El negocio en la nube de Google para el 2T supera las expectativas, pero la conversión del flujo de caja libre a negativo genera preocupaciones sobre la valoración

Autor: SosoValue

Alphabet publica resultados de 2026T2: los ingresos, el negocio de nube y el de publicidad, en general, superaron las expectativas; el crecimiento de Google Cloud volvió a superar incluso el pronóstico más optimista de los compradores. La empresa, además, aumentó la guía de gasto de capital para todo el año y prevé que en 2027 seguirá incrementando de forma notable la inversión, dando soporte a toda la cadena de la industria de chips de IA, servidores, almacenamiento y centros de datos.

Sin embargo, el rápido crecimiento del gasto de capital hizo que el flujo de caja libre pasara a terreno negativo; el EPS, excluyendo los ingresos por inversiones, también quedó por debajo de lo esperado. La gerencia reconoció que Gemini todavía necesita mejorar en capacidades de código, pero no ha dado un cronograma de ejecución claro para ponerse al día ni objetivos cuantificables verificables. Las órdenes en cartera del negocio de la nube continúan creciendo, aunque la tasa de crecimiento intertrimestral se desaceleró de forma evidente. La acción de Alphabet cayó alrededor de un 3% en las operaciones posteriores al cierre.

Resultados de T2: ingresos por encima de lo esperado, EPS núcleo ligeramente por debajo de lo esperado

Los ingresos de T2 fueron de 119,8 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual del 24%, superando la expectativa de consenso de 116,96 mil millones de dólares.

El beneficio neto aumentó un 297,6% interanual hasta 112,1 mil millones de dólares, y el EPS fue de 9,11 dólares. Entre ellos, la ganancia neta no realizada impulsada por la revaluación de inversiones patrimoniales aportó 77,1 mil millones de dólares al beneficio neto; excluyendo otros ingresos, el EPS fue de aproximadamente 2,85 dólares, por debajo de la expectativa de consenso de 2,95 dólares.

Por lo tanto, el fuerte aumento del beneficio neto y del EPS GAAP se explica principalmente por los ingresos por inversiones; el desempeño del negocio central se evalúa mejor a través del beneficio operativo, el crecimiento del negocio de la nube y el flujo de caja.

El negocio en la nube supera el escenario más optimista, pero la tasa de crecimiento de las órdenes en cartera se frena

Los ingresos de Google Cloud fueron de 24,77 mil millones de dólares, con un crecimiento del 81,8% interanual; frente al 63,4% de T1, se aceleró aún más, superando con claridad las expectativas de consenso de 64,3% y la previsión optimista de compradores de 75%.

Las órdenes en cartera del negocio de nube crecieron un 11,7% en comparación con el trimestre anterior hasta 514 mil millones de dólares; en un trimestre se añadieron aproximadamente 54 mil millones de dólares. Esto se debe principalmente a la demanda de productos de IA para empresas y a pedidos de TPU; se espera que más de la mitad se reconozca como ingresos en los próximos 24 meses. No obstante, el incremento de las órdenes en cartera se desaceleró claramente frente al periodo anterior. Si Cloud podrá mantener la tasa de crecimiento actual dependerá de la escala de nuevos contratos, la velocidad de entrega de capacidad de cómputo y el calendario de reconocimiento de ingresos de TPU.

Gemini Enterprise ya se ha convertido en un motor importante de crecimiento para Cloud: cerca del 90% de las empresas del Fortune 100 lo están usando. El volumen de llamadas al modelo procesadas mediante API por parte de los clientes subió hasta superar los 22 mil millones de tokens por minuto, desde 16 mil millones de la última temporada, un 37,5% más, lo que muestra que la demanda de IA empresarial sigue expandiéndose rápidamente.

El negocio de publicidad, en general, se ajusta a lo esperado:

● Ingresos totales por publicidad: 81,63 mil millones de dólares, +14,4% interanual, ligeramente por encima de la expectativa del mercado de 81,1 mil millones de dólares.

