Le marché mondial du sucre fait face à son défi croissant de surproduction

Les prix mondiaux du sucre subissent une pression constante à la baisse alors que les prévisions de production en hausse et l’expansion des excédents mondiaux redéfinissent la dynamique du marché. Les contrats à terme sur le sucre #11 de New York de mars ont récemment chuté à leur niveau le plus bas en 2,5 mois, tandis que le sucre blanc ICE #5 de Londres a atteint un niveau pluriannuel, reflétant le sentiment baissier qui domine le secteur. Plusieurs prévisionnistes de matières premières et organisations agricoles convergent désormais vers un consensus préoccupant : la saison 2025-26 pourrait connaître un excédent mondial important, et son impact sur les prix pourrait perdurer pendant plusieurs trimestres.

Les perspectives d’excédent accentuent la tendance baissière

Les analystes en matières premières sont de plus en plus alarmés par l’ampleur des excédents mondiaux de sucre projetés. Green Pool Commodity Specialists prévoit un excédent mondial de 2,74 millions de tonnes métriques (MMT) pour 2025/26, avec un surplus supplémentaire de 156 000 tonnes attendu en 2026/27. Par ailleurs, StoneX anticipe un excédent encore plus important de 2,9 MMT en 2025/26. Les divergences entre prévisionnistes soulignent l’incertitude, mais le consensus directionnel reste indubitablement baissier pour les prix. Covrig Analytics a initialement estimé l’excédent de 2025/26 à 4,7 MMT avant de le modérer en reconnaissant que des vents contraires à la production pourraient limiter les excédents dans les années suivantes.

L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) a fixé l’excédent de 2025-26 à 1,625 MMT après un déficit de 2,916 MMT lors de la saison précédente — un changement significatif vers la surabondance. Le trader de sucre Czarnikow a présenté une image encore plus sombre, portant son estimation de surplus pour 2025/26 à 8,7 MMT, ce qui indique que ses projections reflètent les hypothèses de production les plus agressives du marché. La prévision du USDA de décembre a renforcé ce pessimisme, en prédisant que la production mondiale de 2025/26 augmenterait de 4,6 % en glissement annuel pour atteindre un record de 189,318 MMT, tandis que la consommation ne croîtrait que de 1,4 % à 177,921 MMT — un déséquilibre classique entre l’offre et la demande.

La hausse de la production de sucre au Brésil pèse sur les prix

Le Brésil, premier producteur mondial de sucre, augmente sa production à un rythme accéléré. Conab, l’agence officielle de prévision des récoltes du Brésil, a revu à la hausse son estimation de production pour 2025/26 à 45 MMT, un record qui reflète la détermination des agriculteurs à tirer parti de la vigueur des prix des années précédentes. Unica a indiqué que la production cumulative de sucre dans la zone Centre-Sud du Brésil jusqu’en décembre a augmenté de 0,9 % en glissement annuel, atteignant 40,222 MMT. De manière critique, le ratio de la canne à sucre broyée pour le sucre (plutôt que pour l’éthanol) a augmenté à 50,82 % contre 48,16 %, signalant que la priorité donnée au sucre plutôt qu’au biocarburant intensifie la pression sur l’offre.

Le Service agricole étranger du USDA (FAS) a prévu une production brésilienne de 44,7 MMT pour 2025/26, soit une croissance de 2,3 % en glissement annuel. Cependant, en regardant vers l’avenir, la société de conseil Safras & Mercado a offert une lueur d’espoir, en prévoyant que la production de sucre du Brésil pour 2026/27 se contractera de 3,91 %, pour atteindre 41,8 MMT. Si cela se réalise, cela pourrait soutenir les prix lors des saisons suivantes, bien que le timing puisse arriver trop tard pour éviter une souffrance à court terme.

L’Inde libère une production record de sucre et des ambitions d’exportation

L’Inde, deuxième plus grand producteur mondial, connaît une hausse sans précédent de la production qui pourrait remodeler la dynamique des exportations mondiales. L’Association des sucreries indiennes (ISMA) a indiqué qu’à la mi-janvier 2025/26, la production atteignait 15,9 MMT, en hausse de 22 % par rapport à l’année précédente. ISMA a ensuite relevé sa prévision pour la saison complète à 31 MMT contre une estimation antérieure de 30 MMT, soit une croissance de 18,8 % en glissement annuel. Le FAS a estimé la production encore plus haut, à 35,25 MMT, grâce à des pluies de mousson favorables et à une extension des surfaces cultivées.

L’Inde joue également un rôle clé dans le commerce mondial du sucre. Le ministère indien de l’alimentation a indiqué qu’il serait disposé à autoriser des exportations supplémentaires de sucre lors de la saison 2025/26 pour atténuer les excédents domestiques. Après avoir introduit un système de quotas en 2022/23 suite à des contraintes d’approvisionnement, l’Inde se trouve maintenant dans une position inverse — en surabondance. Le gouvernement a autorisé 1,5 MMT d’exportations de sucre, et sa libéralisation des politiques d’exportation pourrait encore faire baisser les prix mondiaux en inondant les marchés internationaux de sucre indien. ISMA a également réduit son estimation de sucre destiné à la production d’éthanol, passant de 5 MMT à 3,4 MMT, libérant ainsi des stocks supplémentaires pour l’exportation.

La Thaïlande et sa contribution à l’excédent mondial

La Thaïlande, troisième producteur mondial et deuxième exportateur, augmente également sa production. La Thai Sugar Millers Corp a prévu une hausse de 5 % de la récolte 2025/26, atteignant 10,5 MMT, ce qui pourrait également faire grimper ses volumes d’exportation. Le FAS du USDA a modestement prévu une production thaïlandaise à 10,25 MMT avec une croissance de 2 % en glissement annuel. L’ISO a cité la Thaïlande, aux côtés du Pakistan, comme un des pays alimentant la dynamique d’excédent plus large, renforçant que sa croissance soutenue de la production aggrave les déséquilibres du marché.

Mécanismes de rééquilibrage du marché pouvant offrir un soulagement

Bien que les perspectives à court terme restent nettement négatives, des facteurs structurels pourraient finir par stabiliser le marché. Covrig Analytics prévoit que l’excédent mondial de 2026/27 se réduira considérablement à 1,4 MMT, car des prix faibles dissuadent les producteurs de planter davantage. Les tendances historiques suggèrent qu’une faiblesse prolongée des prix finira par limiter l’investissement dans la production, créant ainsi les conditions d’un rééquilibrage du marché.

Le USDA prévoit que les stocks mondiaux de fin d’année 2025/26 diminueront de 2,9 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT, ce qui indique qu’en dépit d’une production record, l’excédent cumulatif ne pourra pas s’étendre indéfiniment. La projection de Safras & Mercado d’une baisse de 11 % des exportations de sucre brésiliennes en 2026/27 à 30 MMT indique que les cycles de production évoluent. Ces développements suggèrent que, bien que les prix soient aujourd’hui sous pression, ils pourraient trouver un soutien une fois que la dynamique actuelle des excédents se sera traduite par une accumulation d’inventaire et une absorption progressive de la demande.

Pour l’instant, cependant, les traders et producteurs de sucre doivent faire face à une réalité inconfortable : un cycle pluriannuel d’excédent alimenté par la hausse de la production dans les grands pays exportateurs, son effet de frein sur les prix, et le décalage avant que les forces du marché ne rééquilibrent l’offre et la demande.