La SEC réduit considérablement la pression KYC sur Bitcoin, XRP et Solana avec des règles cryptographiques remaniées

La Securities and Exchange Commission des États-Unis (SEC) a tracé jusqu’à présent sa ligne la plus claire encore autour de ce que le régulateur considère comme relevant ou non du droit des valeurs mobilières en matière de crypto. Un tel mouvement offre à l’industrie une nouvelle carte des gagnants réglementaires, tout en ouvrant une voie plus étroite pour les technologies axées sur la confidentialité.

Cependant, la nouvelle taxonomie crypto de la SEC fait plus que simplement redessiner les marchés. En silence, la nouvelle approche bloque une trajectoire réglementaire qui aurait pu contraindre des développeurs et des fournisseurs de logiciels à entrer dans des régimes de courtage-détaillant (broker-dealer) alourdis par la KYC.

En qualifiant une grande partie des activités liées au crypto comme du courtage de valeurs mobilières (securities brokerage), l’approche précédente de la SEC aurait pu forcer les développeurs et les sociétés de logiciels à s’enregistrer comme broker-dealers, les obligeant ainsi à se conformer à des contrôles stricts d’identité (KYC) et aux règles de lutte contre le blanchiment d’argent (AML).

Dans une publication d’interprétation émise le 17 mars, en parallèle avec la Commodity Futures Trading Commission, la SEC a classé les actifs crypto en cinq catégories : commodities numériques, objets de collection numériques, outils numériques, stablecoins, et valeurs mobilières numériques.

L’agence a indiqué que les commodities numériques, les objets de collection numériques et les outils numériques ne sont pas, en eux-mêmes, des valeurs mobilières, tandis que les stablecoins peuvent ou non être des valeurs mobilières selon leur structure, et que les valeurs mobilières numériques restent à l’intérieur du cœur de la compétence de la SEC.

Le président Paul Atkins a présenté ce changement dans des termes généraux. Dans des propos annonçant la politique, il a déclaré que la commission mettait en œuvre une taxonomie des tokens en vertu de laquelle les commodities numériques, les objets de collection numériques, les outils numériques et les stablecoins de paiement relevant du GENIUS Act ne sont pas considérés comme des valeurs mobilières, tandis que les valeurs mobilières numériques, c’est-à-dire des valeurs mobilières traditionnelles tokenisées, restent soumises au droit fédéral des valeurs mobilières.

La CFTC a déclaré qu’elle administrerait le Commodity Exchange Act d’une manière cohérente avec l’interprétation de la SEC, donnant ainsi aux orientations un poids immédiat au-delà d’un simple discours d’une seule agence.

Les commodities nommées passent au premier plan

Le compartiment des commodities numériques est la partie la plus importante de la publication, car il touche le plus grand bassin d’actifs crypto liquides et offre une voie plus claire pour s’éloigner de l’hostilité autour des valeurs mobilières qui a défini l’ère Gary Gensler.

La SEC décrit une commodity numérique comme un actif crypto fongible lié au fonctionnement programmatique d’un système crypto fonctionnel, avec une valeur attachée à l’utilité et à l’offre et la demande plutôt qu’aux efforts managériaux essentiels d’autrui.

Cette définition renforce la position de politique publique autour de Bitcoin et Ethereum, mais elle étend aussi un confort formel à des réseaux qui se trouvaient dans un terrain plus contesté, notamment Solana, Cardano, XRP et Avalanche. XRP se distingue parce qu’il a passé des années au centre de l’un des plus médiatisés combats réglementaires de l’industrie concernant des valeurs mobilières.

Stuart Alderoty, directeur juridique de Ripple, a noté :

« Nous savions toujours que XRP n’était pas une valeur mobilière – et désormais la SEC a clarifié ce que c’est : une commodity numérique. »

Solana, Cardano et Avalanche gagnent aussi, car la publication de la SEC fait plus que classer des tokens. Elle traite également des activités du réseau qui contribuent à les sécuriser.

Pour les réseaux proof-of-work, la SEC a indiqué que les activités de minage de protocole couvertes n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière, ce qui soutient Bitcoin, Litecoin, Dogecoin et Bitcoin Cash. Pour les réseaux proof-of-stake, la commission a déclaré que les activités de staking de protocole couvertes n’impliquent pas non plus l’offre et la vente d’une valeur mobilière.

Pendant ce temps, cette interprétation s’étend au staking par les détenteurs de tokens, aux rôles des validateurs et dépositaires (custodians) tiers, ainsi qu’à l’émission et au rachat de tokens de réception de staking (staking receipt tokens), qui servent de reçus un pour un pour des actifs crypto non-valeurs mobilières déposés.

Cela apporte encore une couche de soutien à ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos et Aptos.

La publication indique aussi que les tokens emballés (wrapped) rachetables adossés un pour un à des actifs crypto non-valeures mobilières déposés et rachetables sur une base fixe un pour un n’impliquent pas l’offre et la vente d’une valeur mobilière dans les circonstances décrites par la SEC.

Objets de collection, mèmes et tokens d’utilité gagnent une voie

Le second groupe de gagnants est plus petit en valeur de marché, mais plus surprenant sur les plans politiques et culturels.

La catégorie d’objets de collection numériques de la SEC inclut des actifs conçus pour être collectés ou utilisés, et qui n’offrent pas de droits à des revenus, profits, ou actifs d’une entreprise. Ses exemples incluent CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF et VCOIN.

L’inclusion de WIF, un meme coin, signale aux marchés que certains tokens portés par des communautés peuvent être analysés moins comme des instruments de levée de capitaux et davantage comme des actifs culturels ou d’objet de collection, même si la SEC souligne que des structures hybrides peuvent encore soulever des questions de valeurs mobilières.