● Ingresos por búsqueda: 63,27 mil millones de dólares, +16,8% interanual, básicamente en línea con la expectativa del mercado de 63,3 mil millones, pero con una tasa de crecimiento inferior al 19,1% de T1.

● Ingresos publicitarios de YouTube: 11,06 mil millones de dólares, +12,9% interanual, por encima de lo esperado (10,8 mil millones).

● Ingresos de Google Network: 7,3 mil millones de dólares, -0,7% interanual, aún ligeramente por encima de la expectativa de 7,13 mil millones.

Capex vuelve a ajustarse al alza; el flujo de caja libre pasa a negativo

El gasto de capital (Capex) de T2 alcanzó 44,92 mil millones de dólares, +100,5% interanual y +25,9% intertrimestral. La empresa elevó la guía de Capex para 2026 de 180 mil millones—190 mil millones de dólares a 195 mil millones—205 mil millones; el límite inferior y superior aumentaron 15 mil millones de dólares cada uno, y prevé que el Capex en 2027 seguirá creciendo de forma notable.

El incremento continuo en el gasto refleja que Google Cloud, el entrenamiento de Gemini y la demanda de TPU todavía están limitados por la oferta de capacidad de cómputo; esto respalda a mediano y largo plazo la demanda de aceleradores de IA, almacenamiento, servidores, comunicaciones ópticas y construcción de centros de datos.

El costo ya se refleja en el flujo de caja. El flujo de caja libre de T2 bajó desde 10,12 mil millones de dólares en el trimestre anterior hasta -5,86 mil millones de dólares; el Capex superó por primera vez el flujo de caja de las operaciones. A medida que la depreciación, la energía y los costos operativos de los centros de datos se van incorporando gradualmente a la cuenta de resultados, el mercado dependerá aún más de qué tan rápido se convierta en ingresos la inversión en IA de Alphabet y de la tasa de retorno del capital.

Conferencia telefónica: la tensión de capacidad de cómputo continúa; Gemini 4 aún debe demostrar su competitividad

La gerencia indicó que la empresa sigue con una escasez severa de capacidad de cómputo. En T3, ampliará temporalmente el alquiler de capacidad de cómputo de terceros para evitar que la falta de capacidad en el corto plazo provoque la pérdida de grandes clientes. El costo de la capacidad de cómputo de terceros es más alto y se espera que genere cierta presión sobre el margen de ganancias de Cloud; aun así, ayuda a conservar el valor de los contratos a largo plazo.

Google entregó por primera vez sistemas TPU a clientes en el trimestre y reconoció ingresos. En 2026 solo se reconocerá una pequeña parte; la gran mayoría de los ingresos de los contratos TPU existentes se reconocerán en 2027. La expansión de TPU pasa de venderse desde infraestructura interna a sistemas externos, lo que aumenta el mercado potencial de Google Cloud y mejora la visibilidad de la demanda aguas arriba de procesos avanzados, HBM, servidores y equipos de red.

En cuanto a los modelos, Google ya inició el mayor nivel de preentrenamiento de Gemini 4 con el objetivo de recuperar el liderazgo en modelos de vanguardia de la siguiente generación. La gerencia también reconoció que todavía se necesita mejorar la capacidad de codificación y de programación mediante agentes del modelo actual. Dado que Gemini 4 aún no ha publicado una fecha de lanzamiento clara, datos de rendimiento ni una ruta hacia la comercialización, la llamada telefónica no pudo disipar por completo las preocupaciones del mercado sobre la competitividad del modelo de Google.

Esta publicación de resultados demuestra que la demanda de IA empresarial sigue siendo fuerte, y que Google Cloud también está acelerando la materialización de la inversión en IA. La caída posterior al cierre refleja que los criterios de evaluación del mercado se han vuelto a elevar: que los ingresos de nube superen lo esperado sigue siendo una noticia positiva, pero el flujo de caja libre negativo, el Capex en expansión continua y la incertidumbre sobre las capacidades de vanguardia de Gemini determinarán conjuntamente el espacio de valoración de Alphabet en la siguiente etapa.