TL;DR
· Goldman Sachs recommande d'acheter le panier de la chaîne de valeur chinoise de l'IA, couvrant l'électricité, les semi-conducteurs, les infrastructures d'IA, les modèles et les applications.
· Goldman Sachs estime que la capitalisation boursière liée à l'IA en Chine est d'environ 4 billions de dollars, et que les revenus représentent environ 16 % des revenus mondiaux liés à l'IA, mais que l'exposition des fonds communs de placement mondiaux à la Chine dans le secteur technologique n'est que d'environ 1,2 %.
· Le cœur de cette transaction n'est pas l'explosion d'une seule application d'IA, mais une opportunité de réévaluation due à la sous-pondération des capitaux, aux investissements politiques et à la demande matérielle.
· Le risque réside dans le fait que les investissements dans les centres de données, l'expansion de la capacité de stockage, le financement des introductions en bourse et les exportations de matériel d'IA doivent encore se concrétiser.

L'équipe de recherche thématique de Goldman Sachs place la « chaîne de valeur chinoise de l'IA » au centre de ses transactions.

Selon son rapport intitulé « Stratégie de transaction : Acheter la chaîne de valeur chinoise de l'IA », Goldman Sachs recommande d'acheter un panier d'IA chinois couvrant l'électricité, les semi-conducteurs, les infrastructures d'IA, les modèles et les applications. Au cours des deux dernières années, les transactions mondiales d'IA ont été principalement dominées par les grandes valeurs technologiques américaines, la chaîne d'approvisionnement de Nvidia et les dépenses d'investissement dans le cloud ; Goldman Sachs mise désormais sur le décalage entre la capitalisation boursière, la contribution aux revenus et les positions mondiales des actifs chinois de l'IA.

Selon les estimations de Goldman Sachs, les entreprises chinoises liées à l'IA ont déjà une capitalisation boursière d'environ 4 billions de dollars, contribuant à environ 16 % des revenus mondiaux liés à l'IA, mais au 1er janvier 2026, les gestionnaires de fonds communs de placement mondiaux n'ont alloué qu'environ 1,2 % à la Chine dans leur exposition technologique mondiale.

Ces chiffres constituent la logique de transaction la plus importante de l'ensemble du rapport : si l'industrie chinoise de l'IA occupe déjà une part à deux chiffres des revenus, et que l'allocation mondiale des capitaux reste nettement sous-pondérée, alors la chaîne de valeur chinoise de l'IA a une marge de réévaluation.

Le plus grand contraste : contribution aux revenus non négligeable, allocation mondiale très faible

Goldman Sachs propose une comparaison très directe de la répartition des actifs mondiaux de l'IA.

Depuis fin 2022, les actions mondiales liées à l'IA ont créé une capitalisation boursière d'environ 34 billions de dollars, dont environ 4 billions de dollars pour l'IA chinoise, soit environ 10 % de la capitalisation boursière mondiale liée à l'IA. En termes de revenus, la Chine contribue à environ 16 % des revenus mondiaux liés à l'IA.

L'allocation des capitaux est bien inférieure à cette proportion. Goldman Sachs estime qu'au 1er janvier 2026, les gestionnaires de fonds communs de placement mondiaux n'ont alloué qu'environ 1,2 % à la Chine dans leur exposition technologique mondiale.

C'est également la raison principale pour laquelle Goldman Sachs propose d'acheter la chaîne de valeur chinoise de l'IA. Les actifs américains de l'IA ont été massivement achetés par les capitaux mondiaux, Nvidia, les fournisseurs de cloud, les équipements semi-conducteurs et les infrastructures électriques étant intégrés dans la ligne principale des transactions d'IA. En revanche, bien que les actifs chinois de l'IA aient déjà une certaine échelle de revenus, ils restent sous-pondérés dans les portefeuilles des fonds mondiaux.

Autrement dit, Goldman Sachs ne parie pas sur un simple « récit chinois de l'IA », mais sur un déséquilibre d'allocation plus concret : la contribution aux revenus est déjà là, mais les positions mondiales n'ont pas encore suivi.

Ce n'est pas une transaction KWEB traditionnelle, le matériel et les infrastructures sont plus en avant

Goldman Sachs souligne particulièrement que cette transaction diffère de la transaction KWEB traditionnelle.

KWEB correspond généralement à une exposition à l'Internet et à l'économie de plateforme chinoise, les investisseurs pensant au e-commerce, à la publicité, au divertissement en ligne et aux services de proximité. Mais Goldman Sachs construit cette fois un panier GS China AI Value Chain (GSXACART), couvrant de l'électricité, des semi-conducteurs, des infrastructures d'IA jusqu'aux modèles et applications, se rapprochant d'une chaîne d'approvisionnement complète de l'IA en Chine.

Dans ce cadre, le matériel et les infrastructures sont placés plus en avant.

La Chine promeut l'autonomie technologique et le développement des capacités de calcul avancées, ce qui attire l'attention des politiques, de l'industrie et des capitaux sur le matériel d'IA, les centres de données, les équipements électriques et les semi-conducteurs. Goldman Sachs estime que la valeur de ces segments n'a pas encore été pleinement reflétée par le marché boursier.

Selon ses estimations, les gains économiques potentiels de l'IA grâce à l'amélioration de l'efficacité et à la création de nouveaux profits pourraient être 50 % à 100 % plus élevés que le niveau déjà intégré dans les prix des actions d'IA. C'est également pourquoi l'électricité, les infrastructures d'IA et les semi-conducteurs sont placés au cœur du panier.

