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La situation sur la chaîne est véritablement remarquable. Les détenteurs à long terme contrôlent désormais 78,9 % à 79 % de l'offre en circulation du Bitcoin — un record absolu qui éclipse tous les précédents pics. Pour mettre cela en perspective, les records précédents étaient de 74,5 % pendant la zone de fond de 2022-2023 et de 71,5 % en 2018-2019. Et cela continue de grimper.

Dans le même temps, près de 11 millions de BTC sont désormais détenus à perte — également un record. Mais voici le hic : ces pièces sous-marines ne sont pas vendues. La réactivation des vieilles pièces — les BTC dormants qui bougent après de longues périodes d'inactivité — s'élève à seulement 218 421 BTC depuis le début de l'année, le niveau le plus bas depuis 2012. Comparez cela à 2024, où 1,18 million de BTC avaient été réactivés en juin. Les détenteurs convaincus restent littéralement les bras croisés.

L'exode institutionnel

De l'autre côté du grand livre, les ventes institutionnelles ont été brutales. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré des sorties nettes cumulées de 6 à 8 milliards de dollars en 2026. Les sorties sont devenues si intenses que les ETP Bitcoin mondiaux ont affiché leur première lecture négative de flux sur un an depuis novembre 2023. Ce même signal s'était déclenché quelques semaines avant le fond du cycle de 2022.

Les ventes ont culminé début juin — une série de 13 jours consécutifs de sorties a drainé 4,4 milliards de dollars — mais elles décélèrent depuis lors. Les sorties hebdomadaires ont chuté de 87 % par rapport à ce pic, passant de 1,72 milliard de dollars à environ 226 millions de dollars lors de la dernière semaine complète.

La divergence qui compte

C'est là que ça devient intéressant. Depuis le 1er juin, les grands détenteurs (baleines avec 10 à 10 000 BTC) ont accumulé environ 270 000 BTC — soit environ 20 milliards de dollars. C'est la plus grande accumulation mensuelle par une classe de détenteurs depuis 2013. Le timing est presque trop parfait : les baleines sont entrées en mode accumulation juste au moment où la série de sorties des ETF a culminé.

Vous avez donc des ventes record d'ETF et des achats record de baleines qui se produisent en même temps. Le prix a suivi les vendeurs jusqu'à présent, passant du milieu de $70s à environ 60 000-62 000 dollars. Mais comme l'a dit un analyste, « la soupape de pression se desserre ».

Ce que cela signifie historiquement

K33 Research, qui suit ces données, affirme que le modèle est cohérent avec les marchés baissiers de fin de cycle. Dans chaque précédent marché baissier du Bitcoin, l'offre s'est déplacée vers les détenteurs à long terme à mesure que le marché approchait de son creux. La lecture de 79 % est la plus élevée jamais enregistrée et elle monte en flèche plutôt que de s'aplatir.

La question cruciale : est-ce que cela se résout comme la capitulation la plus profonde de l'histoire du Bitcoin (si ces détenteurs convaincus finissent par craquer), ou comme la compression d'offre la plus serrée jamais enregistrée avant le prochain cycle (s'ils ne craquent pas) ?

La réalité technique actuelle

Le Bitcoin se négocie bien en dessous de sa moyenne mobile sur 50 jours à 71 160 $ et de sa moyenne sur 200 jours à 76 360 $. Le RSI se situe à 37,3 — toujours en zone de pression vendeuse mais pas encore profondément survendu. Le support clé est à 62 500 $ ; la résistance à 64 700 $ et 66 500 $. Un mouvement soutenu au-dessus de 66 500 $ suggérerait que la demande des baleines submerge enfin la pression vendeuse résiduelle des ETF.

La divergence est réelle. La question n'est pas de savoir si les dynamiques sous-jacentes changent. C'est de savoir si elles ont suffisamment changé pour inverser le régime technique.

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