JST vs UNI : derrière la confrontation de la déflation, qui est vraiment le leader du récit de valeur de la Finance décentralisée ?

Lorsque la destruction massive de jetons devient le moteur central de la reconstruction de la valeur dans la Finance décentralisée, la guerre de déflation entre JST (JustLend DAO) et UNI (Uniswap) a déjà dépassé une simple compétition de mécanismes de jetons - c'est un affrontement direct entre les "praticiens" et les "visionnaires" des propositions, et c'est aussi une pierre de touche clé pour la transformation de la Finance décentralisée d'un "protocole fonctionnel" à une "économie de valeur". À mon avis, le facteur décisif de cette confrontation n'est jamais l'augmentation à court terme, mais la durabilité du modèle déflationniste, la transparence des fonds et la force de soutien de l'écosystème.

1. Différences clés : un « sommet dès le départ », un « projet qui suscite l'engouement »

• UNI : Proposition en avant, le marché paie.
Avec la proposition "UNIfication" qui a enflammé le marché - le plan active le commutateur des frais de protocole, établit un mécanisme de combustion continue et détruit directement 100 millions de UNI (soit 16 % de l'offre en circulation), simulant l'effet de combustion des frais sur plusieurs années. Dès l'annonce, le UNI a explosé de plus de 50 % en 24 heures, avec une capitalisation boursière dépassant les 6 milliards de dollars. Il faut dire que cette stratégie de "grande action + forte attente" a parfaitement ciblé le désir du marché pour "la capture de valeur".

• JST : s'implante discrètement et parle par les résultats
Pas de propositions fantaisistes, achever directement le premier tour de destruction massive : utiliser 30 % des bénéfices disponibles de JustLend DAO (environ 17,72 millions de dollars) pour racheter et détruire 559 millions de JST, ce qui représente 5,66 % de l'offre totale ; les 70 % restants des bénéfices disponibles seront détruits par tranches sur 4 trimestres, avec en plus des bénéfices en USDD comme approvisionnement à long terme. Ce style pragmatique de "d'abord faire, ensuite parler" se démarque comme étant plus rare dans un DeFi rempli de spéculation conceptuelle.

2. Modèle de financement : Qui a le "carburant" déflationniste le plus fiable ?

Le cœur du mécanisme de déflation n'a jamais été "combien détruire", mais "d'où vient l'argent" - cela détermine directement si le modèle peut durer.

• Les inquiétudes concernant UNI : le dilemme de l'équilibre entre la liquidité et les frais
Bien que son mécanisme de frais estime un taux de déflation annualisé d'environ 5 % (avec une combustion annuelle de 460 millions de dollars), il s'agit en réalité d'une répartition des frais provenant des fournisseurs de liquidité (LP). Cela pose un paradoxe central : les LP sont la ligne de vie du protocole, et la répartition des frais pourrait diminuer l'attrait de la liquidité. À long terme, la durabilité de la déflation est remise en question, présentant un certain risque de "déplacer le mur de l'est pour réparer celui de l'ouest".

• La confiance de JST : un cercle de profit écologique comme soutien
La source des fonds de rachat peut être qualifiée de "parfaite" : d'une part, les revenus existants de JustLend DAO + les revenus nets futurs continus (les frais capturés au cours du troisième trimestre s'élèvent à près de 2 millions de dollars, avec un revenu quotidien moyen de plus de 20 000 dollars et une croissance stable) ; d'autre part, les revenus additionnels après que les bénéfices de l'écosystème multi-chaînes USDD ont dépassé 10 millions de dollars. Ces deux principaux éléments proviennent de bénéfices réels de l'écosystème, sans dépendance externe, et ne nuisent en aucun cas aux intérêts des participants de l'écosystème. Ce modèle de financement "autonome" est la clé de la durabilité de la déflation.

3. Logique de stratégie : puissance d'éruption à court terme vs certitude à long terme

Deux stratégies de déflation, reflétant des logiques de valeur complètement différentes :

• UNI : recherche de "choc instantané"
La combinaison de "destruction massive unique + brûlage de frais continus" peut rapidement enflammer l'émotion du marché, avec un effet de hausse à court terme très évident. Cependant, la destruction unique de 100 millions de pièces est un "dividende non reproductible"; par la suite, si l'on s'appuie uniquement sur les frais du protocole, si la liquidité est affectée, l'effet déflationniste pourrait ne pas être à la hauteur des attentes.

• JST : ancré dans "intérêts composés à long terme"
Le design "stock de base + renouvellement de l'augmentation" semble, au premier abord, que le taux de destruction de la première ronde est inférieur à l'action unique de l'UNI, mais il a l'avantage d'être "un flux constant". Avec la libération progressive des fonds existants et l'injection continue de nouveaux fonds, le pourcentage de destruction augmentera progressivement, formant un cercle vicieux de déflation clair. Plus important encore, la déflation de JST n'est pas un "cas isolé", mais une extension de la valeur de l'écosystème JUST - JustLend DAO a un TVL de 7,62 milliards de dollars et 477 000 utilisateurs, se classant au premier rang de la Finance décentralisée sur la chaîne Tron et dans le top quatre mondial des prêts, cette taille d'écosystème tangible fournit un "carburant" inépuisable pour la déflation.

4. Mon jugement : praticité + force écologique, JST a de meilleures chances à long terme.

Il est indéniable que la proposition d'UNI a suscité une réévaluation du récit déflationniste sur le marché, avec une intensité à court terme au maximum. Mais la valeur de la Finance décentralisée doit finalement revenir à un "soutien réel" :

• UNI bénéficie de l'"avantage d'être le premier + de l'émotion du marché", mais le mécanisme de déflation est encore au stade de proposition, et le modèle de financement présente des contradictions potentielles. Sa durabilité à long terme nécessite une validation dans le temps;

• JST se distingue par sa "certitude d'implémentation + boucle écologique" : le mécanisme déflationniste est déjà en cours d'exécution, la source des fonds est transparente et soutenue par des bénéfices, avec en plus un grand nombre d'utilisateurs de JustLend DAO, un TVL élevé et des rendements stables en guise de garantie - ce modèle à double moteur "déflation + écologique" est beaucoup plus solide que la logique qui dépend uniquement de la destruction.

Cette bataille de déflation est essentiellement un affrontement entre "spéculation conceptuelle" et "réalisation de la valeur". UNI a enflammé l'enthousiasme du marché avec ses propositions, tandis que JST a prouvé la faisabilité du modèle déflationniste par des pratiques concrètes. À mon avis, la prochaine vague de narration de valeur dans la finance décentralisée appartiendra inévitablement à des projets ayant "une mise en œuvre réelle, un soutien écologique et une rentabilité durable" — JST a déjà pris de l'avance, et son cercle vertueux de "profit écologique → destruction de jetons → augmentation de la valeur" pourrait bien être la réponse centrale à la nouvelle narration de valeur de la finance décentralisée !

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