Comment le portefeuille de Warren Buffett a subi une restructuration majeure lors de son année de transition : cession de Bank of America tout en renforçant une position chez Domino's

Lorsqu’un investisseur légendaire restructure ses avoirs, le marché prête attention. La transformation du portefeuille de Warren Buffett lors de ses dernières années à la tête de Berkshire Hathaway raconte une histoire captivante sur la discipline d’investissement, la discipline d’évaluation et le positionnement stratégique pour la prochaine ère.

Grâce aux dépôts trimestriels du formulaire 13F auprès de la Securities and Exchange Commission, nous pouvons suivre précisément comment l’oracle d’Omaha a repositionné son véhicule d’investissement de plus d’un billion de dollars. Ce qui ressort, c’est un portrait de décisions sélectives : la réduction systématique d’une participation autrefois précieuse combinée à une accumulation méthodique d’actions dans une franchise de consommation appréciée.

La restructuration stratégique du portefeuille de Warren Buffett lors de sa transition de leadership

Depuis des décennies, le portefeuille de Berkshire Hathaway maintenait un noyau relativement stable de participations. La philosophie d’investissement de Buffett se concentrait sur la recherche d’entreprises disposant d’avantages concurrentiels durables, de relations solides avec la clientèle et d’évaluations justes. Pourtant, à la mi-2024, des changements subtils mais significatifs ont commencé à apparaître dans la composition de son portefeuille.

La transformation n’était pas aléatoire. Elle reflétait plutôt l’œil acéré de Buffett pour repérer quand les évaluations ne correspondaient plus à la valeur intrinsèque. Sur environ 15 mois — de juillet 2024 à septembre 2025 —, l’icône de l’investissement a effectué un rééquilibrage mesuré mais décisif des principales positions de Berkshire Hathaway.

Ce remaniement a révélé deux mouvements distincts : une stratégie de sortie et une stratégie d’accumulation. Ensemble, ils illustrent pourquoi comprendre les décisions de portefeuille de Buffett est essentiel pour les investisseurs souhaitant apprendre de la réflexion du maître.

Se désengager de Bank of America : quand un actif de qualité perd son décote

Bank of America occupe depuis longtemps une position enviable dans le portefeuille de Buffett. Pendant une grande partie de la décennie précédente, cette institution financière figurait parmi les trois principales participations de Berkshire, témoignant de la confiance profonde de Buffett dans le secteur bancaire.

L’attrait était simple. Les banques disposent d’un avantage unique : elles bénéficient du rythme naturel des cycles économiques. Les récessions sont temporaires, tandis que les expansions durent des années. Cette asymétrie permet aux banques gérées prudemment d’étendre leur portefeuille de prêts et de prospérer à mesure que l’économie américaine croît.

De plus, Bank of America se distinguait par sa sensibilité particulière aux taux d’intérêt. Lorsque la Réserve fédérale a relevé agressivement ses taux de mars 2022 à juillet 2023 pour lutter contre l’inflation, le revenu net d’intérêt de BAC — la différence entre ce que les banques gagnent sur les prêts et ce qu’elles paient sur les dépôts — s’est considérablement accru. Pour une institution sensible aux taux d’intérêt, cet environnement s’est avéré très profitable.

Pourtant, malgré ces fondamentaux favorables, Buffett a orchestré la réduction d’environ 464,8 millions d’actions BAC entre mi-2024 et le troisième trimestre 2025. Cela représentait environ 45 % de la participation totale de Berkshire dans la société — une réduction significative du risque sur une position autrefois chérie.

Une simple prise de bénéfices pouvait expliquer cela. Avec la baisse des taux d’imposition des sociétés sous l’administration Trump, sécuriser des gains sur des plus-values latentes avait du sens financièrement. Bank of America, à côté d’Apple, représentait l’une des plus grandes sources de plus-values latentes de Berkshire.

Mais l’histoire de l’évaluation allait plus loin. La règle non écrite que Buffett ne transgressait jamais était son engagement inébranlable envers la valeur. En août 2011, lorsque Berkshire a initialement acheté des actions privilégiées de BAC, l’action ordinaire se négociait à une décote de 68 % par rapport à la valeur comptable — une véritable aubaine pour une franchise de qualité.

Fin janvier 2026, Bank of America se négociait à environ une prime de 35 % par rapport à la valeur comptable. Bien que cela ne constitue pas un effondrement de la valorisation, la marge de sécurité avait disparu. La société qui se négociait autrefois à prix de liquidation commandait désormais des prix reflétant la normalité — voire l’optimisme.

Le portefeuille de Warren Buffett privilégiait historiquement les situations où les entreprises se négociaient bien en dessous de leur valeur intrinsèque. Lorsque cette décote disparaît, la thèse d’investissement s’affaiblit, rendant rationnel le réinvestissement ailleurs.

De plus, Buffett pouvait anticiper un cycle de baisse des taux à venir. Étant donné la sensibilité excessive de BAC aux taux d’intérêt parmi les principales banques américaines, une baisse des taux comprimerait la marge d’intérêt nette et exercerait une pression plus forte sur les bénéfices que chez des concurrents moins dépendants des taux. Réduire cette position en amont d’un tel scénario témoigne d’une gestion proactive des risques.

Pourquoi Domino’s Pizza a occupé une place importante dans la stratégie de portefeuille de Buffett

Alors que Buffett réduisait son exposition aux financières, il devenait simultanément un acheteur régulier ailleurs. Plus notable encore, la légende de l’investissement a engagé du capital dans Domino’s Pizza sur cinq trimestres consécutifs menant à sa retraite — une démarche remarquable de la part de quelqu’un qui, autrement, se retirait des achats d’actions.