Que les modèles et les applications explosent ou non, cela repose en fin de compte sur l'offre de puissance de calcul, de stockage, d'électricité et d'équipements. Et ces segments sont précisément ceux où la Chine possède des capacités de fabrication à grande échelle, de construction d'ingénierie et de soutien industriel.

Exportations, politiques et introductions en bourse renforcent les pistes du matériel d'IA

Les changements dans la chaîne du matériel d'IA en Chine passent du concept à des commandes, exportations et jalons de financement plus concrets.

Du côté de la demande, plusieurs médias citent des données douanières montrant que les exportations chinoises en mai ont augmenté de 19,4 % sur un an, soit la croissance la plus forte depuis trois mois ; les exportations de circuits intégrés ont augmenté d'environ 111 % en valeur, avec une croissance modérée en volume. Derrière ces changements de prix et de structure, la demande de matériel d'IA est considérée comme un facteur important. Pour le stockage, les équipements semi-conducteurs et les matériaux en amont, ces données suggèrent une amélioration possible des commandes et des taux d'utilisation des capacités.

Du côté des investissements politiques, selon Reuters citant Bloomberg, la Chine prépare un plan quinquennal d'environ 2 billions de yuans (environ 295 milliards de dollars) pour construire un réseau national de centres de données d'IA. Ce plan n'a pas encore été officiellement annoncé, mais s'il est mis en œuvre, il stimulera directement la demande de puces de stockage, d'équipements semi-conducteurs, de soutien électrique et d'infrastructures de centres de données.

Du côté des marchés de capitaux, des rapports publics montrent que les indices A-shares, HK et certains indices mondiaux ont augmenté la pondération de l'IA et des semi-conducteurs lors des ajustements de 2026. Cela augmentera la visibilité des capitaux passifs pour les entreprises concernées et attirera davantage de capitaux nationaux et internationaux vers le calcul avancé et les semi-conducteurs.

Des cas individuels et industriels renforcent également cette tendance. YMTC (Yangtze Memory Technologies) a vu ses revenus au premier trimestre 2026 bondir d'environ 445 % sur un an, passant d'une part de marché mondiale de la mémoire flash NAND de 8 % il y a un an à 13 %, se classant en quatrième position ex-aequo, et elle progresse dans son projet d'introduction en bourse en Chine pour soutenir l'expansion de sa capacité.

CXMT (Changxin Memory Technologies) est considérée comme une entreprise importante de l'industrie chinoise de la DRAM. Selon des estimations de tiers, ses revenus pour 2026 pourraient dépasser 50 milliards de dollars ; selon son prospectus, ses revenus au premier trimestre étaient de 50,8 milliards de yuans, et ses prévisions de revenus pour le premier semestre sont de 110 à 120 milliards de yuans.

Ces cas ne signifient pas que les entreprises chinoises de stockage ont déjà rattrapé les géants étrangers, mais ils montrent que la chaîne du matériel d'IA en Chine passe d'un « concept politique » à des jalons observables de revenus, de parts de marché, de financement et d'expansion.

Les capitaux commencent à se déplacer, l'IA américaine reste la référence principale

Goldman Sachs mentionne également que le secteur chinois de l'IA a surperformé les autres actifs liés à la Chine et que des signes de réallocation des capitaux apparaissent. Cependant, par rapport à l'IA américaine, les performances des actifs chinois de l'IA restent nettement en retrait.

C'est là que résident à la fois l'attrait et les limites du risque de la transaction.

L'attrait réside dans le fait que si les investisseurs mondiaux continuent de chercher des lignes de croissance en dehors de l'IA américaine, la sous-pondération de l'IA chinoise pourrait laisser une marge de manœuvre pour les réallocations de capitaux. Surtout après que les valorisations des leaders américains de l'IA sont déjà élevées et que les attentes de dépenses d'investissement sont largement discutées, le marché cherchera naturellement des actifs de chaîne d'approvisionnement et d'applications encore sous-détenus.

Le risque est qu'il s'agit encore d'une recommandation de transaction, pas d'une conclusion industrielle déjà réalisée. Le plan de 2 billions de yuans pour les centres de données d'IA dépend des détails politiques et de la mise en œuvre réelle ; les introductions en bourse, l'expansion et l'amélioration de la rentabilité d'entreprises comme CXMT et YMTC prendront du temps ; la durabilité des exportations et des ventes de puces dépendra du cycle mondial du matériel d'IA et de l'environnement commercial.

L'IA américaine reste la principale référence pour les capitaux mondiaux. Que ce soit en termes de capacités des modèles, de dépenses d'investissement des fournisseurs de cloud, d'écosystème GPU ou de revenus d'applications d'entreprise, le marché américain possède des références plus matures. Pour attirer davantage de capitaux mondiaux, l'IA chinoise ne peut pas seulement prouver qu'elle est « bon marché et sous-pondérée », mais doit également continuer à montrer des progrès en termes de revenus, de bénéfices et de technologie.

L'intérêt de Goldman Sachs pour cette transaction n'est pas d'annoncer que l'IA chinoise a rattrapé l'IA américaine, mais de mettre en lumière un déséquilibre de marché : environ 4 billions de dollars de capitalisation boursière, environ 16 % de contribution aux revenus mondiaux, pour une allocation chinoise de seulement environ 1,2 % dans l'exposition technologique des fonds communs de placement mondiaux.

Que les capitaux puissent combler cet écart dépendra de la poursuite des investissements politiques, de la demande matérielle et de la rentabilité des entreprises.

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