Stora Enso affiche une reprise de bénéfice au T4 grâce à des gains comptables, dévoile d'importants plans de restructuration

Le producteur finlandais de papier et de pâte à papier Stora Enso a réalisé un retournement de bénéfice surprenant au quatrième trimestre, avec une hausse des actions d’environ 7 % à la Bourse d’Helsinki suite à l’annonce des résultats. La réaction du marché souligne l’optimisme des investisseurs malgré un environnement opérationnel en dégradation pour l’entreprise.

Sur une base IFRS, Enso est passé d’une perte nette de 379 millions d’euros l’année précédente à un bénéfice net de 363 millions d’euros au quatrième trimestre 2025. Le bénéfice par action s’est élevé à 0,46 euro, contre une perte de 0,43 euro sur la même période. Cependant, cette amélioration a été principalement due à des évaluations comptables favorables plutôt qu’à une force opérationnelle. En excluant les ajustements de juste valeur, la société a enregistré une perte de 0,03 euro par action, montrant une amélioration marginale par rapport à la perte de 0,81 euro un an plus tôt.

Les indicateurs ajustés révèlent des pressions sous-jacentes sur les opérations principales

Les chiffres ajustés de l’EBIT montrent une image plus prudente de la performance opérationnelle d’Enso. L’EBIT ajusté a diminué de 17 % en glissement annuel pour atteindre 100 millions d’euros, tandis que l’EBITDA ajusté a chuté de 10,7 % à 255 millions d’euros, reflétant les défis structurels auxquels l’entreprise est confrontée. La marge EBIT ajustée s’est contractée à 4,5 % contre 5,2 % précédemment. Le chiffre d’affaires a reculé de 2,9 % pour atteindre 2,254 milliards d’euros, principalement en raison de la faiblesse des prix de la pâte à papier et du carton, ainsi que de dynamiques défavorables des taux de change.

L’entreprise a attribué une grande partie de la pression sur les résultats à la phase de montée en puissance de sa nouvelle ligne de production à Oulu, en Finlande, qui a eu un impact négatif sur les résultats trimestriels. De plus, la baisse des prix des matières premières pour la pâte et les produits en carton a pesé sur la rentabilité de l’ensemble du portefeuille. La société a partiellement compensé ces vents contraires par des acquisitions, notamment l’achat de Junnikkala et l’expansion de la ligne de carton grand public à Oulu.

Rendements aux actionnaires maintenus malgré l’incertitude du marché

Le Conseil d’administration a proposé de maintenir le dividende à 0,25 euro par action, conformément à l’année précédente, sous réserve de l’approbation lors de l’Assemblée Générale Annuelle prévue le 24 mars 2026. Le dividende sera distribué en deux tranches durant le deuxième et le quatrième trimestre 2026, offrant aux actionnaires des rendements constants malgré les vents contraires opérationnels.

Une transformation stratégique majeure en cours pour Enso

Au-delà des résultats trimestriels, Stora Enso poursuit des changements de portefeuille importants qui pourraient remodeler l’entreprise. La direction avance des plans pour séparer ses actifs forestiers suédois en une entité indépendante cotée en bourse, avec une finalisation prévue pour la première moitié de 2027. Parallèlement, la société a lancé un examen stratégique de ses scieries en Europe centrale et de ses activités de solutions de construction, ce qui pourrait entraîner d’autres ajustements dans sa composition commerciale.

Naviguer dans un environnement de marché difficile jusqu’en 2027

Les perspectives pour 2026 restent limitées par des défis persistants sur le marché. Enso prévoit que la montée en puissance de la ligne de production d’Oulu continuera de peser sur l’EBIT ajusté, avec une pression estimée entre 15 et 30 millions d’euros au premier trimestre seulement. La direction a averti que la confiance des consommateurs reste faible, avec une demande sur le marché de l’emballage et de la pâte à papier qui devrait rester à des niveaux faibles tout au long de l’année.

L’entreprise prévoit de poursuivre la montée en puissance de la ligne de carton grand public à Oulu, avec pour objectif d’atteindre une capacité opérationnelle complète d’ici 2027. Cet investissement reflète la conviction de la direction que les conditions du marché finiront par s’améliorer, même si la visibilité à court terme reste limitée. À un niveau de cotation actuel d’environ 10,53 euros par action, les investisseurs prennent en compte à la fois les vents contraires à court terme et le potentiel à long terme des initiatives de restructuration de l’entreprise.