tony jones et le cas de l'or en 2026 : Quand les géants de la technologie perdent leur attrait

Le paysage des investissements des milliardaires a connu un changement radical, avec des gestionnaires expérimentés comme Tony Jones effectuant des mouvements audacieux dans leur portefeuille, ce qui témoigne de préoccupations plus profondes concernant la stabilité économique. En tant que gestionnaire de Tudor Investment Corporation — un fonds gérant plus de 83 milliards de dollars d’actifs — Tony Jones a passé les 46 dernières années à naviguer à travers les cycles de marché avec une philosophie qui privilégie la flexibilité. Son dernier dépôt 13F auprès de la Securities and Exchange Commission pour le troisième trimestre 2025 raconte une histoire révélatrice : le fonds spéculatif a réduit ses positions dans les géants technologiques Apple et Alphabet tout en augmentant simultanément ses avoirs dans le SPDR Gold ETF de 49 %. Ce pivot n’est pas simplement un ajustement tactique ; il reflète une mise stratégique sur les métaux précieux alors que les vents géopolitiques et fiscaux s’intensifient.

La brume économique qui pousse à un réalignement des portefeuilles

Le contexte du repositionnement stratégique de Tony Jones repose sur des réalités fiscales qui dépassent le simple sentiment du marché. Le gouvernement américain a enregistré un déficit budgétaire de 1,8 billion de dollars durant l’exercice 2025, qui s’est terminé le 30 septembre, et a accumulé une dette nationale qui a récemment dépassé 38,5 billions de dollars. Ces chiffres soulignent une préoccupation fondamentale : lorsque les gouvernements dépensent au-delà de leurs moyens, ils recourent généralement à un mécanisme principal pour gérer la charge de la dette — l’impression de monnaie supplémentaire. Tout au long de l’histoire, ce schéma a constamment dévalué les monnaies papier tout en renforçant l’attrait des actifs tangibles qui ne peuvent pas être créés à volonté.

Lors d’une interview en 2024 avec Fortune, Tony Jones a exprimé cette préoccupation précise, recommandant aux investisseurs d’acheter de l’or en raison de la trajectoire fiscale insoutenable du gouvernement américain. Étant donné que le gouvernement devrait enregistrer un autre déficit d’un billion de dollars en 2026, les conditions qui ont alimenté le rallye des métaux précieux l’année dernière ne montrent aucun signe d’atténuation. Le SPDR Gold ETF a grimpé de 64 % en 2025 seulement et a déjà augmenté de plus de 20 % début 2026, attirant les investisseurs cherchant une protection contre la dépréciation de la monnaie et l’inflation.

Pourquoi les métaux précieux ont retrouvé leur éclat

L’or a servi de réserve de valeur pour l’humanité depuis des millénaires, un statut fondamentalement lié à sa rareté. Au cours de toute l’histoire enregistrée, seulement 216 265 tonnes d’or ont été extraites de la Terre — un chiffre négligeable comparé à 1,7 million de tonnes d’argent ou des milliards de tonnes de matières premières comme le charbon et le minerai de fer. Contrairement aux métaux industriels, l’or tire sa valeur presque entièrement de son rôle de couverture contre l’inflation plutôt que de ses applications industrielles, qui restent limitées en raison de son coût prohibitif.

Le lien entre la dévaluation monétaire et l’appréciation de l’or devient évident en examinant l’ère post-1971. Avant que le président Nixon ne mette fin au système de Bretton Woods il y a cinq décennies, l’étalon-or limitait les dépenses publiques en exigeant que le dollar soit garanti par des réserves physiques équivalentes. Ce mécanisme limitait efficacement l’inflation et maintenait la confiance du public dans la valeur de la monnaie. Depuis l’abandon de cette contrainte, le dollar américain a perdu environ 90 % de son pouvoir d’achat, une baisse qui a accéléré la montée de l’or en termes nominaux en dollars. Le métal jaune a récemment dépassé 5 000 dollars l’once pour la première fois dans l’histoire enregistrée — une étape qui reflète non seulement la valeur intrinsèque de l’or mais aussi l’érosion persistante de la monnaie fiduciaire.

La réalité du portefeuille : pourquoi Tony Jones fait ce pari

Les gestionnaires avisés savent que des rendements annuels de 64 % — comme ceux réalisés par l’or en 2025 — sont rarement maintenus sur de longues périodes. Historiquement, l’or a apprécié en moyenne d’environ 8 % par an au cours des trois dernières décennies, en deçà du rendement moyen de 10,7 % du S&P 500. De plus, le métal jaune n’a connu pratiquement aucune appréciation entre 2011 et 2020, une période où les marchés actions ont plus que doublé. Le rallye actuel représente un moment exceptionnel plutôt qu’un nouveau standard.

Malgré cette évaluation prudente, Tony Jones et d’autres investisseurs institutionnels continuent d’accumuler des positions en or, car ils reconnaissent que les catalyseurs sous-jacents — déficits massifs du gouvernement et incertitudes politiques croissantes — sont peu susceptibles de disparaître à court terme. Sa hausse de 49 % dans les avoirs du SPDR Gold ETF témoigne de sa conviction que les conditions économiques justifient une couverture, même si les rendements ultérieurs s’avèrent plus modérés que la performance exceptionnelle de 2025.

Considérations pratiques pour les investisseurs individuels

Le SPDR Gold ETF offre aux investisseurs individuels un véhicule beaucoup plus pratique que l’achat et le stockage d’or physique. Le fonds détient 172 milliards de dollars en réserves d’or physique, garantissant que ses mouvements de prix suivent fidèlement ceux de l’or au comptant, sans les complications liées au stockage et à l’assurance. Cependant, il faut noter que le fonds comporte un ratio de dépenses annuel de 0,4 % — ce qui signifie qu’un investissement de 10 000 dollars entraînerait des frais de gestion annuels de 40 dollars. Bien que cette structure de frais reste nettement moins chère que la sécurisation et l’assurance physiques d’un montant équivalent d’or, elle constitue une petite mais significative entrave aux rendements à long terme.

Tracer une voie pour 2026

Le contexte fiscal actuel suggère que l’attrait de l’or restera intact tout au long de 2026, soutenu par la poursuite des déficits et l’anxiété économique. Cependant, les investisseurs doivent modérer leurs attentes ; les performances exceptionnelles de 2025 représentent probablement un sommet plutôt qu’un rythme annuel durable. Plutôt que de concentrer une part disproportionnée des actifs dans l’or, suivre l’approche mesurée de Tony Jones consistant à construire progressivement ses positions tout en maintenant une exposition substantielle aux actions offre un cadre de risque plus équilibré.

L’idée centrale que transmettent les ajustements récents du portefeuille de Tony Jones n’est ni baissière sur les actions ni aveuglément optimiste sur l’or, mais plutôt pragmatique, attentive à la nécessité de diversification face à l’incertitude fiscale croissante. Maintenir des positions modestes en or comme stabilisateur de portefeuille — peut-être 5 à 10 % de l’ensemble des avoirs — s’aligne à la fois avec sa stratégie et avec les données historiques suggérant que les métaux précieux méritent une place permanente aux côtés des allocations traditionnelles en actions, même si les gains exceptionnels de 2025 seront difficiles à reproduire dans l’année à venir.