La domination d'ASML dans le domaine EUV la positionne pour une croissance majeure en 2026 et au-delà

La remarquable progression d’ASML au cours des 12 derniers mois reflète la reconnaissance croissante des investisseurs quant à son rôle irremplaçable dans la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs. En tant que seul fabricant mondial de systèmes de lithographie ultraviolette extrême (EUV) haut de gamme, le fabricant néerlandais se trouve à un point critique dans la production mondiale de puces. Avec des commandes en accélération tout au long de 2025 et des prévisions considérablement revues à la hausse pour 2026, l’entreprise semble bien positionnée pour prolonger ses gains, alors que les marchés de l’intelligence artificielle et des mémoires alimentent une demande sans précédent pour des capacités de fabrication avancées.

La dynamique financière s’accélère malgré les vents contraires

Les performances d’ASML en 2025 ont largement dépassé les attentes, révélant l’ampleur de la demande pour ses produits phares. Le chiffre d’affaires a augmenté de 16 % pour atteindre 327 milliards d’euros, tandis que le bénéfice par action a bondi de 28 % — une inversion marquée par rapport à 2024, où le chiffre d’affaires n’avait progressé que de 3 % et le bénéfice par action avait en réalité diminué de 3 %. Ce retournement brutal raconte une histoire importante sur l’évolution des dynamiques du marché.

L’entreprise a initialement été confrontée à des vents contraires dus à des restrictions à l’exportation affectant ses activités en Chine et à des ralentissements temporaires des investissements en capital de la part de ses principaux clients. Cependant, à mesure que ces contraintes se sont atténuées et que la demande s’est normalisée, le carnet de commandes d’ASML a explosé pour atteindre 388 milliards d’euros à la fin de 2025. Cette hausse des commandes — qui précède généralement le chiffre d’affaires de plusieurs mois — a incité l’entreprise à relever significativement ses prévisions de revenus pour 2026, visant désormais entre 340 et 390 milliards d’euros (soit une croissance d’environ 12 % au point médian). Cette projection dépasse largement les attentes antérieures des analystes, qui tablaient sur une croissance de seulement 7 %, témoignant d’une dynamique sous-jacente puissante.

En regardant plus loin, ASML prévoit que ses revenus atteindront entre 440 et 600 milliards d’euros d’ici 2030, ce qui implique un taux de croissance annuel stable de 10 % sur cette période de cinq ans. La confiance de la direction dans ces projections reflète une visibilité sur plusieurs années de la demande future des clients.

La technologie EUV : une barrière concurrentielle infranchissable

La raison pour laquelle la position d’ASML semble résister à la récession réside dans ses capacités technologiques inégalées. L’entreprise agit comme un goulet d’étranglement critique dans la fabrication de puces : les fondeurs sans design (fabless) comme Nvidia, AMD, Broadcom et Qualcomm dépendent entièrement de partenaires de fonderie pour produire leurs processeurs, et ces fonderies — notamment TSMC, Samsung et Intel — ne peuvent pas fabriquer de puces de pointe sans accès aux systèmes EUV d’ASML.

Cela crée une dynamique puissante souvent décrite comme une relation de “picks and shovels” avec l’écosystème technologique plus large. À mesure que les investissements dans l’infrastructure de l’IA s’accélèrent, chaque avancée dans la performance des puces IA nécessite des processus de fabrication de plus en plus sophistiqués que seule la lithographie EUV peut fournir. Le marché adressable pour ces équipements devrait croître à un taux annuel composé de 29,1 % jusqu’en 2032, selon les prévisions de l’industrie. Pour les investisseurs d’ASML, cela signifie une demande stable et prévisible, alimentée par des forces largement hors du contrôle d’un seul fabricant de puces.

