Le coût de devenir Warren Buffett : comment une mise de $4 milliards de dollars sur TSMC a enseigné à l'Oracle d'Omaha ses propres leçons

Pendant des décennies, devenir Warren Buffett signifiait maîtriser un principe fondamental : la patience. Cela impliquait d’acheter des entreprises de qualité à des prix raisonnables et de les conserver à travers plusieurs cycles de marché. Pourtant, en 2022, l’investisseur légendaire a enfreint sa propre règle cardinale avec Taiwan Semiconductor Manufacturing, une décision qui lui a finalement coûté près de 16 milliards de dollars de gains latents pour Berkshire Hathaway. Cette erreur coûteuse offre une leçon précieuse sur ce qu’il faut réellement pour devenir un investisseur de classe mondiale.

Quand l’investissement à long terme a rencontré la pensée à court terme

Au troisième trimestre de 2022, lorsque les tensions géopolitiques et l’incertitude économique avaient créé de véritables décalages de prix sur le marché boursier, Buffett a supervisé l’acquisition par Berkshire d’environ 60 millions d’actions de Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). L’investissement de 4,12 milliards de dollars semblait parfaitement aligné avec sa philosophie. TSMC était un leader mondial dans les services de fonderie de semi-conducteurs, produisant les puces avancées qui alimentent tout, des appareils Apple aux accélérateurs d’IA révolutionnaires de Nvidia.

À l’époque, la révolution de l’intelligence artificielle venait à peine de s’accélérer. La technologie CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) de TSMC — capable d’empiler des unités de traitement graphique avec une mémoire à haute bande passante — plaçait l’entreprise au cœur d’une tendance émergente de grande envergure. Pour quelqu’un qui devenait Warren Buffett, cela ressemblait à une position idéale à long terme : un acteur dominant du secteur, positionné pour une croissance transformationnelle, acheté à une valorisation raisonnable en période de marché baissier.

Mais la détention par Berkshire s’est avérée remarquablement courte. En seulement cinq à neuf mois, la société a liquidé 86 % de sa participation au quatrième trimestre de 2022, sortant complètement de la position au premier trimestre de 2023. En mai 2023, Buffett expliqua sa sortie aux analystes de Wall Street par une simple remarque : « Je n’aime pas son emplacement, et j’ai réévalué cela. » Son inquiétude provenait de la loi CHIPS and Science de 2022, qui visait à stimuler la fabrication domestique de semi-conducteurs aux États-Unis. Buffett craignait apparemment que les tensions géopolitiques et les restrictions à l’exportation ne menacent la production de puces basée à Taïwan.

Les cinq principes qui ont permis de devenir Warren Buffett

Pour comprendre pourquoi cette décision représentait une telle déviation, il est essentiel d’examiner les principes fondamentaux d’investissement qui ont construit Berkshire Hathaway en une entreprise valant 1 000 milliards de dollars. Il ne s’agissait pas de règles rigides écrites dans des manifestes — ce sont des codes non écrits qui guidaient chaque décision d’allocation majeure depuis plus de six décennies.

Une mentalité de propriété à long terme. Le premier principe consiste à considérer l’achat d’actions comme une acquisition miniature d’entreprise, avec l’attente d’en être propriétaire pendant des années, voire des décennies. Buffett a reconnu que, bien que les marchés connaissent des cycles prévisibles d’expansion et de contraction, les périodes d’expansion surpassent largement en nombre et en durée celles de contraction. Cette réalité signifie que la détention d’entreprises de qualité fait croître la richesse de façon exponentielle avec le temps.

La valeur à des prix raisonnables. Le deuxième principe distingue les véritables bonnes affaires des pièges à valeur. Buffett préfère payer un prix équitable pour une entreprise exceptionnelle plutôt que d’acquérir une société médiocre à prix réduit. C’est pourquoi il « reste les bras croisés » lors des périodes d’euphorie du marché, attendant que les prix se disconnectent de la valeur intrinsèque avant de déployer du capital.

