#STRCHitsAllTimeLow L'entreprise qui a tout misé sur Bitcoin observe désormais sa structure de capital en absorber les conséquences — en temps réel.

🔹 Ce qui s'est passé vendredi
L'action préférentielle perpétuelle à taux variable de série A de Strategy — STRC — a touché un plus bas historique de 71,40 $ vendredi 26 juin, la plaçant environ 28,6 % en dessous de sa valeur nominale de 100 $. Les actions ordinaires MSTR sont tombées à 83,12 $, en baisse de 26 % sur la semaine et de 81,8 % sous le plus haut sur 52 semaines de 457,22 $. MSTR a désormais perdu 36 % sur huit séances de bourse consécutives — atteignant un plus bas de 28 mois. Les deux titres ont chuté simultanément, la même semaine, comprimant l'ensemble de la structure de capital de Strategy à son niveau de stress le plus élevé depuis la constitution de la position.
🔹 Les chiffres sous-jacents
Strategy détient 847 363 BTC — le plus grand stock institutionnel de Bitcoin au monde — achetés à un prix moyen d'environ 75 651 $ par pièce. Avec le Bitcoin qui se négocie autour de 58 000 $–61 000 $, l'entreprise supporte environ 10,6 milliards de dollars de pertes non réalisées, chaque Bitcoin acheté en 2024, 2025 et 2026 étant désormais sous l'eau. CryptoQuant a noté que toute vente forcée aux cours actuels cristalliserait des pertes importantes et détruirait la valeur actionnariale. La position est réelle. Les pertes sont non réalisées. La distinction est énormément importante.
🔹 Le resserrement de la structure de capital
Les obligations annuelles de dividendes sur les titres préférentiels de Strategy ont presque quadruplé depuis début 2026, passant d'environ 300 millions de dollars à 1,2 milliard de dollars. Les réserves de trésorerie s'élèvent à environ 1,4 milliard de dollars — offrant environ dix mois d'autonomie au rythme actuel de consommation. Strategy a racheté 1,5 milliard de dollars de ses obligations convertibles senior à 0 % dues en 2029 en mai, réduisant encore le coussin de trésorerie disponible pour financer les obligations de dividendes de STRC. Les analystes de CryptoQuant recommandent à Strategy de suspendre ses achats de Bitcoin et de reconstituer ses réserves de trésorerie à environ 2,8 milliards de dollars — soit environ 24 mois de couverture des dividendes — comme seuil nécessaire pour que STRC revienne vers sa valeur nominale.
🔹 Ce que fait réellement Strategy
Malgré la baisse de STRC et le repli du Bitcoin, Strategy a continué à accumuler — achetant 520 BTC entre le 15 et le 21 juin pour environ 34,9 millions de dollars tout en reconstituant simultanément sa réserve en USD à 1,4 milliard de dollars grâce à des ventes d'actions MSTR. L'entreprise achète du Bitcoin à 60 000 $ alors que ses propres actions préférentielles se négocient à 71 $. Cette décision révèle exactement comment Saylor interprète le cycle actuel.
🔹 Le signal que le marché envoie
La valeur liquidative de marché de l'entreprise Strategy est temporairement passée sous 1,0 — ce qui signifie que le marché a brièvement attribué moins de valeur à l'ensemble de l'entreprise qu'à ses seules participations brutes en Bitcoin. Lors des cycles précédents, un mNAV passant sous 1,0 a marqué les points d'entrée les plus disloqués — et historiquement les plus attractifs — pour un positionnement long terme sur MSTR. Une enquête juridique menée par Rosen Law Firm sur d'éventuelles divulgations de titres concernant les cinq titres de Strategy — MSTR, STRF, STRC, STRK et STRD — ajoute une couche d'incertitude supplémentaire que les bureaux institutionnels intègrent parallèlement à la baisse du Bitcoin.
▫️ La thèse qui a construit cette position reste intacte. Le calendrier est sous pression. Strategy détient 50 milliards de dollars en Bitcoin contre 8,2 milliards de dollars de dettes, avec 1,4 milliard de dollars en trésorerie et 1,2 milliard de dollars d'obligations annuelles de dividendes. Les calculs se résolvent proprement si le Bitcoin remonte au-dessus de 75 000 $. Ils se resserrent considérablement si le niveau de prix actuel se prolonge jusqu'à fin 2026.
Une entreprise détenant plus de Bitcoin que toute autre institution sur terre, assise sur des pertes non réalisées qui éclipsent la plupart des bilans d'entreprise, en achetant encore plus — tandis que son action préférentielle se négocie 28 % en dessous du pair. Il n'y a pas de terrain d'entente sur la façon dont vous lisez cela.
Voyez-vous STRC sous le pair comme le signal de détresse ou le point d'entrée — et votre réponse change-t-elle selon l'endroit où vous pensez que le Bitcoin atterrira d'ici la fin de l'année ?