Le ratio cours/bénéfice prévisionnel du Russell 2000, en considérant toutes les entreprises, est monté à environ 33x, dépassant même le pic de la bulle Internet en 2000. En excluant les entreprises déficitaires, le ratio reste autour de 16x, un niveau inédit depuis près de trente ans.

Le ratio cours/bénéfice prévisionnel du Russell 2000, si l'on considère toutes les entreprises, est passé à environ 33x, dépassant même le pic de la bulle Internet en 2000. En excluant les entreprises déficitaires, le ratio reste autour de 16x, un niveau qui n'avait pas été observé depuis près de trente ans.
L'écart entre ces deux chiffres est en fait le détail le plus révélateur. Il est bien connu qu'environ quarante pour cent des composants de l'indice des petites entreprises ne sont actuellement pas rentables, ce qui est le principal facteur gonflant mathématiquement le ratio P/E affiché de l'indice. Un segment aussi large d'un indice ayant des bénéfices négatifs ou quasi nuls peut faire paraître le ratio moyen absurdement élevé, car le côté bénéfices devient presque insignifiant en tant que dénominateur. Même lorsque vous excluez les entreprises déficitaires et que vous ne regardez que les entreprises rentables, atteindre un niveau de 16x indique une réelle tension sur le plan de la valorisation pure également ; ce n'est pas juste une distorsion statistique.
Ce tableau est le résultat d'une transformation dramatique du secteur des petites entreprises au cours de l'année écoulée. Au début de l'année, le Russell 2000 se négociait à une décote de valorisation historique par rapport au S&P 500, avec des ratios P/E prévisionnels autour de 18 fois, tandis que le S&P 500 était supérieur à 24 fois. Cette rotation, motivée par l'attente que les baisses de taux de la Fed allègent la charge de la dette à taux variable des petites entreprises, a gagné en ampleur au fil du temps, et l'indice a connu plusieurs périodes de forte hausse au cours de l'année. Cependant, une grande partie de cette croissance provenait d'expansions des multiples plutôt que de la croissance des bénéfices — ce qui signifie que les prix ont augmenté beaucoup plus rapidement que les bénéfices.
Le volet risque de cela ne doit pas être ignoré. Une part importante de la dette des petites entreprises est à taux variable, et nombre de ces entreprises devront refinancer des dettes contractées pendant les périodes de taux bas. Avec la possibilité de relèvements de taux d'intérêt de nouveau sur la table et la Fed adoptant une position hawkish, ces entreprises très valorisées mais à faibles bénéfices sont particulièrement vulnérables. Historiquement, de tels excès de valorisation généralisés, en particulier dans les parties non soutenues par la croissance des bénéfices, ont tendance à subir les corrections les plus sévères lorsque l'environnement de taux d'intérêt se resserre.
Cela signifie que derrière l'histoire de performance solide de l'indice des petites entreprises se cachent deux réalités différentes : une reprise raisonnable des entreprises véritablement rentables avec des bilans solides, et la survalorisation simultanée des entreprises sous-performantes gonflée par l'intérêt spéculatif et les attentes de taux d'intérêt bas. Pour ceux qui suivent à la fois les marchés boursiers et crypto via Gate, le point crucial est que tant que cette divergence persiste, chaque nouveau signal concernant la trajectoire des taux d'intérêt de la Fed continuera de produire des réactions beaucoup plus marquées dans l'indice des petites entreprises par rapport aux grands indices boursiers, car la structure de la dette et la qualité des bénéfices de ce segment représentent une version bien plus fragile de la moyenne.
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