Le dollar se renforce alors que les espoirs de baisse des taux s'estompent au milieu de signaux économiques mitigés

Le dollar américain a atteint son niveau le plus élevé ces dernières semaines, alors que les attentes du marché concernant des réductions agressives des taux de la Réserve fédérale s’estompent. Bien que la croissance de l’emploi soit restée en dessous des prévisions, le taux de chômage a légèrement diminué et les augmentations de salaires ont dépassé les attentes — des développements qui suggèrent que la Fed pourrait maintenir sa posture prudente sur la politique de taux d’intérêt. Cette combinaison de données a effectivement éteint les espoirs de réductions de taux à court terme, maintenant le dollar fermement soutenu face aux principales devises.

Probabilité de baisse des taux de la Fed au plus bas historique

La probabilité d’une baisse des taux lors de la prochaine réunion du FOMC est tombée à seulement 5 %, reflétant un changement significatif dans le sentiment du marché. Plutôt que le cycle d’assouplissement attendu, les participants au marché intègrent désormais une période plus prolongée de stabilité des taux. Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé cette vision prudente vendredi, en soulignant les préoccupations persistantes concernant l’inflation, malgré des signes de refroidissement sur le marché du travail.

À l’avenir, les marchés anticipent que la Réserve fédérale réduira ses taux d’environ 50 points de base d’ici 2026 — une ajustement beaucoup plus modeste que prévu auparavant. Cette orientation future contraste fortement avec d’autres grandes banques centrales. La Banque du Japon devrait augmenter ses taux de 25 points de base durant cette période, tandis que la Banque centrale européenne devrait maintenir ses taux stables, créant un différentiel de taux d’intérêt favorable aux actifs libellés en dollars.

Données économiques montrent une faible dynamique de croissance

Les emplois non agricoles de décembre n’ont augmenté que de 50 000, bien en deçà des 70 000 attendus. La lecture du mois précédent a été révisée à la baisse, passant de 64 000 à 56 000, suggérant un marché du travail plus sluggish que ce que les chiffres principaux laissaient entendre. Cependant, le taux de chômage a diminué de 0,1 point de pourcentage, atteignant 4,4 %, dépassant l’estimation de 4,5 %, ce qui indique une certaine résilience de l’emploi.

Les gains horaires moyens ont augmenté de 3,8 % en glissement annuel en décembre, dépassant la prévision de 3,6 %, soulignant une pression salariale persistante qui pourrait compliquer la lutte de la Fed contre l’inflation. Les données sur le logement peignent un tableau plus sombre : les mises en chantier d’octobre ont chuté de 4,6 % mois après mois, atteignant 1,246 million d’unités, leur niveau le plus bas depuis cinq ans et demi, bien en dessous des 1,33 million anticipés. Les permis de construire ont diminué de 0,2 %, à 1,412 million, mais restent légèrement au-dessus des 1,35 million prévus.

Le sentiment des consommateurs a montré une force inattendue, avec l’indice de l’Université du Michigan pour janvier augmentant de 1,1 point à 54,0, dépassant l’estimation de 53,5. Cependant, les attentes d’inflation restent tenaces : les anticipations à un an sont restées stables à 4,2 % (plus élevées que les 4,1 % prévus), tandis que celles à cinq ou dix ans ont augmenté à 3,4 % contre 3,2 % en décembre, dépassant l’estimation de 3,3 %. Cette persistance des anticipations d’inflation renforce l’idée que la Fed pourrait maintenir ses taux à leur niveau actuel plutôt que de les réduire de manière agressive.

Divergences entre banques centrales soutiennent la force du dollar

La divergence des trajectoires de politique monétaire entre les principales banques centrales est devenue un moteur principal du mouvement des devises. Alors que la Fed subit la pression de maintenir une approche patiente, la Banque du Japon se prépare à son premier cycle de hausse des taux en plusieurs années. Cette divergence de politique a porté l’indice du dollar à ses plus hauts en un mois et a fait grimper la paire USD/JPY de 0,66 %, le yen atteignant ses plus bas en un an face au dollar.

