Alors que le trading de fin d'année se déroule : le dollar s'envole tandis que les métaux précieux connaissent une chute historique de l'or

L’activité de marché de fin d’année a entraîné une séance mitigée sur les marchés des devises et des matières premières. Alors que le dollar américain a atteint de nouveaux sommets, les métaux précieux ont connu une pression de vente importante, avec une chute de l’or qui a conduit à une vente plus large. Les participants au marché ont dû faire face à des signaux contradictoires, les attentes de politique monétaire des banques centrales entrant en conflit avec des forces de vente techniques.

La force sous-jacente du dollar américain reflétait plusieurs facteurs convergents. Les données hebdomadaires sur les demandes d’allocations chômage ont été plus résilientes que prévu, tombant à un minimum d’un mois et indiquant un marché du travail plus tendu que ce que les prévisions consensuelles anticipaient. Cette lecture a renforcé les attentes d’une position plus hawkish de la Réserve fédérale. De plus, la faiblesse renouvelée des marchés boursiers durant la séance a généré une nouvelle demande de refuge pour le dollar, donnant un élan supplémentaire à la hausse.

La force du dollar domine les marchés de fin d’année

L’indice dollar a atteint son niveau le plus élevé en une semaine, clôturant la séance en hausse de +0,07 %. Cependant, des vents contraires structurels ont limité la capacité de la devise à poursuivre ses gains. L’incertitude entourant la direction de la Réserve fédérale s’est avérée particulièrement contraignante, suite aux déclarations du président Trump concernant d’éventuels changements à la tête de la Fed. Par ailleurs, la force compétitive du yuan chinois — qui a atteint un sommet en 2,5 ans — a pesé sur la dynamique générale du dollar.

Les paires de devises reflétaient une tendance mixte du dollar. La paire euro-dollar a reculé à un creux d’une semaine, terminant en baisse de -0,03 %, malgré des volumes de trading faibles dus aux fermetures des marchés européens pendant les fêtes. Par ailleurs, la paire dollar-yen a gagné +0,21 %, bien que les fermetures du marché japonais aient maintenu les positions relativement légères. Les attentes de taux à terme montrent une faible probabilité de resserrement de la BCE (+25 points de base) lors de la réunion de politique de février, tandis que les chances de hausse de taux par la BOJ restent également modestes.

Pourquoi la chute de l’or s’accentue : marges CME et rendements en hausse

Le complexe des métaux précieux a subi une pression de vente sévère durant la séance. Les contrats d’or de février ont chuté de 1,03 %, atteignant un plus bas de 2,5 semaines, tandis que l’argent a chuté encore plus fortement de 9,39 %, marquant sa plus forte baisse hebdomadaire. La chute de l’or s’est intensifiée après l’annonce par le CME de sa deuxième augmentation de marge en une semaine, obligeant les traders à déposer des garanties supplémentaires et entraînant des liquidations de positions.

Plusieurs facteurs techniques baissiers ont aggravé la faiblesse des métaux. La hausse des rendements des Treasuries américains a créé des vents contraires pour les actifs non yieldés, tandis que la force du dollar tend à faire baisser les prix des matières premières libellés dans cette devise. Ces forces de vente mécaniques ont dépassé les supports traditionnels, créant un effet en cascade qui a fait baisser simultanément les deux métaux.

Les soutiens sous-jacents aux métaux précieux malgré les récents déclins

Malgré la forte correction à court terme, des facteurs structurels continuent de soutenir la valorisation des métaux précieux. Le programme d’injection de liquidités mensuelles de 40 milliards de dollars de la Réserve fédérale, lancé à la mi-décembre, maintient un contexte financier accommodant. L’augmentation des attentes que la Fed adoptera une politique de taux plus dovish en 2026 offre un soutien fondamental, surtout si les transitions de leadership se déroulent comme prévu.

Les primes de risque géopolitique restent élevées. L’incertitude persistante concernant la politique commerciale américaine, combinée aux tensions régionales en Ukraine, au Moyen-Orient et au Venezuela, maintient une demande de refuge pour l’or. Ces préoccupations macroéconomiques créent un plancher naturel pour les prix des métaux précieux.

Les achats des banques centrales apportent un soutien important. La banque centrale chinoise a augmenté ses réserves officielles d’or de 30 000 onces troy en novembre, portant ses réserves totales à 74,1 millions d’onces, marquant le treizième mois consécutif de croissance des réserves. Au niveau mondial, le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales ont acheté 220 tonnes métriques au troisième trimestre, soit une hausse de 28 % par rapport au trimestre précédent. Ces achats systématiques par les gestionnaires de réserves reflètent leur confiance dans le rôle de l’or comme stabilisateur de portefeuille.

Le positionnement des fonds indique également une résilience sous-jacente. L’exposition longue dans les fonds négociés en bourse (ETF) liés à l’or a récemment atteint un sommet en 3,25 ans, tandis que les avoirs en ETF argent ont atteint leur niveau le plus élevé en 3,5 ans. Ce positionnement montre que les investisseurs institutionnels maintiennent leur conviction dans les métaux précieux malgré la pression récente sur l’or et les vents contraires techniques à court terme.