Un expert affirme que Saylor est à court de solutions alors que Strategy cède des BTC à Coinbase.

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• La Strategy de Saylor a transféré 411,48 BTC vers Coinbase Prime alors que MSTR chutait, soulevant de nouvelles questions sur la feuille de route de l’entreprise.

• Les réserves de liquidités de Strategy ont chuté après son rachat de dette 2029, laissant moins de couverture pour les paiements de dividendes privilégiés.

Le dernier transfert de Bitcoin de Strategy a ajouté une pression supplémentaire sur la stratégie de capital de Michael Saylor, alors que les investisseurs se demandent si l’entreprise peut continuer à financer ses obligations sans vendre une partie de sa grande réserve de Bitcoin.

La plateforme d’analyse blockchain Lookonchain a rapporté que Strategy a envoyé 411,48 BTC, d’une valeur d’environ 30,3 millions de dollars, à Coinbase Prime le 29 mai. Les données d’Arkham Intelligence ont montré deux transferts plus importants de 205,3 BTC et 206,2 BTC, ainsi qu’un petit transfert test de 0,0241 BTC, avant que les fonds n’atteignent Coinbase.

Ce mouvement a attiré l’attention car il s’agit de l’un des premiers transferts directs de Bitcoin de Strategy vers un échange depuis près de deux ans. Il est également intervenu à un moment sensible pour l’entreprise, avec le Bitcoin se négociant près de la zone basse des 73 000 $ et les actions MSTR sous pression après une forte baisse depuis la mi-mai.

Jeff Dorman, directeur des investissements chez Arca, a déclaré que Strategy est désormais confrontée à une position plus tendue que lors des cycles de marché précédents. Il a soutenu que l’entreprise aurait pu adopter une approche plus lente avant d’émettre des milliards de dollars de titres privilégiés. Selon lui, la poussée agressive de financement suggère que Saylor s’attendait à ce que le Bitcoin augmente fortement et aide à couvrir les futurs coûts de dividendes.

je ne fais pas partie du cercle restreint de Saylor, mais cette histoire $MSTR a tellement dérapé, ma seule hypothèse est la suivante :

– MSTR aurait pu rester les bras croisés avant de commencer à sortir des $billons de préférences… cela aurait rendu MSTR ennuyeux (petits achats, pas de ventes), mais cela aurait été…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 mai 2026

Au début du mois, le PDG de Strategy, Phong Le, a déclaré que l’entreprise ne traiterait pas les ventes de Bitcoin comme une question idéologique. Il a dit que Strategy ne vendrait du BTC que lorsque les calculs favorisent cette décision plutôt que d’émettre de nouveaux capitaux propres pour honorer les obligations de dividendes.

Strategy a construit l’un des modèles de trésorerie Bitcoin les plus surveillés sur les marchés publics. Cependant, ce modèle fait désormais face à un test difficile alors que la baisse des prix du Bitcoin, les obligations de dividendes privilégiés et les rachats de dette exercent une pression supplémentaire sur le bilan.

Des rapports récents ont révélé que Strategy détient environ 15 milliards de dollars de titres privilégiés, avec des obligations de dividendes annuelles d’environ 1,5 à 1,7 milliard de dollars. La société avait auparavant levé environ 2 milliards de dollars en liquidités grâce à des ventes d’actions, ce qui a contribué à apaiser les inquiétudes à court terme concernant les paiements de dividendes.

Cependant, Strategy a ensuite utilisé une grande partie de ces liquidités pour racheter environ 1,5 milliard de dollars en valeur nominale de ses obligations senior convertibles à 0 % arrivant à échéance en 2029. La société a payé environ 1,38 milliard de dollars pour le rachat de dette, réduisant ainsi les obligations futures mais aussi ses réserves de liquidités.

Le transfert de Bitcoin de Saylor soulève de nouvelles questions

Cette décision est devenue centrale dans le dernier débat autour de Strategy. Dorman s’est demandé pourquoi une entreprise confrontée à des pressions sur ses flux de trésorerie utiliserait son coussin de liquidités pour racheter de la dette à coupon 0 % plutôt que de le conserver pour les dividendes privilégiés. Il a déclaré que cette décision pourrait s’avérer légèrement relutive, mais elle rapproche également l’entreprise de la nécessité d’une autre source de capitaux.

Le solde de trésorerie de Strategy est passé d’environ 2,25 milliards de dollars à environ 871 millions de dollars après le rachat de dette. Cette réserve restante pourrait ne couvrir qu’environ six mois d’obligations de dividendes privilégiés, par rapport à la marge de manœuvre plus longue que les investisseurs attendaient après la levée de fonds précédente.

Saylor a déjà déclaré que l’entreprise pourrait vendre une partie de ses Bitcoin dans le cadre de sa stratégie de gestion du capital. Dans une récente interview, il a dit qu’une vente avant la fin de 2026 n’était « pas improbable », tout en ajoutant que la direction évaluerait les liquidités, les actions, le crédit et le Bitcoin comme outils de financement.

L’action MSTR a également faibli. Les actions ont clôturé à 151,64 $ jeudi, en baisse de 1,66 % pour la séance. Les données du marché ont montré que l’action avait chuté de plus de 8 % au cours de la semaine dernière et de près de 22 % depuis le 11 mai, reflétant une confiance réduite dans la voie de financement à court terme de l’entreprise.

Pendant ce temps, le titre privilégié Stretch de Strategy, STRC, est passé sous son niveau cible de 100 $ et a été négocié jusqu’à 97,11 $ avant de se redresser. La capacité de STRC à rester proche du pair est importante car Strategy utilise ce titre pour lever des capitaux par le biais d’émissions sur le marché.

Dorman a déclaré que Strategy, les détenteurs de Bitcoin et les actionnaires privilégiés se trouvent désormais dans une position difficile. Il a ajouté que quelqu’un au sein de cette structure est susceptible de subir des pertes dans les quatre prochains mois.