Le yen subit également des vents contraires supplémentaires en raison de rendements plus élevés sur les obligations américaines et de l’incertitude politique entourant le Premier ministre Takaichi, avec des spéculations croissantes sur une dissolution potentielle de la chambre basse du parlement. L’indice économique avancé du Japon de novembre a atteint un sommet de 1,5 an à 110,5, tandis que les dépenses des ménages ont augmenté de 2,9 % en glissement annuel — la plus forte hausse en six mois, bien au-delà de la baisse anticipée de 1 %. La montée des tensions géopolitiques entre la Chine et le Japon, notamment avec de nouveaux contrôles à l’exportation sur des composants de technologie militaire, ont également exercé une pression supplémentaire sur le yen.

L’euro a reculé à ses plus bas en un mois alors que la force du dollar s’accélère, bien que les pertes aient été atténuées par des données de la zone euro meilleures que prévu. Les ventes au détail de novembre ont progressé de 0,2 % mois après mois (au-delà des 0,1 % anticipés), tandis que la production industrielle allemande a surpris en augmentant de 0,8 % en glissement mensuel, défiant les attentes d’une baisse de 0,7 %. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a noté que les niveaux actuels des taux restent appropriés compte tenu de la dynamique de l’inflation. Les swaps de marché attribuent actuellement une probabilité de seulement 1 % à une hausse des taux lors de la réunion de politique monétaire du 5 février.

Les métaux précieux en hausse alors que la demande de refuge augmente

L’or et l’argent ont bondi vendredi malgré la récente force du dollar, alors que les investisseurs recherchaient un refuge face à l’accroissement des incertitudes géopolitiques. L’or COMEX de février a clôturé en hausse de 40,20 $ (+0,90 %), tandis que l’argent de mars a terminé la journée en hausse de 4,197 $ (+5,59 %). La hausse a été soutenue par la directive du président Trump demandant à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter 200 milliards de dollars d’obligations hypothécaires — une mesure qui fonctionne effectivement comme une relance quantitative visant à stimuler la demande dans le secteur immobilier.

Les tensions persistantes entre les États-Unis et la Chine, combinées à l’instabilité en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela, continuent de soutenir la demande de métaux précieux comme valeur refuge. La position accommodante attendue de la Fed en 2026, ainsi que l’augmentation des injections de liquidités dans le système financier, ont également renforcé le soutien aux prix de l’or et de l’argent.

Cependant, la hausse du dollar à ses plus hauts en quatre semaines vendredi a créé des vents contraires pour les matières premières libellées en dollars. Selon une analyse de Citigroup, le rééquilibrage des indices de matières premières pourrait entraîner des sorties importantes, avec des estimations de 6,8 milliards de dollars potentiellement sortis des contrats à terme sur l’or et une somme similaire pour l’argent. De plus, la clôture record du S&P 500 vendredi a réduit la demande pour les actifs traditionnels de refuge, y compris les métaux précieux.

Les achats par les banques centrales restent un pilier crucial soutenant les prix de l’or. La banque centrale de Chine a ajouté 30 000 onces à ses réserves en décembre — une quatorzième augmentation mensuelle consécutive. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté collectivement 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport à la période précédente. L’engagement des investisseurs particuliers s’est également intensifié, avec des avoirs en ETF or atteignant un sommet en 3,25 ans et ceux en ETF argent culminant à un sommet en 3,5 ans fin décembre.

Perspectives : la fin des réductions de taux s’éloigne, le dollar monte

Les perspectives de réductions agressives des taux de la Fed s’estompent, modifiant fondamentalement le paysage monétaire. Alors que les attentes de baisse de taux s’amenuisent et que la Fed indique une approche patiente en matière d’assouplissement monétaire, le dollar s’est positionné comme bénéficiaire des écarts de taux d’intérêt plus larges par rapport aux autres grandes économies. La persistance des préoccupations inflationnistes, combinée à des trajectoires divergentes de politique monétaire entre banques centrales mondiales, suggère que la force du dollar pourrait perdurer jusqu’en 2026, sauf en cas de dégradation économique imprévue ou de chocs géopolitiques pouvant entraîner un revirement de politique.