La catégorie des outils numériques est un autre bénéficiaire. La SEC définit les outils numériques comme des actifs crypto qui exécutent des fonctions pratiques telles que des adhésions, des billets, des informations d’identification (credentials), des instruments de titre, ou des badges d’identité. Ses exemples incluent les noms de domaine Ethereum Name Service (ENS) et le Microcosms NFT Consensus Ticket de CoinDesk.

La commission indique que les outils numériques sont des analogues on-chain des utilités physiques, et que les gens les acquièrent pour un usage fonctionnel plutôt que pour une revendication sur les actifs d’une entreprise.

C’est significatif au-delà des exemples listés, car cela donne une route plus claire aux développeurs qui travaillent sur des systèmes d’identité, d’accès, de nommage et de credentials. Pour un secteur qui a souvent dû expliquer pourquoi un token est un outil plutôt qu’un produit d’investissement, la SEC a désormais fourni son propre cadre.

Les stablecoins se renforcent aussi, bien que dans des conditions plus nombreuses que pour le compartiment des commodities.

La publication indique que, une fois que le GENIUS Act prendra effet, les stablecoins de paiement émis par des émetteurs de stablecoins de paiement autorisés en vertu du GENIUS Act sont exclus du statut de valeurs mobilières par la loi. Elle précise aussi que d’autres stablecoins peuvent ou non être des valeurs mobilières selon les faits et circonstances.

Cela donne à des émetteurs adossés au dollar régulés une voie fédérale plus claire, tout en maintenant les designs plus structurés et générateurs de rendement sous un examen plus rapproché.

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Ouverture silencieuse pour la confidentialité

Bien que la taxonomie de la SEC ne crée pas de compartiment autonome pour la confidentialité, elle réduit la gamme des actifs crypto et des activités crypto qui se retrouvent dans un traitement de valeurs mobilières.

Dans la publication, l’agence dit que les commodities numériques, les objets de collection numériques et les outils numériques ne sont pas, eux-mêmes, des valeurs mobilières, tout en indiquant également que l’interprétation ne crée pas en soi de nouvelles obligations juridiques. La commission indique séparément que la Bank Secrecy Act et la Anti-Money Laundering Act sont hors du champ de l’action.

C’est ce langage qui explique pourquoi les défenseurs de la confidentialité traitent ce mouvement comme une ouverture pour le secteur, qui a été soumis à un examen accru au cours des quelques dernières années.

Le journaliste indépendant L0la L33tz a soutenu dans un post sur X que l’interprétation est un grand succès pour la confidentialité, parce qu’un cadrage plus large en tant que broker-dealer pour les développeurs d’actifs numériques et les services liés aux logiciels aurait pu pousser davantage le secteur vers des obligations KYC et AML relevant du droit des valeurs mobilières.

Son analyse capte le changement en termes de juridiction : un périmètre plus étroit de la SEC laisse davantage de place pour que le logiciel crypto et les activités liées aux actifs non-valeures mobilières existent en dehors du régime central d’enregistrement de la commission.

L’avantage pratique de cela est le plus fort autour de l’auto-conservation (self-custody), du développement open-source, et des outils non-custodiaux. La catégorie des outils numériques de la SEC soutient cette vision car elle traite des actifs on-chain fonctionnels comme des utilités acquises pour être utilisées, plutôt que comme des revendications sur les actifs d’une entreprise.

Pour les bâtisseurs axés sur la confidentialité, les logiciels de portefeuille, les couches de credentials et l’infrastructure associée, la publication fournit un argument plus clair selon lequel les activités crypto liées aux logiciels devraient être analysées en termes de fonction et de contrôle, plutôt que automatiquement via une approche orientée “produit d’investissement”.

Pendant ce temps, la frontière restante en matière de conformité se situe du côté du Trésor et de FinCEN. La guidance de FinCEN de 2019 indique qu’un fournisseur de logiciels d’anonymisation n’est pas un émetteur de fonds (money transmitter), car fournir un logiciel diffère de l’acceptation et de la transmission de valeur.

Dans la même guidance, FinCEN indique qu’un fournisseur de services d’anonymisation qui accepte et retransmet de la valeur est un money transmitter selon ses règles.

Cela laisse aux défenseurs de la confidentialité un gain de politique publique significatif à l’intérieur du droit des valeurs mobilières, tandis que les obligations AML et de transmission de fonds continuent d’être traitées via un cadre fédéral distinct.

Le message de marché plus profond

La portée plus large de la publication de la SEC est qu’elle offre un mécanisme de tri que l’industrie attend depuis des années, sans dissoudre toutes les questions juridiques autour de l’émission et de la distribution de tokens.

La commission dit qu’un actif crypto non-valeure mobilière peut encore être offert et vendu, sous réserve d’un contrat d’investissement qui demeure une valeur mobilière.

Dans la pratique, cela signifie que le classement aide le plus lorsque un token est étroitement lié à un réseau fonctionnel, à un cas d’usage pratique, ou à un système décentralisé plutôt qu’à des promesses continues du promoteur concernant la valeur de l’entreprise.

Cela laisse les gagnants de ce cadre plus faciles à identifier. Bitcoin, ETH, Solana, XRP et d’autres commodities numériques nommées gagnent le boost immédiat le plus clair. Les réseaux de staking, les actifs emballés non-valeures mobilières, les outils numériques et les stablecoins de paiement reçoivent un cadre juridique plus solide.

Pendant ce temps, les projets crypto axés sur la confidentialité gagnent une ouverture plus étroite mais toujours importante, parce que la SEC a tracé une frontière plus ferme autour de son propre pouvoir.

Ainsi, le prochain chapitre pour le marché dépendra de la manière dont les bourses, les émetteurs, les développeurs et les agences de conformité dirigées par le Trésor réagiront à cette nouvelle carte.

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