Or et Bitcoin : la "stratégie d'attaque et de défense" dans le portefeuille, qui sera le maître ?

Auteur : Shen En

L'or numérique brille de mille feux, l'or traditionnel est aussi stable qu'une montagne, la complémentarité est la voie royale.

Lors d'un sommet sur la blockchain, j'ai rencontré un gestionnaire de fonds d'une institution financière traditionnelle. Il a avoué : « Dans le passé, nous considérions le Bitcoin comme un jouet spéculatif, mais nous sommes désormais contraints de l'intégrer dans nos modèles de répartition d'actifs. » Ce changement est le reflet de la croissance explosive et de l'institutionnalisation progressive du Bitcoin au cours des dix dernières années.

Dans le même temps, les banques centrales du monde entier ont continué à accumuler de l'or au cours des 14 dernières années. Rien qu'au cours des 11 premiers mois de 2023, le prix de l'or a augmenté de 28%, ce qui pourrait représenter la plus forte hausse annuelle en plus de dix ans.

L'or et le Bitcoin, ces deux actifs qui semblent appartenir à des mondes parallèles, deviennent ensemble un choix important pour la répartition des actifs des investisseurs mondiaux.

01 La vérité sur les relations de marché, ni substitution ni isolement

Depuis sa création, le Bitcoin a été qualifié d'“or numérique”, et il existe en effet des similarités entre les deux. Le point commun le plus essentiel est la rareté. L'or soutient sa valeur grâce à sa rareté naturelle et à ses coûts d'extraction élevés, tandis que le Bitcoin maintient sa rareté grâce à un plafond total de 21 millions de pièces et à un mécanisme de “halving” qui se produit environ tous les quatre ans.

Cette base de rareté fait que les deux présentent souvent des fluctuations dans la même direction à un niveau macro. Des études de marché montrent que lorsque les actifs risqués chutent, l'or présente généralement une corrélation négative, tandis que le bitcoin reste corrélé positivement aux actifs risqués. Cette différence révèle leurs propriétés intrinsèques différentes.

Les performances du marché en 2023 fournissent un exemple parfait : pendant la crise bancaire américaine de mars, l'or a augmenté en tant qu'actif refuge traditionnel, tandis que le Bitcoin a également attiré des flux de capitaux grâce à son discours sur la “décentralisation” ; et lorsque l'inflation a atteint son sommet et que les hausses de taux ont ralenti, les deux ont rebondi ensemble.

Cette relation de “complémentarité conditionnelle” permet à l'or et au Bitcoin de jouer des rôles différents dans un portefeuille d'investissement. L'or ressemble davantage à un vétéran expérimenté, stable en temps normal, mais révélant sa valeur en période de crise ; le Bitcoin, en revanche, est comme une étoile montante au talent exceptionnel, avec des fluctuations énormes mais un potentiel illimité.

02 La danse à double face de la volatilité et de l'hedging

La volatilité est la différence la plus significative entre le Bitcoin et l'or. Les données montrent que l'amplitude quotidienne moyenne de l'or est d'environ 1,14%, tandis que celle du Bitcoin atteint 3,88%, soit 3,4 fois celle de l'or. Cette différence de volatilité est encore plus marquée sur des marchés extrêmes.

En mars 2020, lorsque le marché mondial a chuté en raison de la panique causée par la pandémie, le Bitcoin a chuté de plus de 40 % par rapport à son sommet, enregistrant une baisse de 25 % ce mois-là. Pendant ce temps, l'or a seulement connu une brève baisse de 8 %, avant de rebondir rapidement au niveau d'avant la baisse, en raison d'une demande de refuge qui a continué d'augmenter.

Cette différence provient de la structure de marché et de la base d'investisseurs complètement différentes des deux.

Le marché de l'or a un système mature, avec la participation des banques centrales, des institutions et des investisseurs individuels, avec un volume de transactions quotidien d'environ 250 milliards de dollars. Bien que le marché du Bitcoin connaisse une croissance rapide, son volume de transactions quotidien est bien inférieur à celui de l'or, et la structure des investisseurs est principalement axée sur le risque.

L'attitude des régulateurs est également un facteur important. L'or est strictement réglementé au niveau mondial et largement reconnu, tandis que l'environnement réglementaire du Bitcoin est encore en évolution, les différences de politiques entre les différentes juridictions entraînant une incertitude importante.

