Pourquoi la conviction de Warren Buffett en American Express depuis des décennies pourrait être votre plan de construction de richesse

L’investisseur légendaire Warren Buffett considère depuis longtemps American Express comme une participation fondamentale, et les chiffres racontent une histoire convaincante. Au cours de la dernière décennie, les actions AXP ont augmenté de près de 550 %, tandis que les rendements totaux, incluant les dividendes réinvestis, ont atteint un impressionnant 644 % — dépassant largement les 330 % du S&P 500. Ce palmarès soulève une question importante : une position stratégique dans ce géant des services financiers de premier ordre pourrait-elle offrir le type d’accumulation de richesse à long terme que Buffett a toujours prôné tout au long de sa carrière d’investisseur ?

Un modèle économique fondamentalement différent de Visa et Mastercard

American Express opère dans une catégorie à part dans l’écosystème des paiements. Alors que Visa et Mastercard fonctionnent principalement comme des opérateurs de réseau — licenciant leurs marques aux banques sans gérer directement les comptes clients — American Express agit à la fois comme émetteur de cartes et comme administrateur de comptes. Cette distinction structurelle crée une véritable barrière concurrentielle.

Les sources de revenus racontent l’histoire. Visa et Mastercard génèrent la majorité de leurs revenus via les frais de transaction prélevés sur chaque paiement effectué chez les commerçants. American Express capte également ces frais de transaction, mais ajoute une autre couche de revenus importante : le revenu net d’intérêts provenant des cartes de crédit qu’elle émet directement. Ce modèle à double revenu agit comme une couverture naturelle. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, la consommation tend à se contracter, ce qui exerce une pression sur le volume des frais de transaction pour les trois concurrents. Cependant, American Express peut compenser cette tendance en générant des revenus d’intérêts nets nettement plus élevés sur ses soldes de cartes en circulation. La diversification similaire renforce aussi l’entreprise face aux propositions de plafonnement des frais pour les commerçants et à la surveillance antitrust.

Naviguer dans les vents contraires macroéconomiques et la politique financière

Comme tous les émetteurs de cartes, American Express doit faire face à des vents contraires issus de l’environnement politique et réglementaire plus large. L’administration Trump avait récemment proposé un plafond temporaire de 10 % sur les taux d’intérêt des cartes de crédit — une mesure qui aurait fortement comprimé le revenu net d’intérêts d’American Express. Cependant, de telles mesures rencontrent de lourdes obstacles juridiques et politiques, et leur adoption semble peu probable à court terme.

Au-delà de ces plafonds de taux, American Express évolue dans une économie politique en mutation, où différents régimes politiques peuvent faire évoluer le paysage concurrentiel. Peu importe le parti politique qui contrôle la réglementation financière à un moment donné, le modèle diversifié d’American Express et son focus sur une clientèle aisée, à faible risque, l’ont toujours bien positionnée. La base de clients — généralement plus solvables et moins dépendants de comportements sensibles aux taux d’intérêt — offre une protection naturelle contre le stress consommateur pouvant accompagner des politiques restrictives.

L’entreprise doit également faire face à la concurrence de banques régionales proposant leurs propres programmes de cartes et de plateformes fintech se lançant dans le prêt. Pourtant, sa reconnaissance de marque, ses avantages liés à l’écosystème et ses données restent des atouts redoutables.

La thèse de croissance demeure intacte

Malgré les incertitudes politiques à court terme, les analystes prévoient une croissance annuelle composée de 14 % du bénéfice par action d’American Express jusqu’en 2027. Cette trajectoire de croissance devrait être soutenue par son orientation stratégique vers une clientèle fortunée, à faible risque ; des opportunités d’expansion internationale significatives ; et des tendances favorables à long terme, comme l’augmentation des dépenses en voyages et divertissements chez les consommateurs aisés.

À 20 fois le bénéfice de l’année en cours, American Express se négocie à une valorisation raisonnable qui n’anticipe pas des scénarios optimaux. Le marché intègre des attentes modérées, non exubérantes, pour l’entreprise.

L’histoire de la rémunération et de l’allocation du capital

Bien que le rendement en dividendes prévu d’American Express de 0,9 % puisse sembler modeste à première vue, l’entreprise dispose d’une marge importante pour augmenter ses distributions futures. Avec un ratio de distribution de seulement 21 %, elle conserve des bénéfices substantiels pour les réinvestir via des rachats d’actions et la croissance des dividendes. Cette approche équilibrée de l’allocation du capital a historiquement récompensé les actionnaires à long terme par la capitalisation.

Le cadre d’investissement

American Express ne délivrera pas des rendements de type capital-risque ni la croissance explosive qui fait la une des journaux. Cependant, c’est une entreprise conçue fondamentalement pour générer des rendements stables, supérieurs au marché, à travers les cycles économiques. La marque, la clientèle, la diversification du modèle d’affaires et la discipline dans l’allocation du capital s’alignent sur les principes qui ont guidé les décisions d’investissement les plus réussies de Warren Buffett depuis des décennies.

La question n’est pas de savoir si American Express offre un ticket de loterie. C’est plutôt de savoir si vous recherchez un véhicule éprouvé, raisonnablement valorisé, pour une accumulation de richesse à long terme, avec un historique de surperformance par rapport aux indices de marché plus larges. Pour les investisseurs ayant cet objectif, la combinaison de résilience, de croissance et de discipline dans la redistribution du capital d’American Express reste une option attrayante pour un portefeuille à long terme — non pas parce qu’elle promet de transformer votre vie du jour au lendemain, mais parce qu’elle incarne le type d’entreprise durable que Buffett a toujours défendu comme fondation pour bâtir la richesse sur plusieurs générations.