Comment la sortie de Warren Buffett de TSMC est devenue une leçon de $16 milliards en timing de marché

Lorsque l’investisseur légendaire Warren Buffett s’est retiré des opérations quotidiennes chez Berkshire Hathaway en janvier 2025, il a laissé derrière lui un bilan de six décennies d’allocation disciplinée du capital qui a transformé le conglomérat en l’une des seules douze entreprises d’une capitalisation boursière d’un billion de dollars. Pourtant, même la carrière extraordinaire de l’oracle d’Omaha comprend une décision qui se distingue comme un avertissement : son investissement bref dans Taiwan Semiconductor Manufacturing, qui est depuis devenu l’une des opportunités manquées les plus coûteuses de l’histoire des investissements de Berkshire.

À l’automne 2022, lorsque les marchés actions étaient malmenés et que les valorisations semblaient attrayantes, Buffett a orchestré l’achat par Berkshire de 60,06 millions d’actions de TSMC pour environ 4,12 milliards de dollars. La démarche s’inscrivait parfaitement dans son mode opératoire établi — acheter des actifs de qualité lors de déséquilibres du marché, lorsque la peur avait temporairement dépassé la valeur fondamentale. Ce qui s’est déroulé dans les mois suivants, cependant, a montré que même les philosophies d’investissement les plus éprouvées nécessitent une exécution parfaite.

Les principes fondamentaux derrière le succès de Berkshire

L’approche d’investissement de Warren Buffett reposait sur plusieurs piliers interconnectés qui ont défini la trajectoire de Berkshire Hathaway. Son engagement indéfectible envers la propriété à long terme signifiait détenir des positions pendant des décennies plutôt que des trimestres, permettant à la capitalisation de faire sa magie à travers les cycles de marché inévitables. Cette orientation patiente n’était pas passive — elle était ancrée dans une compréhension sophistiquée que les périodes d’expansion économique l’emportent largement sur les récessions sur des horizons temporels étendus.

Buffett maintenait également une discipline rigoureuse en matière de tarification. Il considérait qu’acheter une entreprise de classe mondiale à un prix juste était nettement supérieur à acquérir une société médiocre à une valorisation bon marché. Cette sélectivité signifiait souvent rester inactif lors des marchés haussiers, en attendant patiemment l’émergence de déséquilibres. Il se tournait vers des entreprises leaders du marché disposant de fossés concurrentiels durables, privilégiant celles dont les avantages s’avéraient soutenables face à l’évolution des paysages concurrentiels. De plus, les sociétés qui retournaient régulièrement du capital via des dividendes et des programmes de rachat d’actions attiraient son attention, car ces mécanismes alignaient les incitations de la direction avec la création de valeur à long terme pour les actionnaires.

L’opportunité TSMC et la thèse d’investissement initiale

La justification initiale pour Taiwan Semiconductor semblait convaincante. En tant que principal fabricant de puces sur mesure au monde, TSMC produisait la majorité des processeurs avancés destinés à l’écosystème d’Apple tout en servant de fonderie essentielle pour Nvidia, Broadcom, Intel et Advanced Micro Devices. La société disposait d’une forteresse technologique : son architecture propriétaire de puces sur wafer sur substrat permettait aux clients d’empiler des unités de traitement graphique avec une mémoire à haute bande passante, spécifiquement pour les environnements de calcul accéléré par l’IA.

De plus, TSMC occupait une position unique au cœur de la révolution de l’intelligence artificielle. La demande explosive pour les processeurs spécialisés de Nvidia signifiait que TSMC deviendrait inévitablement une infrastructure indispensable pour l’écosystème IA en expansion. Le moment de l’entrée de Berkshire semblait opportun — acheter lors d’une faiblesse du marché tout en positionnant le portefeuille pour participer au cycle de développement technologique le plus important.

Quand la géopolitique a interrompu la thèse d’investissement

Le paysage de l’investissement a changé radicalement après l’adoption par l’administration Biden de la loi CHIPS and Science en 2022. Cette législation visait à stimuler la capacité de fabrication de semi-conducteurs domestiques aux États-Unis tout en imposant des restrictions strictes sur les exportations de puces avancées capables d’IA vers la Chine. Ces initiatives politiques ont introduit des dimensions géopolitiques inattendues qui ont fondamentalement modifié le calcul d’investissement dans TSMC.

Lors d’un appel aux investisseurs en mai 2023, Buffett a expliqué sa décision d’abandonner la position, déclarant succinctement : « Je n’aime pas son emplacement, et j’ai réévalué cela. » Son commentaire reflétait des préoccupations selon lesquelles la position géographique de Taiwan et les restrictions évolutives sur les exportations de semi-conducteurs pourraient créer des défis comparables à ceux rencontrés par d’autres entreprises technologiques taïwanaises. Entre le quatrième trimestre 2022 et le premier trimestre 2023, Berkshire a liquidé 86 % de sa participation, sortant finalement complètement de la position en seulement cinq à neuf mois après l’achat.

Le coût d’une sortie mal chronométrée

Ce qui s’est passé après la sortie s’est avéré humbling. La demande en capacité GPU a atteint des niveaux sans précédent, transformant TSMC en un goulet d’étranglement critique dans la construction de l’infrastructure IA. La société a intensifié de manière agressive ses capacités de production, notamment pour la technologie d’emballage avancé CoWoS, préparant le terrain pour une accélération spectaculaire de ses revenus. En juillet 2025, TSMC a rejoint le cercle exclusif des entreprises d’une valeur de marché d’un billion de dollars.

Si Berkshire avait conservé sa position initiale de 60 millions d’actions sans en vendre une seule, cette position aurait actuellement une valeur proche de 20 milliards de dollars. Au lieu de cela, la décision de sortir a coûté à Berkshire Hathaway environ 16 milliards de dollars de gains non réalisés — un déficit qui figure parmi les départs les plus coûteux des principes d’investissement de Buffett. L’erreur ne résidait pas dans l’analyse initiale ; elle était dans le fait de laisser des facteurs externes supplanter une thèse fondamentale solide sur une entreprise de classe mondiale à une valorisation raisonnable.

Ce que cela signifie pour l’avenir de Berkshire

L’épisode TSMC démontre que même les praticiens légendaires enfreignent occasionnellement leurs propres règles, et lorsque c’est le cas, les conséquences financières peuvent être considérables. Greg Abel, qui a repris le rôle de PDG après la retraite de Warren Buffett, intégrera probablement cette leçon dans sa gestion de la stratégie d’allocation du capital de Berkshire. Les principes fondamentaux qui ont permis au conglomérat d’obtenir un rendement cumulé de 6,1 millions de pour cent restent aussi pertinents que jamais, à condition qu’ils soient appliqués avec une discipline constante face aux disruptions inévitables du marché.

La situation de Taiwan Semiconductor illustre pourquoi les cadres d’investissement à long terme, l’analyse des fossés concurrentiels et la résistance au bruit de marché à court terme restent essentiels pour bâtir une richesse générationnelle. Pour Berkshire Hathaway et ses actionnaires, le coût de 16 milliards de dollars de cette déviation rare de principe sert de rappel coûteux mais puissant : rester fidèle à une philosophie d’investissement disciplinée importe plus que toute décision tactique individuelle.