Les avantages concurrentiels durables. Le troisième principe se concentre sur ce que Buffett appelle les « fossés » — des avantages compétitifs durables qui protègent les entreprises des rivaux. TSMC illustre parfaitement ce principe. Ses capacités de fabrication avancées, sa supériorité technologique et ses relations clients créaient des barrières à l’entrée redoutables que les concurrents avaient du mal à surmonter.

La confiance et l’intégrité de l’entreprise. Le quatrième principe met en avant l’investissement dans des sociétés avec des équipes de gestion expérimentées et des produits qui génèrent la confiance des clients. Cet actif intangible, bien que difficile à quantifier, influence directement la durabilité à long terme de l’entreprise.

Une allocation disciplinée du capital. Le cinquième principe souligne l’importance pour les entreprises de rendre du capital aux actionnaires via des dividendes et des rachats d’actions, renforçant ainsi l’incitation à une approche patiente et à long terme.

Tous ces principes semblaient évidents dans la position TSMC. Pourtant, Buffett a abandonné le plus crucial — la propriété à long terme — en moins d’un an.

Un signal d’alarme de 16 milliards de dollars : pourquoi même les légendes enfreignent leurs propres règles

Le moment de la sortie de Buffett, vu avec le recul, paraît presque catastrophique. La vague d’IA qui a suivi a été encore plus spectaculaire que ce que les observateurs avaient anticipé. Les puces IA de Nvidia ont connu une demande insatiable, créant des retards importants qui ont forcé TSMC à augmenter agressivement sa capacité mensuelle pour l’emballage avancé. La trajectoire de croissance de l’entreprise s’est accélérée de façon spectaculaire, et son cours de bourse a reflété cette opportunité en expansion.

D’ici juillet 2025, Taiwan Semiconductor Manufacturing a rejoint le club exclusif des entreprises dont la capitalisation dépasse un billion de dollars. Si Berkshire Hathaway avait maintenu sa position initiale de 60 millions d’actions sans en liquider une seule, cette participation aurait valu environ 20 milliards de dollars fin janvier 2026. Au lieu de cela, la décision de sortir a coûté à la société environ 16 milliards de dollars de gains latents — une somme stupéfiante même selon les standards de Berkshire.

Ce résultat met en lumière une tension critique dans la prise de décision d’investissement : l’analyse du risque géopolitique versus la conviction dans une tendance de fond. L’inquiétude de Buffett concernant la position précaire de Taïwan n’était pas irrationnelle. Cependant, elle l’a conduit à sortir d’une position alors que la thèse fondamentale se renforçait, non s’affaiblissait. La domination de l’entreprise dans la fabrication de puces IA apportait en réalité une importance stratégique accrue pour le gouvernement américain et ses clients alliés — un développement qui a probablement réduit, plutôt qu’augmenté, le risque géopolitique pour l’entreprise.

Ce que devenir le successeur de Warren Buffett signifie pour Berkshire

Cette leçon de 16 milliards de dollars a des implications profondes pour Greg Abel, qui a pris la tête de la société après la retraite de Buffett. Si cette erreur montre que même les légendes de l’investissement restent faillibles, elle renforce aussi la sagesse du cadre fondamental de Buffett. Plutôt que de suggérer que ses principes sont défectueux, cette erreur illustre ce qui se produit lorsque ces principes ne sont pas appliqués de manière cohérente.

La voie à suivre pour Berkshire sous la direction d’Abel consiste probablement à se réengager dans la discipline qui a permis d’obtenir ces retours cumulés légendaires de 6 100 000 % sur six décennies. Devenir Warren Buffett ne consiste pas à prendre des décisions parfaites — c’est à maintenir une humilité intellectuelle, à respecter les périodes de détention à long terme, et à reconnaître quand les préoccupations géopolitiques peuvent être secondaires par rapport à la qualité fondamentale de l’entreprise.

Pour les investisseurs individuels qui suivent cette évolution, la leçon est tout aussi claire. La base de l’accumulation de richesse reste inchangée : acheter des entreprises de qualité à des prix équitables, les conserver à travers les cycles de marché, et éviter la tentation de trader en fonction de préoccupations à court terme. Même le plus grand investisseur du monde a découvert que s’écarter de ces principes, même brièvement, comporte des conséquences mesurables en milliards.