#USCoreCPIMissesExpectations – Una sorprendente sorpresa a la baja en la inflación

El informe de inflación de EE. UU. de junio de 2026, publicado el 14 de julio, ofreció una de las sorpresas negativas más impactantes de los últimos tiempos. Los datos reescribieron fundamentalmente las expectativas sobre la política de la Reserva Federal y provocaron repercusiones inmediatas en los mercados financieros globales.

Los números: un gran fallo

De cara a la publicación, el pronóstico de consenso de Bloomberg proyectaba que el IPC general bajaría -0,12% mes a mes, mientras que el IPC subyacente se esperaba que subiera +0,23%. Los datos reales contaron una historia drásticamente distinta:

· IPC general (Mensual): -0,42% vs. -0,1% esperado
· IPC general (Anual): 3,5% vs. 3,8% esperado (bajando desde 4,2% en mayo)
· IPC subyacente (Mensual): -0,02% vs. +0,2% esperado (plano, técnicamente negativo)
· IPC subyacente (Anual): 2,6% vs. 2,8% esperado (bajando desde 2,9% en mayo)

La caída del IPC general de -0,4% marcó la primera lectura mensual negativa desde 2020 y el mayor descenso mensual en seis años. Aún más llamativo: el IPC subyacente, en realidad, cayó en términos mensuales, un evento extremadamente raro fuera de grandes crisis económicas. Fue la mayor caída del núcleo—excluyendo el periodo pandémico de marzo–mayo de 2020—desde marzo de 2017.

¿Por qué la inflación cayó tan rápido?

La energía lideró la caída: aproximadamente la mitad del descenso del IPC general se explicó por precios de energía más bajos. Los precios de la gasolina se desplomaron 9,7% mes a mes, mientras que la energía en general bajó 5,7%—el mayor descenso desde 2022. Una tregua temporal EE. UU.-Irán redujo la prima de riesgo geopolítica integrada en los precios del petróleo.

Debilidad del núcleo de base amplia: la otra mitad de la caída provino de un debilitamiento generalizado en los componentes del núcleo:

· Los costos de alquiler se enfriaron notablemente: el alquiler principal subió solo +0,15% mensual (bajando desde +0,36%), mientras que el Alquiler Equivalente de Propietarios (OER) subió +0,24% (bajando desde +0,30%). La inflación de vivienda en general subió apenas 0,1%—el incremento más pequeño desde enero de 2021.
· Bienes subyacentes a la baja: vehículos usados, ropa y otros bienes subyacentes cayeron todos.
· Los servicios mostraron debilidad: las primas de seguros de auto cayeron por segundo mes consecutivo, los costos del servicio de telefonía móvil bajaron con claridad y los costos de hoteles/alojamiento disminuyeron significativamente—posiblemente reflejando la normalización de la demanda posterior al Mundial.
· Efecto de la devolución de aranceles: los ingresos por aranceles de EE. UU. pasaron a terreno negativo en junio por segunda vez desde mayo, lo que sugiere que las empresas están revirtiendo parte de los costos de aranceles que previamente trasladaron a los consumidores.

El relato de la inflación “a dos velocidades”: pese a las lecturas alentadoras del titular y el núcleo, la inflación de servicios—incluyendo vivienda, seguros de auto y salud—se mantuvo “pegajosa”. Esta narrativa de “dos velocidades” sigue siendo el mayor dolor de cabeza de la Fed.

Reacción del mercado: rally de “risk-on”

El fallo en inflación desencadenó una reacción inmediata y potente entre clases de activos:

· Probabilidad de alza de tasas colapsó: la probabilidad de una subida de tasas en julio se desplomó de aproximadamente 50% a menos de 17%. Las probabilidades implícitas en el mercado cayeron a cerca de 15% desde aproximadamente 40% antes del informe.
· Los Treasuries repuntaron: los rendimientos bajaron en toda la curva, con el 10 años acercándose a 4,55%.
· El dólar se debilitó: el dólar estadounidense cayó frente a las principales divisas.
· El oro se disparó: el oro subió más de 2%, acercándose a 4.000 dólares por onza.
· Las acciones rebotaron: los futuros del S&P 500 pasaron a terreno positivo, con los sectores de crecimiento y tecnología siendo los que más se beneficiaron de menores expectativas de tasas.
· Las criptomonedas subieron: Bitcoin subió aproximadamente $900 dentro de los 30 minutos posteriores al comunicado, acercándose brevemente a $65.000, mientras que Ethereum subió a alrededor de $1.900.

Lo que esto significa para la Reserva Federal

Solo un día antes de la publicación, el gobernador de la Fed Christopher Waller advirtió que otra lectura “caliente” de inflación subyacente requeriría que el FOMC “considere ajustar la política monetaria en el corto plazo”. En cambio, recibieron datos fríos.

“Estos datos apagan el argumento de una subida de tasas en el corto plazo”, dijo Josh Jamner de ClearBridge Investments. Los economistas, en general, coincidieron en que el informe le da a la Fed margen para mantener las tasas estables.

Sin embargo, la Fed aún no puede declarar victoria. El IPC subyacente se mantiene en 2,6%—todavía 60 puntos básicos por encima del objetivo del 2%. La inflación de servicios sigue integrada en la dinámica salarios-precios que no se revertirá de un día para otro.

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, en su testimonio del 14 de julio, marcó un tono de “aliento y cautela”—indicando que “no tiene tolerancia para una inflación persistentemente alta” al mismo tiempo que sugirió que el reciente repunte “pasará”.

Optimismo cauteloso

Varios economistas advirtieron que la caída impulsada por la energía probablemente se revertirá parcialmente dado el movimiento de precios de principios de julio. Los precios del gas ya han subido desde que el conflicto volvió a estallar, con el crudo WTI de nuevo por encima de $80 por barril. Es probable que la Fed necesite varias lecturas más frías antes de aflojar más subidas—junio fue “un gran paso en la dirección correcta, pero se necesita más”.

Por ahora, los datos han sacado de la mesa una subida de tasas en julio. Pero con la inflación de servicios aún pegajosa y acechando riesgos geopolíticos, la batalla contra la inflación está lejos de terminar.

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