L'action CRWV face un test critique : CoreWeave peut-il tenir sa promesse d'infrastructure IA ?

Le parcours remarquable de CoreWeave — passant d’une entreprise de cryptomonnaie à un acteur majeur de l’infrastructure d’intelligence artificielle — a attiré l’attention de Wall Street. Depuis son lancement à 40 dollars par action en mars 2025, l’action CRWV a presque triplé pour atteindre environ 100 dollars. Pourtant, derrière cette apparence impressionnante se pose une question cruciale : ce modèle économique, très capitalistique, pourra-t-il soutenir sa croissance explosive au cours des 12 prochains mois ? Les investisseurs envisageant l’achat de l’action CRWV doivent comprendre à la fois ce qui alimente cet optimisme et ce qui pourrait le faire dérailler.

De l’exploitation minière de cryptomonnaies à leader de l’infrastructure IA

L’histoire de CoreWeave révèle une flexibilité stratégique et une vision à long terme. À l’origine une opération minière d’Ethereum, l’entreprise a pivoté après le ralentissement du marché des cryptomonnaies en 2018, en réorientant son infrastructure GPU vers des tâches de calcul pour l’IA. Cette transformation s’est avérée judicieuse. Lorsque la charge de travail en IA a explosé ces dernières années, CoreWeave était parfaitement positionnée — disposant déjà d’une capacité de calcul importante et d’une expertise approfondie dans le déploiement de GPU.

En 2022, la direction a fait un pari audacieux de 100 millions de dollars, en acquérant à grande échelle des GPU de centres de données Nvidia H100. Plutôt que de déployer ces actifs uniquement en interne, CoreWeave les a utilisés comme garantie pour financer d’autres achats de GPU et l’expansion de ses centres de données. Cette approche de financement créative a permis une croissance rapide sans pression immédiate sur la rentabilité.

Les résultats parlent d’eux-mêmes. En 2022, trois centres de données ont été étendus à 33 sites aux États-Unis et en Europe d’ici 2025. Cette infrastructure permet à CoreWeave de traiter des tâches d’IA environ 35 fois plus rapidement que ses concurrents, tout en bénéficiant d’un avantage de coût de 80 % par rapport à des géants du cloud comme Amazon Web Services et Microsoft Azure. De telles gains d’efficacité n’ont pas échappé aux grands développeurs de logiciels d’IA.

Une croissance explosive soutenue par de véritables avantages compétitifs

La trajectoire financière justifie l’enthousiasme des investisseurs. Le chiffre d’affaires de CoreWeave est passé de 16 millions de dollars en 2022 à 1,9 milliard en 2024, soit une croissance d’environ 120 fois en deux ans. Les analystes prévoient une accélération continue, avec un chiffre d’affaires attendu à 5,1 milliards de dollars en 2025, avant de presque quadrupler pour atteindre 19,5 milliards en 2027.

Ce ne sont pas des projections spéculatives — elles sont ancrées dans des partenariats concrets. Des contrats d’infrastructure majeurs avec Microsoft, OpenAI et d’autres leaders du logiciel IA offrent une visibilité sur les revenus. À mesure que CoreWeave se développe, l’expansion de la marge brute devrait s’accélérer, tandis que les dépenses d’exploitation diminuent en proportion du chiffre d’affaires. Cette combinaison pourrait générer une rentabilité significative d’ici 2027, transformant fondamentalement le profil financier de l’entreprise.

L’avantage concurrentiel ici est considérable. En proposant une infrastructure GPU spécialisée conçue pour l’IA plutôt que des services cloud généralistes, CoreWeave capte des clients qui privilégient l’efficacité computationnelle et le coût. Beaucoup de charges de travail en IA nécessitent précisément ce que CoreWeave offre : une puissance de traitement dédiée sans les coûts liés à une infrastructure cloud diversifiée.

