MicroStrategy admet qu'une vente de Bitcoin est possible—voici quand

MicroStrategy a confirmé un scénario que presque personne ne pensait possible : la possibilité de vendre Bitcoin, son actif de trésorerie principal. S'exprimant sur le podcast What Bitcoin Did, le PDG Phong Le a décrit le déclencheur précis qui forcerait une vente de Bitcoin : d'abord, les actions de l'entreprise doivent se négocier en dessous de 1x mNAV, ce qui signifie que la capitalisation boursière tombe en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin. Deuxièmement, la stratégie devrait perdre l'accès à toutes les autres sources de capital, y compris l'émission d'actions et les marchés de la dette.

C'est la première reconnaissance explicite, après des années de l'affirmation absolutiste de Michael Saylor selon laquelle “nous ne vendrons jamais de Bitcoin.” Cela montre que MicroStrategy a, en fait, un mécanisme d'arrêt lié directement à la pression de liquidité. mNAV compare la valeur marchande de MicroStrategy à la valeur de ses avoirs en Bitcoin.

Le Déclencheur : mNAV en dessous de 1.0 + Verrouillage du Capital

Le a expliqué que si le multiple de la stratégie par rapport à la valeur nette d'actif (mNAV) tombe en dessous de 1,0 — et que l'entreprise ne peut plus lever des fonds par le biais de l'émission de dettes ou d'actions — alors vendre du Bitcoin devient “mathématiquement justifié” pour protéger le rendement en Bitcoin par action. “Je ne voudrais pas être l'entreprise qui vend du Bitcoin,” a ajouté Le, “mais la discipline financière doit primer sur l'émotion lorsque les marchés deviennent hostiles.”

À partir du 30 novembre 2025, le mNAV tourne autour de 0,95x, dangereusement proche de la zone de danger de 0,9x où les obligations de dividendes pourraient entraîner une liquidation. Les dividendes annuels de 750 à $800 millions de dollars des actions privilégiées — surnommés “FCKED” par Saylor — se profilent désormais comme un catalyseur potentiel si les conditions se détériorent davantage.

Position actuelle : 649,870 BTC à 66,385 $ Coût moyen

La stratégie détient 649,870 BTC, acquis à un prix moyen de $66,385, pour un coût total d'environ $43.2 milliards. Au prix actuel du Bitcoin, près de $87,000, le trésor est évalué à $56.5 milliards — un gain non réalisé sain de 31%. Même à $25,000 par BTC, le ratio de garantie par rapport à toutes les dettes resterait au-dessus de 2.0x, bien dans les engagements.

Cependant, la structure de la dette convertible de l'entreprise signifie que les règlements se font en actions, et non en espèces ou en Bitcoin, offrant ainsi de la flexibilité à moins que le mNAV ne s'effondre et que l'émission d'actions ne devienne impossible.

Pourquoi cette admission est importante

Pour la première fois, la stratégie a reconnu publiquement que les ventes de Bitcoin ne sont pas absolument interdites mais plutôt une option de dernier recours en cas de crise de liquidité. Cette révélation :

• Calme les craintes immédiates de vente forcée mais introduit une ligne rouge claire à mNAV < 1,0
• Met en évidence la tension entre la stratégie d'accumulation agressive de l'entreprise et ses obligations croissantes en matière de dividendes
• Peut influencer les détenteurs institutionnels qui attendent des éclaircissements sur la protection contre la baisse.

Les “points verts” de Saylor ajoutent de l'intrigue

L'admission coïncide avec les récents posts de Michael Saylor sur X concernant les “points verts” — un motif signalant historiquement des achats de Bitcoin imminents. Certains interprètent cela comme un contre-signal délibéré : “Nous continuons d'acheter, mais voici notre sortie si la situation devient critique.”

Conclusion

La trésorerie Bitcoin de Strategy reste structurellement solide, avec un tampon massif contre même des baisses de prix catastrophiques. Cependant, le PDG Phong Le a tracé une ligne claire dans le sable : si mNAV tombe en dessous de 1,0 et que les marchés des capitaux se bloquent, les ventes de Bitcoin deviennent une nécessité mathématique pour préserver la valeur des actionnaires.

Ce n'est pas un changement de philosophie — c'est un plan de contingence pragmatique. Et avec un mNAV déjà à 0,95, le marché regarde de près pour voir si le cercle vertueux de la stratégie “émission d'actions lorsque le premium existe, achat de Bitcoin” peut continuer à tourner.