Le calendrier de l’accumulation de Domino’s par Buffett se présente ainsi :

• T3 2024 : achat de 1 277 256 actions
• T4 2024 : achat de 1 104 744 actions
• T1 2025 : achat de 238 613 actions
• T2 2025 : achat de 13 255 actions
• T3 2025 : achat de 348 077 actions

Au total, Buffett a constitué une position d’environ 2,98 millions d’actions Domino’s, représentant 8,8 % des actions en circulation. Depuis l’introduction en bourse en 2004, l’action Domino’s a généré un rendement proche de 6 700 %, dividendes réinvestis compris — un exploit remarquable pour toute entreprise.

Trois facteurs ont probablement attiré l’attention de l’oracle d’Omaha vers Domino’s lors de cette phase finale d’accumulation :

Premier, la confiance des clients et l’affinité à la marque. En 2009, la direction de Domino’s a fait un choix audacieux : lancer une campagne marketing honnête qui reconnaissait les défauts de qualité de sa pizza. Plutôt que de défendre la qualité du produit, la direction a dit, en substance, « Vous avez raison — nous devons faire mieux. »

Cette transparence et cet engagement à s’améliorer ont renforcé la fidélité profonde des clients. Buffett comprenait que la valeur immatérielle de la marque — l’affection sincère que les clients portent à une entreprise — représente l’un des avantages concurrentiels les plus durables. Domino’s avait gagné cette affection par sa responsabilité.

Deuxième, une exécution stratégique disciplinée à long terme. Contrairement à beaucoup d’entreprises qui visent des améliorations annuelles, Domino’s fixe des objectifs stratégiques ambitieux sur cinq ans. La société a constamment atteint ou dépassé ces cibles pluriannuelles, témoignant d’une gestion fiable.

Le dernier programme, « Hungry for MORE », met l’accent sur la technologie, l’intelligence artificielle et la modernisation de la chaîne d’approvisionnement pour stimuler productivité et innovation. Une telle vision prospective correspond à la préférence de Buffett pour des équipes de gestion dotées d’une vision stratégique.

Troisième, un potentiel international considérable. En 2024, Domino’s avait étendu ses ventes en magasins comparables à l’international pour 31 années consécutives. Le modèle commercial et le système de franchise de la chaîne de pizzas se sont révélés remarquablement exportables à travers différentes cultures et régions.

Ce palmarès international indique que Domino’s opère un modèle d’affaires reproductible avec un potentiel d’expansion continue au-delà du marché américain — une thèse de croissance convaincante pour une entreprise déjà mature.

Ce que révèlent les mouvements de portefeuille de Berkshire Hathaway sur la réflexion d’investissement de Buffett

Dans leur ensemble, ces ajustements de portefeuille dévoilent la discipline d’investissement durable de Buffett :

L’évaluation reste primordiale. Lorsqu’un actif perd son avantage de prix, même une participation de qualité doit être réduite. Cela contraste fortement avec l’investissement par momentum ou la stratégie passive d’achat et de conservation.

Le potentiel de croissance et les avantages concurrentiels attirent le capital. La combinaison de fidélité à la marque, d’exécution opérationnelle et de perspectives de croissance internationale incarnait les qualités que Buffett valorisait le plus : des modèles d’affaires durables avec un potentiel d’expansion.

Une gestion proactive des risques guide les décisions de déploiement. La réduction de Bank of America reflétait l’anticipation d’un changement dans la dynamique des taux d’intérêt, montrant que Buffett ne réagissait pas simplement aux conditions actuelles mais préparait le portefeuille de Berkshire Hathaway à des circonstances évolutives.

Les ajustements de portefeuille ne nécessitent pas de panique. Buffett a effectué ces changements de manière méthodique sur 15 mois plutôt que de façon spectaculaire en un seul trimestre, illustrant une prise de décision mesurée plutôt qu’émotionnelle.

Leçons pour votre propre portefeuille d’investissement

La restructuration du portefeuille de Warren Buffett lors de ses dernières années actives offre des leçons instructives :

Premièrement, réévaluez régulièrement si vos participations actuelles répondent toujours à vos critères initiaux d’investissement. Si la valorisation, la position concurrentielle ou les perspectives de croissance ont changé de manière significative, il faut envisager de continuer ou non à détenir ces actifs.

Deuxièmement, les entreprises de qualité méritant une acquisition régulière ne doivent pas devenir des participations permanentes par défaut. Les prix du marché évoluent, et les investisseurs disciplinés ajustent leur portefeuille en conséquence.

Troisièmement, constituer des positions significatives dans des sociétés présentant des avantages concurrentiels (fidélité à la marque, effets de réseau, excellence opérationnelle) peut générer des rendements exceptionnels à long terme — mais entrer à des évaluations raisonnables reste essentiel.

Enfin, une gestion efficace du portefeuille combine conviction et flexibilité. Buffett a démontré un engagement sans faille envers les principes d’investissement axés sur la valeur tout en étant prêt à pivoter lorsque les circonstances changent.

Alors que Berkshire Hathaway prépare la transition de leadership vers Greg Abel, la transformation du portefeuille de Warren Buffett durant cette période critique illustre l’approche réfléchie et disciplinée qui a permis de bâtir une richesse légendaire. Que ce soit en étudiant l’évolution de Bank of America d’une valeur à prix discount à une société à évaluation raisonnable ou en suivant les caractéristiques attrayantes de Domino’s, les investisseurs peuvent en tirer des principes durables applicables à leur propre avenir financier.