La valorisation à la croisée des chemins masquée par des risques croissants

En se négociant à moins de quatre fois le chiffre d’affaires estimé pour 2025, l’action CRWV semble raisonnablement valorisée par rapport à de nombreuses entreprises de logiciels qui se négocient à 5-8 fois leurs ventes. Cependant, ce multiple modeste masque des complications croissantes.

Le problème le plus évident : Microsoft génère environ 70 % du chiffre d’affaires actuel de CoreWeave. Perdre même une partie de cette activité créerait une chute de revenus importante. Bien que la dépendance de Microsoft à CoreWeave pour l’infrastructure IA semble crédible, le risque de concentration de cette ampleur justifie généralement une décote de valorisation plutôt qu’une prime.

Au-delà de la concentration client, la trajectoire de croissance de CoreWeave nécessite des capitaux importants. La direction devra probablement émettre de nouvelles actions et s’endetter davantage pour financer l’expansion agressive de ses centres de données. Chaque levée de fonds dilue les actionnaires existants, ce qui pourrait compenser certains gains liés à l’effet de levier opérationnel.

Le problème de la dépendance à Microsoft

La dépendance de CoreWeave à un seul client pour la majorité de ses revenus constitue le principal risque pour la performance de l’action CRWV. Bien que ces partenariats stratégiques soient précieux, les investisseurs doivent en reconnaître la vulnérabilité. Une réduction significative des commandes de Microsoft — que ce soit en raison d’alternatives concurrentes, du développement interne de GPU ou d’un recul général des dépenses en IA — obligerait les investisseurs à réévaluer tout le modèle économique.

L’échec de la tentative d’acquisition de Core Scientific pour 9 milliards de dollars l’année dernière indique également d’éventuelles complications. La recherche de telles acquisitions dilutives et importantes comme stratégie de croissance suggère que la direction pourrait ressentir une pression pour maintenir des indicateurs de croissance spectaculaires. Des opérations de fusion-acquisition agressives pourraient détruire de la valeur pour les actionnaires si l’intégration s’avère difficile ou si des redondances technologiques apparaissent.

Où pourrait se négocier l’action CRWV dans 12 mois

Si CoreWeave exécute parfaitement — en atteignant les prévisions de revenus des analystes tout en s’approchant d’un multiple de cinq fois le chiffre d’affaires (encore inférieur aux comparables du cloud en croissance) — la capitalisation boursière pourrait passer de 46,9 milliards de dollars à environ 98 milliards d’ici début 2027. Cette trajectoire offrirait des rendements attractifs pour des investisseurs patients et tolérants au risque.

Cependant, d’autres scénarios doivent également être pris en compte. Une concurrence plus rude de la part des fournisseurs de cloud établis, des coûts d’infrastructure plus élevés que prévu, une adoption plus lente de l’IA par les entreprises ou un recul général des dépenses en IA pourraient rapidement comprimer la valorisation. De plus, la décision potentielle de Microsoft de rapatrier davantage d’infrastructure IA en interne modifierait fondamentalement la dynamique de croissance de CoreWeave.

Considérations d’investissement pour l’action CRWV

CoreWeave a vraiment impressionné — passant d’une entreprise cryptographique en difficulté à un leader spécialisé de l’infrastructure, captant une croissance significative alimentée par l’IA. Le modèle économique présente de véritables avantages compétitifs, les centres de données fonctionnent avec des primes d’efficacité importantes, et de grands clients dépendent du service.

Cependant, les investisseurs doivent peser ces forces face à des risques légitimes. La concentration client, les besoins en capitaux, le risque d’acquisition et la concurrence accrue créent un horizon incertain pour les 12 prochains mois. L’action CRWV pourrait facilement offrir des rendements impressionnants si les scénarios optimistes se concrétisent. Tout aussi plausible : une compression de la valorisation si l’exécution échoue ou si la pression concurrentielle s’intensifie.

La décision dépend en fin de compte de la tolérance individuelle au risque et de la conviction dans la capacité de CoreWeave à diversifier ses sources de revenus tout en conservant ses avantages opérationnels. Aucun des deux scénarios ne surprendrait des investisseurs avertis.