Les prix du cacao augmentent en raison de contraintes d'approvisionnement et de couvertures de positions short — mais les vents contraires persistent

Les contrats à terme sur le cacao ont connu une hausse notable mardi, alors que la détérioration des flux maritimes vers les ports en Côte d’Ivoire a déclenché des couvertures de positions vendeuses sur le marché. Les prix ont poursuivi leur progression pour une deuxième journée consécutive de gains, avec le cacao ICE NY de mars en hausse de +90 points (+2,14 %) et le cacao ICE Londres #7 de mars en augmentation de +91 points (+3,04 %). Derrière cette reprise des prix se cache une interaction complexe entre des contraintes d’approvisionnement, une faiblesse structurelle de la demande et un repositionnement des marchés, qui dessinent un tableau nuancé pour les traders de cacao.

La couverture de positions vendeuses entraîne le rallye alors que les expéditions en Côte d’Ivoire ralentissent

Le catalyseur immédiat de la hausse du cacao provient du ralentissement des taux de livraison dans les ports en Côte d’Ivoire durant la campagne en cours. Selon les données cumulées jusqu’à lundi, les agriculteurs ivoiriens ont livré seulement 1,23 million de tonnes métriques (MMT) de octobre 2025 à février 2026, soit une baisse de 4,7 % par rapport à 1,24 MMT durant la même période de l’année précédente. Étant donné que la Côte d’Ivoire représente environ un tiers de l’approvisionnement mondial en cacao, ce ralentissement a incité les traders en position vendeuse à couvrir leurs positions, exerçant une pression à la hausse sur les prix. La correction est survenue après que le cacao de New York ait atteint un plus bas de 2,25 ans et celui de Londres un plus bas de 2,5 ans vendredi dernier, lorsque les préoccupations concernant un excédent mondial dominaient le sentiment.

La demande mondiale lutte contre des approvisionnements abondants

Malgré la hausse des prix du cacao cette semaine, la structure fondamentale de la demande reste profondément fragilisée. La résistance des consommateurs face à la hausse des prix du chocolat continue de peser sur les volumes dans les principales régions productrices. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a rapporté une chute brutale de 22 % du volume des ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, en citant une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ». Cette détérioration de la demande se manifeste clairement dans les rapports de broyage des régions clés : les broyage européens de cacao ont chuté de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre, à 304 470 tonnes (bien en dessous de la baisse attendue de 2,9 %), marquant le plus bas quatrième trimestre en douze ans. Les broyage asiatiques ont reculé de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 tonnes, tandis que ceux en Amérique du Nord ont augmenté faiblement de 0,3 %, atteignant 103 117 tonnes. Ces chiffres faibles de consommation reflètent le défi fondamental auquel est confronté le marché du cacao : les prix doivent reculer de manière significative pour relancer la demande des fabricants et des consommateurs.

Les prévisionnistes anticipent des conditions de surplus persistantes à l’avenir. StoneX prévoit un excédent mondial de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, tandis que Rabobank a récemment réduit son estimation de surplus pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre une précédente prévision de 328 000 tonnes. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a indiqué le 23 janvier que les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, soulignant des niveaux d’inventaire abondants dans le monde entier.

Changements dans la structure du marché : reprise des stocks et optimisme concernant la récolte

Même si les prix du cacao augmentent lors de cette séance, la dynamique des stocks présente un signal mitigé pour la santé structurelle du marché. Depuis le plus bas de 10,5 mois de 1 626 105 sacs atteint le 26 décembre, les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont fortement rebondi pour atteindre un sommet de 2,5 mois, à 1 782 921 sacs, mardi. Cette accumulation de stocks, tout en indiquant une demande physique faible, constitue un facteur baissier à long terme pour les prix.

Contrebalançant ces préoccupations, les conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest jouent en faveur du marché. Tropical General Investments Group a noté que des conditions agricoles idéales devraient stimuler les récoltes de cacao de février à mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses nettement plus grosses et plus saines par rapport à la récolte de l’année dernière. Mondelez a indiqué que le dernier comptage de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et est « sensiblement supérieur » à la production de l’année dernière. La récolte principale en Côte d’Ivoire a commencé, et les agriculteurs expriment leur optimisme quant aux perspectives de qualité.

Les perspectives d’approvisionnement se resserrent — une année de retournements

Au-delà de l’action des prix à court terme, la situation de l’offre à plus long terme a connu une révision spectaculaire. Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, constitue un point lumineux pour le soutien des prix : les exportations de cacao de novembre depuis le Nigeria ont diminué de 7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes, et l’Association nigériane du cacao prévoit que la production 2025/26 chutera de 11 %, à 305 000 tonnes, contre une prévision précédente de 344 000 tonnes pour 2024/25. Cette tension sur l’offre en provenance du Nigeria contrebalance l’abondance en Afrique de l’Ouest.

L’année 2023/24 a marqué un point d’inflexion sur les marchés mondiaux du cacao. Le 30 mai, l’ICCO a révisé à la baisse son estimation du déficit pour 2023/24 à -494 000 tonnes, le plus grand déficit enregistré en plus de soixante ans, alors que la production mondiale s’effondrait de 12,9 %, à 4,368 millions de tonnes métriques. Cette pénurie sévère a entraîné des prix à des niveaux extraordinaires et a forcé la destruction de la demande. En revanche, l’estimation de l’ICCO du 19 décembre pour la saison 2024/25 indique un surplus modeste de 49 000 tonnes, marquant le premier surplus en quatre ans, alors que la production mondiale rebondissait de 7,4 %, à 4,69 millions de tonnes. Cette reprise de l’offre explique la pression fondamentale à la baisse sur les prix, même si des facteurs tactiques à court terme permettent au cacao de progresser lors de sessions individuelles. La hausse reflète le positionnement des traders plutôt qu’un retournement de l’abondance fondamentale de l’offre, ce qui suggère qu’une reprise durable des prix pourrait être freinée par de nouvelles ventes alors que le marché cherche à découvrir un prix dans un environnement structurellement excédentaire.