuales proviene de los nuevos chips para IA.

Los wafers producidos con tecnología de 7nm o inferior también llegaron al 77% de los ingresos por wafers. Por ejemplo, los wafers fabricados a 3nm representaron el 30% de todos los ingresos por wafers, y los de 5nm supusieron el 33%. Al mismo tiempo, los wafers hechos con la nueva tecnología de 2nm aportaron el 3% de los ingresos por primera vez.

La empresa ya tenía su portafolio bien posicionado para aprovechar la tendencia de la IA, así que quedaban pocas posibilidades de subida “ocultas” en las cifras de ingresos.

La señal real: la guía de capex. Los datos clave que impulsaron el movimiento de la acción en las operaciones posteriores al cierre no fueron la utilidad de la empresa; fue su orientación de gasto de capital. TSMC elevó su pronóstico de gasto de capital para todo el año, de estar entre 52 y 56 mil millones de dólares a estar entre 60 y 64 mil millones de dólares, y planea invertir otros 100 mil millones de dólares en construir instalaciones de producción en Estados Unidos. Léalo con atención: una empresa con ganancias récord decidió invertir más en lugar de quedarse con más utilidades. La gerencia envió señales de que la visibilidad de la demanda es tan alta que se sienten cómodos invirtiendo más.

Están invirtiendo en capacidad importante desde el punto de vista geopolítico, en lugar de solo capacidad comercial.

El capex mira hacia adelante; el beneficio mira hacia atrás. El mercado reaccionó negativamente a la mirada hacia atrás y positivamente a la mirada hacia adelante. Para una foundry como TSMC, que presume un margen bruto del 67,7%, un aumento sustancial del capex no es una señal de desesperación.

Es una demostración de confianza. Esto sugiere varias cosas: -Los compromisos anticipados de los clientes son sólidos (no construyes más de 60 mil millones de dólares en nuevas fábricas con base solo en la esperanza). -La transición a la fabricación de 2nm avanza por delante del calendario (ya ha representado el 3% de los ingresos). -Se espera que la demanda de chips de IA se mantenga fuerte más allá del ciclo actual de hype. -La restricción para la tecnología avanzada de semiconductores es la oferta, no la demanda. Las cifras de capex de las foundries en la industria de los semiconductores suelen ser un indicador más preciso de tendencias futuras que los beneficios reportados, porque las foundries construyen instalaciones basándose en pedidos confirmados.

La $100B U.S.

Dimensión La inversión de 100 mil millones de dólares de TSMC en EE. UU. añade otra dimensión: seguridad geopolítica del suministro. Esto no es solo algo sobre retornos financieros. Se trata de resiliencia de la cadena de suministro.

Las implicaciones son: -Mayores costos operativos a largo plazo. -Sin embargo, mayor seguridad de la cadena de suministro y apoyo gubernamental. -Posiblemente márgenes ligeramente más bajos, pero más estabilidad a largo plazo.

Inversionistas centrados en la compresión de utilidades a corto plazo en lugar de la durabilidad a largo plazo del negocio.

El resumen Las ganancias récord confirman las tendencias existentes y la demanda de chips de IA. La caída de la acción significa que esas tendencias ya estaban descontadas en la acción.

Sin embargo, el aumento del gasto de capital indica que el auge podría durar más de lo que muchos esperan. La reacción del precio de la acción a las ganancias récord era predecible, dado que esos números ya estaban descontados. Pero el aumento del gasto de capital es una señal de que el mercado aún no ha incorporado por completo ese movimiento a su valoración.

Ese “bache”: la distancia entre un “beat” bien valorado y una expansión infravalorada, a menudo lleva a la siguiente gran revisión al alza.

De cara al futuro, los inversores deberían prestar mucha atención a las tasas de utilización de los nuevos nodos de chips y al crecimiento de la producción en 2nm en los próximos dos trimestres. Estos serán los métricos reales a vigilar. Aunque el último informe trimestral acaparó titulares, los planes de gasto de capital de TSMC representan su estrategia de crecimiento real.

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