¿Qué sucede ahora que los reguladores de EE. UU. se perdieron el plazo de la ley GENIUS?

• No entran en vigor de inmediato medidas de emergencia; los emisores de stablecoins siguen operando bajo los marcos estatales y federales existentes hasta que existan nuevas regulaciones.
• Circle sigue sin poder obtener la certificación federal que necesita para vender USDC a tesorerías corporativas conservadoras.
• Los bancos continúan evitando depósitos de reservas en stablecoins porque la FDIC no ha aclarado cómo esos depósitos afectan los requisitos de capital.
• El plazo de 2028 para prohibir en exchanges las stablecoins que no cumplan con la normativa no se ha movido, lo que comprime la “runway” que les quedaba a los emisores para prepararse.

Nada se apaga. Eso es lo primero que hay que entender sobre el plazo fallido del sábado: la Reserva Federal, la Oficina del Controller de la Moneda (Office of the Comptroller of the Currency) y la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (Federal Deposit Insurance Corporation) no lograron finalizar reglas conjuntas para stablecoins de pagos bajo la GENIUS Act, pero ninguna stablecoin dejó de cotizar y ningún emisor perdió su licencia de un día para otro. Lo que cambia es menos visible y, aun así, más determinante. Ahora los emisores, los bancos y los exchanges operan en un limbo ampliado donde las reglas que todos esperaban para el 18 de julio de 2026 simplemente no existen, y la ley no ofrece un plan de contingencia incorporado para lo que hagan los reguladores después. Circle y Tether siguen funcionando bajo el mismo mosaico de licencias estatales y atestaciones privadas que los regía antes de que la Ley se aprobara en julio de 2025. El “Pitch” de IPO de Circle sigue incompleto sin un sello federal Circle ha construido su posicionamiento público alrededor de ser la alternativa que cumple y que es “amigable con los bancos” en un mercado a menudo asociado con atajos regulatorios. Sin reglas finalizadas, la empresa todavía no puede decirle a una tesorería corporativa conservadora, del tipo de nombre que representarían Walmart o Apple, que USDC lleva la designación específica de stablecoin federal de pago que el Congreso creó para ese propósito exacto. Tether no enfrenta una espera equivalente. Sigue expandiéndose por América Latina y el Sudeste Asiático bajo su estructura offshore existente. Cada mes que Estados Unidos transcurre sin reglas finales es un mes que los emisores offshore aprovechan para capturar cuota de mercado que la GENIUS Act fue escrita para atraer “onshore”; esa es la consecuencia más clara e inmediata del retraso: el crecimiento continúa, solo que fuera de la jurisdicción de EE. UU.

| Quién | | --- | Lo que cambia ahora | Lo que se mantiene igual | | --- | --- | | Circle / USDC | Sigue sin poder vender la certificación federal a tesorerías | Opera bajo licencias estatales existentes | | Tether / USDT | Sigue expandiendo cuota de mercado offshore sin oposición | Sin exposición al retraso en la elaboración de reglas en EE. UU. | | Bancos | Siguen evitando depósitos en stablecoins por incertidumbre sobre reglas de capital | Esperan orientación de la FDIC que no ha llegado | | Exchanges | Enfrentan una runway menguante antes de la prohibición de listados de 2028 | El propio plazo de 2028 no se ha movido |

Ninguno de los cuatro grupos de esa tabla tuvo un voto en la disputa sobre la composición de reservas que causó el retraso. Por qué la Fed y la OCC todavía no pueden ponerse de acuerdo sobre las reservas El retraso se remonta a una única disputa sin resolver. En comentarios presentados el 31 de marzo de 2026 en un evento de Federalist Society sobre la implementación de la GENIUS Act, el vicepresidente de la Reserva Federal para supervisión, Michael Barr, expuso la preferencia de la Fed por reservas limitadas a letras del Tesoro a corto plazo que vencen en menos de 90 días, más depósitos de efectivo del banco central, un estándar estrecho destinado a mantener las stablecoins lo más cerca posible del equivalente a efectivo. La OCC ha empujado para que se incluyan papeles comerciales a corto plazo y con alta calificación en su lugar, argumentando que excluirlos acumula una demanda innecesaria en los mercados de repo overnight. Ninguno ha cedido. Hasta que una de las partes conceda o el Congreso intervenga directamente, este desacuerdo bloquea la totalidad de las reglas conjuntas independientemente de cuántas propuestas separadas redacte cada agencia por su cuenta, y los reguladores ya han emitido diez de ellas durante el último año sin resolverlo. Una segunda agencia tiene que moverse antes de que las dos primeras puedan terminar Incluso si la Fed y la OCC resuelven la cuestión de las reservas mañana, seguiría existiendo un segundo cuello de botella, más silencioso. La propia regla propuesta de la FDIC, aprobada por su junta el 7 de abril de 2026, exigiría que los emisores mantengan reservas en bancos asegurados por la FDIC. La FDIC no ha aclarado cómo los depósitos multimillonarios en stablecoins afectan los cálculos de sobrecargo de capital de un banco, así que la mayoría de los bancos interpreta ese silencio como un riesgo que no pueden valorar y, por tanto, rechazan el negocio en lugar de absorber una penalización no cuantificada.
Eso deja a los emisores manteniendo reservas mediante acuerdos que las reglas definitivas tal vez reconozcan o no cuando existan. Es una segunda capa de incertidumbre apilada directamente sobre la primera, y es, en realidad, más difícil de corregir que la disputa por la composición de reservas, ya que requiere que una cuarta agencia, funcionalmente, se mueva antes de que las otras tres puedan terminar su trabajo. Tres señales que vale la pena vigilar antes de 2028 La “runway” de dos años que el Congreso incorporó en la GENIUS Act —desde el plazo original de reglas de 2026 hasta la prohibición de listados en exchanges de 2028— acaba de hacerse más corta sin que nadie prorrogue la fecha de 2028. Vigila tres cosas:

• Un comunicado conjunto de la Fed y la OCC que reduzca la discrepancia sobre el activo de reservas
• Orientación de la FDIC sobre cómo los bancos asegurados deben tratar los depósitos en stablecoins
• Audiencias del Congreso que se espera que citen al presidente de la Fed, Jerome Powell, dado el respaldo poco común y bipartidista a la GENIUS Act

Cualquiera de esas medidas que avance antes de fin de año sugeriría que el retraso se quede como una nota burocrática, más que como un evento de mercado. Ninguna moviéndose para principios de 2027 pone presión real sobre el precipicio de 2028, y los grupos de lobby no esperan para ver qué resultado obtienen. Los defensores de la industria ya están presionando para reabrir el periodo de comentarios sobre el lenguaje de composición de reservas antes del cronograma propio de las agencias, y algunos emisores de tamaño medio exploran en silencio un registro paralelo en Singapur o los Emiratos Árabes Unidos como seguro frente a un marco de EE. UU. que sigue deslizándose más allá de sus propios plazos.