03 Stratégies de répartition de l'or/Bitcoin dans le portefeuille d'investissement

Pour les investisseurs rationnels, l'or et le Bitcoin ne sont pas une question de choix entre deux, mais plutôt comment les allouer de manière raisonnable.

Des études montrent que l'allocation de 1% à 5% de Bitcoin dans un portefeuille peut améliorer le rendement ajusté au risque. Cela provient principalement de l'augmentation significative du prix du Bitcoin, et non de la réduction de la volatilité. Pour équilibrer le risque de volatilité, l'or semble être plus fiable.

L'or offre principalement stabilité dans un portefeuille d'investissement. Lorsque le marché boursier connaît une forte baisse, l'or a souvent une corrélation négative avec les actions, ce qui permet de couvrir le risque du portefeuille. En revanche, le Bitcoin, en raison de sa corrélation élevée avec des actifs risqués comme les actions technologiques, n'est pas aussi efficace que l'or dans cette fonction.

Le ratio de configuration dépend de la tolérance au risque de l'investisseur :

• Investisseur conservateur : la proportion d'allocation en or peut être augmentée, tandis que le Bitcoin doit être maintenu à une faible proportion ou ne pas être alloué.
• Investisseur équilibré : L'or et le Bitcoin maintiennent une allocation équilibrée, chacun représentant 3%-5%.
• Investisseur audacieux : peut augmenter la proportion de Bitcoin, en utilisant l'or comme couverture contre les risques.

Cette configuration différenciée permet à l'or et au bitcoin de se compléter dans un portefeuille d'investissement, plutôt que de simplement rivaliser. Un expert en investissements alternatifs de longue date a souligné : « L'or et le bitcoin ne sont pas des substituts. Les deux ont une corrélation très faible, oscillant la plupart du temps entre -0,5 et 0,5. »

04 Tendances futures, l'or numérique ou l'or réel ?

Avec le développement de la technologie blockchain et l'expansion des cas d'utilisation, le processus d'institutionnalisation du Bitcoin s'accélère. Des institutions financières traditionnelles telles que la DBS Bank de Singapour et la Bank of New York Mellon ont déjà commencé à offrir des services liés au Bitcoin. L'approbation d'un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis début 2024 offre également aux investisseurs institutionnels un canal de allocation pratique.

Pour que le Bitcoin puisse réellement rivaliser avec l'or, il doit encore surmonter de nombreux défis. Jonathon W. A. Kauffman, stratège senior du marché nord-américain au Conseil mondial de l'or, a souligné : “L'or a des cas d'utilisation, c'est une réserve de banque centrale reconnue par la Banque mondiale et le Fonds monétaire international, tandis que le Bitcoin n'a actuellement pas de cas d'utilisation défini en dehors de l'investissement spéculatif.”

L'or est également en constante évolution. Les banques centrales du monde explorent l'application de la technologie blockchain sur le marché de l'or, afin de suivre l'origine de l'or dans la chaîne d'approvisionnement et d'améliorer l'efficacité du règlement après la transaction. Cette tendance de développement intégré entre l'“or numérique” et l'“or traditionnel” pourrait offrir aux investisseurs une solution équilibrée.

Les scénarios possibles pour l'avenir sont les suivants : l'or continue de jouer le rôle de stabilisateur dans le système financier mondial, tandis que le bitcoin est progressivement accepté par de plus en plus d'investisseurs institutionnels en tant que nouvel actif à haut risque et à fort rendement. Les deux jouent leur rôle respectif dans la transformation du système monétaire, répondant ainsi aux besoins de différents investisseurs.

Non seulement les géants de Wall Street commencent à inclure le Bitcoin dans leur bilan, mais les banques centrales du monde entier ont également continué à accumuler de l'or au cours des 14 dernières années, avec la Chine, la Pologne, la Turquie, les Philippines et l'Inde comme représentants. Les analystes de Goldman Sachs, Bank of America et JPMorgan restent optimistes quant à l'évolution des prix de l'or en 2025.

Les investisseurs ne devraient pas considérer l'or et le bitcoin comme des concurrents, mais plutôt comme des outils pour faire face à différents risques. Une stratégie judicieuse consiste à ajuster dynamiquement le ratio des deux en fonction de l'environnement du marché, tout en saisissant le potentiel de croissance du bitcoin, en utilisant l'or pour réduire la volatilité globale du portefeuille.