Je pense depuis longtemps que lors de la prochaine hausse du marché, les projets DEX de type Perpetual ont de fortes chances de connaître une croissance significative. Certains prédisent que le marché des dérivés de cryptomonnaies pourrait s'étendre jusqu'à 10 000 milliards de dollars une fois complètement mature. Cependant, comparé à l’AI ou au GameFi, le concept de Perp reste encore difficile à comprendre pour le grand public. Aujourd’hui, je souhaite donc expliquer cette discipline en partant des bases.

Qu’est-ce qu’un dérivé au fond ? En termes simples, c’est un mécanisme qui permet de fixer à l’avance le prix à une date future. Son histoire remonte jusqu’aux transactions entre agriculteurs et commerçants au XVIe siècle. Les fermiers craignaient de ne pas pouvoir vendre leurs soja au bon prix lors de la récolte d’automne, tandis que les acheteurs ne pouvaient pas prévoir leurs coûts d’approvisionnement. Ainsi, un contrat à terme a été créé, où les deux parties s’engageaient à un prix et une quantité à l’avance. Par exemple, un contrat leur permettait de vendre 1000 tonnes de soja à 100 yuan la tonne le 1er septembre. Le jour venu, le contrat était exécuté, quel que soit le prix du marché. Si le prix montait ou descendait, le risque était entièrement fixé à l’avance.

Appliqué aux marchés financiers, cela revient essentiellement à spéculer sur les variations de prix futures. On peut ne pas posséder le soja en soi, mais si l’on pense que le prix va monter, on devient acheteur, et si l’on pense qu’il va baisser, on peut vendre. En résumé, on peut profiter des deux mouvements pour réaliser un profit.

Concernant la différence entre futures et spot : d’abord, les futures ont une date d’échéance, après laquelle ils deviennent sans valeur. Le marché spot, lui, n’a pas de date limite. Si vous détenez du BTC en spot, vous pouvez le conserver indéfiniment tant que vous ne le vendez pas. Ensuite, avec les futures, on peut réaliser un profit aussi bien si le prix monte que s’il baisse. Avec le marché spot, on ne profite que si le prix augmente. Les futures permettent de vendre à découvert (short selling), ce qui n’est pas possible en spot. Enfin, les futures offrent un effet de levier : en négociant un contrat d’un million de dollars avec un levier de 10x, il ne suffit que de 10 000 dollars de marge. Mais si le contrat est liquidé, on perd la totalité de la mise. Le trading spot, étant basé sur des actifs réels, ne peut pas entraîner une perte totale tant que la cryptomonnaie ne devient pas nulle.

Dans le marché des cryptos, il existe principalement trois types de dérivés. Le premier, ce sont les futures classiques, qui permettent d’acheter ou vendre un actif à une date et un prix précis. Par exemple, acheter un contrat « 10DEC2023 BTC » à 45 000 dollars vous donne le droit de recevoir du BTC à ce prix à cette date. Mais ici, vous achetez un « contrat », pas le BTC lui-même.

Le deuxième, c’est le Perpetual futures, aussi appelé contrats à terme perpétuels, qui n’ont pas de date d’échéance. Vous pouvez les conserver indéfiniment, ce qui maintient leur prix très proche du prix spot. Leur mécanisme clé est le taux de financement (funding rate). Si ce taux est positif, cela reflète un marché haussier, et s’il est négatif, un marché baissier, ce qui traduit la psychologie du marché.

Le troisième type, ce sont les options. Contrairement aux futures, ce ne sont pas des obligations, mais des droits. Une option d’achat (call) donne le droit d’acheter un actif à un prix fixé, une option de vente (put) donne le droit de vendre. Par exemple, si ETH vaut 2000 dollars, acheter une option call à 2400 dollars vous permettrait de profiter d’une hausse à 2500 dollars en achetant à 2400. Si votre prévision est incorrecte, vous ne perdez que la prime payée.

Les dérivés comportent des risques plus importants que la simple détention d’un actif sous-jacent. Avec l’effet de levier, ces risques s’accroissent encore. Étant donné la volatilité intrinsèque des cryptomonnaies, il est conseillé aux débutants de s’en tenir à d’autres types de trading. Cependant, pour les traders professionnels, ils constituent des outils complexes pour la stratégie et la couverture.

C’est là que les projets Perp DEX attirent l’attention. La différence avec les CEX, c’est que les fournisseurs de liquidité deviennent contrepartie. Sur un Perp DEX, les investisseurs peuvent effectuer des swaps perpétuels. En combinant la volatilité du marché avec l’effet de levier, cela crée à la fois des opportunités exceptionnelles et des risques importants.

L’évolution du marché peut se lire dans l’augmentation ou la diminution des positions ouvertes. Plus de positions longues indiquent un marché haussier, plus de positions shorts un marché baissier. Le taux de financement relie le prix du marché spot et celui des contrats perpétuels : s’il est négatif, cela indique un marché baissier, positif un marché haussier.

La majorité des protocoles Perp DEX disposent d’un token de gouvernance. C’est comme une action d’entreprise : en le détenant, on peut recevoir une part des revenus de la plateforme. Il existe aussi des tokens de liquidité, permettant aux investisseurs individuels de participer à la création de marché et de gagner des commissions.

Avant l’arrivée des Layer2, ces échanges ne pouvaient se faire que sur des CEX. Mais avec le développement de réseaux L2 comme Arbitrum, le potentiel des Perp s’est considérablement accru. Aujourd’hui, la plupart des Perp DEX opèrent sur Layer2, et leur croissance est rapide. Des projets comme GMX, Gains Network, Vela, MUX Protocol, Kwenta, etc., attirent de plus en plus d’attention.

Enfin, un point crucial : le marché des cryptomonnaies est extrêmement risqué. Les dérivés amplifient encore ces risques. Il est essentiel de vérifier la réglementation locale et de gérer ses risques avec rigueur. Cet article a un but éducatif, et ne constitue en aucun cas un conseil en investissement.