La reprise des mémoires élargit les sources de demande

Alors que l’intelligence artificielle fait la une des journaux, une reprise plus discrète dans le secteur des mémoires ajoute des vents favorables importants à l’activité d’ASML. Le marché de la mémoire a connu une faiblesse significative de 2022 à 2023, avec la baisse des expéditions de PC et de smartphones, et la hausse des taux d’intérêt a contraint les entreprises technologiques à limiter leurs investissements dans les centres de données.

Depuis 2024, les conditions se sont nettement normalisées. Les marchés de l’électronique grand public se sont stabilisés, les environnements de taux d’intérêt se sont améliorés, et surtout, les déploiements d’infrastructures IA ont stimulé une demande intense pour la mémoire à haute bande passante et les solutions de stockage avancées. Des fabricants de mémoire comme Micron modernisent leurs processus de fabrication pour produire des produits de pointe en DRAM et NAND, utilisant à la fois les systèmes EUV haut de gamme d’ASML et ses équipements UV profond plus anciens. Les analystes anticipent que cette reprise se poursuivra au moins deux années supplémentaires, fournissant un flux de revenus stable distinct de la simple accélération de l’IA.

Facteurs liés à la Chine : contrainte à court terme, opportunité à long terme

Les résultats d’ASML en 2025 illustrent comment les politiques de contrôle à l’exportation influencent sa géographie. Les restrictions sur certains systèmes avancés vendus aux clients chinois ont créé un ralentissement temporaire des résultats en 2024. Cependant, à mesure que l’entreprise a réussi à faire évoluer sa base de clients vers des variantes de produits moins restreintes et que ses activités ont repris normalement, les contraintes liées à la Chine se sont considérablement atténuées en 2025.

En regardant vers l’avenir, les commentaires de la direction suggèrent que, bien que les vents contraires réglementaires devraient persister en raison des tensions géopolitiques, l’impact global s’est stabilisé. L’accumulation du carnet de commandes indique que la demande de semi-conducteurs dans toutes les régions continue de croître plus vite que l’offre, créant un pouvoir de fixation des prix fort et compensant les pressions sur la capacité. Pour les investisseurs, cela signifie que l’entreprise a déjà absorbé le pire des perturbations dues aux restrictions commerciales, avec un environnement réglementaire normalisé intégré dans les attentes futures.

La valorisation justifiée par les perspectives de croissance et la position sur le marché

L’action ASML se négocie actuellement à environ 42 fois le bénéfice prévu — un multiple premium qui pourrait sembler élevé pour les chasseurs de bonnes affaires. Pourtant, plusieurs facteurs justifient cette prime de valorisation. Premièrement, l’entreprise prévoit une croissance des bénéfices de 22 % par an jusqu’en 2027, dépassant largement la croissance globale du marché. Deuxièmement, son contrôle monopolistique sur la fabrication EUV garantit des avantages concurrentiels durables et un pouvoir de fixation des prix. Troisièmement, son exposition aux segments de marché à la croissance la plus rapide — infrastructure IA et mémoires — offre une visibilité sur plusieurs années pour ses revenus.

Ces caractéristiques justifient collectivement un multiple de valorisation supérieur à celui des fournisseurs d’équipements semi-conducteurs classiques. La combinaison de la position de monopole, d’une forte croissance des bénéfices et d’une exposition aux tendances technologiques structurelles constitue un argument d’investissement défendable, même à des prix premium.

Perspectives d’avenir

ASML aborde 2026 avec une dynamique puissante : commandes en accélération, prévisions revues à la hausse et marges brutes en expansion indiquent une poursuite de l’exécution solide. L’activité EUV reste la pierre angulaire de la croissance de l’industrie des semi-conducteurs, positionnant l’entreprise pour bénéficier des expansions des marchés de l’IA et de la mémoire pendant de nombreuses années. Bien qu’aucune action ne progresse en ligne droite vers le haut, les avantages structurels d’ASML et sa position actuelle sur le marché suggèrent un potentiel d’appréciation significative pour 2026 et au-delà.