Le marché du cacao rebondit alors que la faiblesse du dollar incite à la couverture à découvert, bien que des nuages persistent sur la demande

Les contrats à terme sur le cacao ont rebondi jeudi, les mouvements de devises ayant déclenché une activité de couverture à la baisse. Le contrat ICE New York de mars a augmenté de 27 points (0,65 %), tandis que le cacao ICE Londres de mars #7 a gagné 29 points (1,01 %). Cette reprise modérée fait suite à une période de forte vente qui a vu le cacao de Londres toucher un plus bas en 2,25 ans en milieu de semaine et celui de New York atteindre un plus bas en 2 ans la semaine précédente. Malgré ce rebond de soulagement, les préoccupations à plus long terme continuent de peser sur le marché — un fait reflété dans les cotations sur les bourses mondiales où les déséquilibres entre l’offre et la demande dominent le récit.

Faiblesse du dollar : soulagement technique, mais vents contraires structurels persistent

La hausse à court terme trouve ses racines dans la faiblesse du dollar, qui a incité les traders en position vendeuse à couvrir leurs positions baissières. Cette activité de couverture a apporté un soutien temporaire, un schéma courant sur les marchés des matières premières lorsque les mouvements de devises changent. Cependant, ce rebond technique masque des défis structurels plus profonds auxquels fait face le cacao. Les approvisionnements mondiaux restent abondants tandis que la demande des utilisateurs finaux continue de diminuer, créant un environnement où chaque mise à jour des cotations met en évidence la faiblesse fondamentale sous toute reprise des prix.

La crise de la demande : les consommateurs de chocolat résistent à la hausse des prix

L’un des nuages les plus importants planant sur le cacao est la demande en chute. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a rapporté une baisse surprenante de 22 % du volume des ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, directement attribuée à la réticence des consommateurs face à des prix du chocolat élevés et à la faiblesse de la demande du marché. Cette tendance s’étend à toutes les principales régions de broyage. Les broyage européens de cacao ont chuté de 8,3 % en glissement annuel, atteignant 304 470 tonnes au quatrième trimestre — la performance trimestrielle la plus faible en 12 ans, pire que la baisse attendue de 2,9 %. Les broyage asiatiques ont diminué de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes, tandis que celles en Amérique du Nord ont à peine bougé, augmentant de seulement 0,3 % en glissement annuel, à 103 117 tonnes.

Les données de l’Association du cacao d’Asie et de la National Confectioners Association soulignent une réalité critique : indépendamment des niveaux de production, la consommation réelle de cacao se contracte alors que les fabricants de chocolat et les consommateurs résistent aux niveaux de prix actuels. Ce défi structurel de la demande ajoute une couche supplémentaire de nuages à la perspective du marché.

Surplus d’offre : les prévisionnistes voient des excédents se prolonger jusqu’en 2027

L’abondance de l’offre de cacao menace de maintenir les prix sous pression pendant plusieurs années. StoneX prévoit un surplus mondial de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, suivi d’un surplus de 267 000 tonnes en 2026/27. Ce surapprovisionnement soutenu contraste fortement avec le contexte historique : l’Organisation Internationale du Cacao a rapporté un déficit record de 494 000 tonnes en 2023/24, le plus important en plus de 60 ans. Cependant, la production a rebondi de 7,4 % en 2024/25 pour atteindre 4,69 millions de tonnes, réduisant le surplus à seulement 49 000 tonnes.

En regardant vers l’avenir, Rabobank a récemment abaissé sa prévision de surplus mondial pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes en projection de novembre — une réduction qui offre un soulagement modéré mais ne résout pas la situation de surapprovisionnement structurel. Selon les données de l’ICCO, les stocks mondiaux de cacao ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel, atteignant 1,1 million de tonnes, confirmant encore une fois l’abondance de l’offre qui limite toute activité de couverture à la hausse.

La récolte en Afrique de l’Ouest : vent contraire ; la baisse du Nigeria offre un soutien limité

Les conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest devraient stimuler la récolte de cacao de février à mars, notamment en Côte d’Ivoire et au Ghana, où les agriculteurs rapportent des cabosses plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’année dernière. Le fabricant de chocolat Mondelez a indiqué que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale, un signal clair d’une production robuste à venir. Cependant, les agriculteurs ivoiriens ont été quelque peu réticents à expédier leurs stocks, avec des exportations cumulées en baisse de 3,2 % en glissement annuel, atteignant 1,20 million de tonnes jusqu’à fin janvier — une réflexion de prix plus bas qui décourage les ventes rapides.

Le seul point positif vient du Nigeria, le cinquième plus grand producteur mondial. Les exportations de novembre ont chuté de 7 % en glissement annuel, à 35 203 tonnes, et l’Association du cacao du Nigeria prévoit une baisse préoccupante de 11 % de la production pour 2025/26, à 305 000 tonnes. Cette réduction de l’offre offre un soutien modéré aux prix, mais reste insuffisante pour compenser l’abondance en Afrique de l’Ouest ou pour résoudre les nuages de demande plus larges qui pèsent sur le marché.

Fluctuations des stocks : une volatilité accrue du marché

Les stocks de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont atteint jeudi un sommet de 2,5 mois, à 1 775 219 sacs, en forte hausse par rapport à un creux de 10,5 mois de 1 626 105 sacs, quelques semaines plus tôt, le 26 décembre. Cette accumulation rapide des stocks constitue un développement baissier, signalant que des approvisionnements abondants atteignent les centres de livraison physique — un facteur qui tend généralement à faire baisser les prix et à affaiblir toute activité de couverture à la hausse.

Paradoxe du marché : soulagement technique vs faiblesse fondamentale

Le rebond de jeudi illustre une dynamique classique du marché : la couverture à la baisse peut déclencher un rebond rapide lorsque les conditions techniques sont réunies (faiblesse du dollar, position survendue), mais elle conduit rarement à une reprise durable des prix lorsque les nuages fondamentaux obscurcissent la perspective. Le marché du cacao fait face à des années de surplus d’offre, une demande en contraction de la part des grands consommateurs, et des stocks en hausse. Si l’activité de couverture à la baisse a permis la hausse des cotations de jeudi, les vents contraires structurels suggèrent que tout rebond sera confronté à une pression vendeuse de la part des participants qui estiment que les prix restent fondamentalement surévalués compte tenu du déséquilibre entre l’offre et la demande.

Les traders surveillant le cacao doivent faire la distinction entre le soulagement tactique apporté par les mouvements du dollar et la difficulté stratégique posée par des années de surplus prévu et la demande en déclin des fabricants de chocolat. Tant que la demande ne se redressera pas ou que la production ne subira pas de revers significatifs, tout rebond lié à la couverture à la baisse risque d’être freiné par des pressions vendeuses persistantes.