JPMorgan : Si le détroit d’Hormuz se rouvre, la reprise de l’approvisionnement pétrolier nécessitera de passer par trois grandes étapes, et prendra environ trois périodes……

Si le détroit d’Hormuz rouvre à nouveau, le marché entrera dans un processus de normalisation rapide mais déséquilibré, et la vitesse d’ajustement des prix financiers sera bien plus rapide que celle de la logistique et du transport physiques. Le marché ne se contentera pas de fixer les prix de la reprise de la navigation, mais fixera aussi les prix du retour complet des conditions d’approvisionnement à la normale, ce qui, en pratique, ne pourra être atteint que dans un délai de plusieurs mois. À l’heure actuelle, l’interruption de l’approvisionnement a déjà entraîné une perte de production de 12,3 millions de barils par jour, et on prévoit que cette perte augmentera encore de 1 million de barils par jour en avril, pour porter la perte totale à 13 millions de barils par jour. Nous supposons que le processus de reprise de l’approvisionnement pétrolier se divise en trois phases.
I. Première phase (semaines 1-3) : redémarrage prudent.
On s’attend à ce que les trois premières semaines permettent de rétablir une production de 6,3 millions de barils par jour, soit environ la moitié de l’ampleur de la baisse actuelle. Même si un accord de cessez-le-feu est conclu entre les parties américaines et iraniennes, les exploitants de ports, les affréteurs de pétroliers, les pilotes et les marins devront être convaincus que les conditions pour entrer dans le Golfe persique sont sûres. Nous supposons que les compagnies maritimes auront besoin d’environ deux semaines pour s’assurer que les risques se sont dissipés, avant de reprendre la navigation. Comme un superpétrolier a généralement besoin de 24 à 48 heures pour effectuer l’accostage, le chargement et le départ, le processus de redémarrage lui-même sera progressif. Les pétroliers peuvent faire face à des congestions au niveau des terminaux de chargement et lors du passage par le détroit, et les taux élevés des primes d’assurance contre la guerre limiteront encore l’activité maritime. Les premières cargaisons seront principalement dominées par des cargaisons retardées et par des acheteurs prioritaires (notamment en Asie). Dans l’ensemble, nous estimons que les activités portuaires auront besoin d’environ deux mois pour se normaliser pleinement.
Semaine 1 : augmentation de 1,7 million de barils par jour de l’approvisionnement ; les pays producteurs de pétrole rétablissent provisoirement la navigation, afin de ne pas se précipiter à redémarrer la production dans la perspective où la navigation dans le détroit pourrait à nouveau être interrompue.
Semaine 2 : augmentation supplémentaire de 2,3 millions de barils par jour, car le succès de la navigation de la semaine 1 renforce la confiance, même si les risques pour la sécurité restent élevés.
Semaine 3 : augmentation supplémentaire de 2,3 millions de barils par jour, car la baisse perçue des risques rend la planification des opérations plus stable.
II. Deuxième phase (semaines 4-8) : normalisation systémique.
D’ici la fin du deuxième mois, nous prévoyons que l’approvisionnement dans la région du Golfe reviendra à 29,3 millions de barils par jour, ce qui reste inférieur au niveau d’avant-guerre de 3,4 millions de barils par jour.
1) Arabie saoudite : reprise proche du plein rétablissement, grâce à sa taille et aux choix de voies d’exportation de secours.
2) Émirats arabes unis : rétablissement à 95 %, similaire à la situation en Arabie saoudite, mais dépendant encore d’un rétablissement complet des opérations et de la sécurité.
3) Irak et Koweït : reprise plus lente, en raison de l’arrêt plus profond des champs pétrolifères (soumis à des contraintes de stockage) et de la complexité de la relance logistique. Nous supposons que ces deux pays rétabliront 80 % de leur capacité d’ici la fin du deuxième mois. Le système d’exportation méridional, centré sur les terminaux pétroliers de Basra et d’Al Haur al Amaya, connaît des interruptions répétées en Irak ; les contraintes de stockage l’obligent à réduire fortement sa production, et parfois à déclarer la force majeure. Des itinéraires alternatifs tels que Kirkouk-Jayhan ne compensent qu’en partie la perte de capacité d’exportation méridionale. Le Koweït fait face à un phénomène similaire, avec une réduction de la production due aux contraintes de stockage ; les indications de la Kuwait Oil Company montrent que même si les hostilités prennent fin, le calendrier de reprise nécessitera encore plusieurs mois.
4) Qatar : d’ici la fin du deuxième mois, rétablissement à 60 %, car il existe des preuves que ses sites d’exportation de gaz naturel liquéfié, notamment Ras Laffan, et ses installations associées ont subi des dommages substantiels, ce qui signifie qu’il faudra plusieurs années de cycles de réparation, affectant le LNG ainsi que les liquides associés tels que le condensat et les NGL. QatarEnergy a aussi chiffré les pertes de produits associés (condensat, GPL, naphta, soufre, gaz helium).
III. Troisième phase (3-4 mois) : combler l’écart de production.
D’ici la fin du quatrième mois, nous prévoyons que l’approvisionnement dans la région du Golfe atteindra 99 % du niveau d’avant-guerre, avec une fourniture prévue à 31 millions de barils par jour, soit environ 1,7 million de barils par jour de moins qu’avant-guerre.
1) Arabie saoudite et Émirats arabes unis : rétablissement à pleine capacité de production.
2) Irak : rétablissement à 90 % de la capacité, à mesure que les exportations méridionales redémarrent progressivement et avec un soutien limité des routes du nord / par voie terrestre, mais en restant contraint par l’ampleur du redémarrage et la logistique de stockage.
3) Koweït : rétablissement à 80 % de la capacité, ce qui est cohérent avec l’avis de la Kuwait Oil Company selon lequel une normalisation totale pourrait nécessiter 3 à 4 mois.
4) Qatar : la capacité continue de se rétablir jusqu’à 77 %, mais reste limitée par les dommages subis aux installations de Ras Laffan / conversion gaz-liquides (GTL) ; ce point d’exploitation a déclaré la force majeure, et le rétablissement complet estimé nécessite 3 à 5 ans.
Dans l’ensemble, d’ici la fin du quatrième mois, nous prévoyons que l’approvisionnement de la plupart des pays producteurs de pétrole reviendra à environ 99 %, et que l’essentiel de la production sera effectivement normalisé. Les principales exceptions demeurent le Qatar (modèle : 87 %), en dessous du niveau normal, car les infrastructures endommagées du gaz / LNG / GTL nécessitent davantage de temps de réparation, et même si les pétroliers peuvent de nouveau naviguer, la reprise des NGL / condensat / LPG / helium sera ainsi ralentie.
(L’analyse ci-dessus provient du rapport de JPMorgan du 4 avril, uniquement à titre de référence)#Gate广场四月发帖挑战